2024H1业绩点评：业绩超预期，胶原棒高增、敷料渠道拓展

巨子生物(2367) 研究报告总结

核心观点

• 公司2024H1业绩超预期，营收、归母净利润同比增长58%和47%，主要受益于胶原棒线上放量及经销渠道敷料产品高增长。
• 线上线下渠道均实现高增，直销渠道中线上DTC、平台经销和线下直销营收分别增长64%、143%和82%，经销渠道中可复美OTC业务拉动增长。
• 明星单品胶原棒持续放量，预计占可复美营收比例达30%，焦点面霜H1营收破千万，敷料业务受益OTC渠道高增。

关键数据

• 2024H1营收25.4亿元，同比增长58%；归母净利润9.83亿元，同比增长47%；经调净利润10.27亿元，同比增长52%。
• 毛利率82.4%，同比下降1.7个百分点；经调净利率40.4%，同比下降1.7个百分点；归母净利率38.7%，同比下降2.8个百分点。
• 2024-2026年EPS预测分别为1.97、2.43、2.99元人民币，同比增长+0.21、+0.21、+0.24元。

研究结论

• 上调盈利预测，维持目标价50.22港元，评级“增持”。
• 费用管控良好，H1推广开支占直销营收比44.2%，同比下降4个百分点。
• 关注后续新品放量节奏，如焦点面霜全年有望成为过亿单品。

风险提示

• 行业失速、竞争恶化、政策风险、新品表现不及预期。