豆粕周报：美豆宽松格局压制行情，关注正套机会

广发期货豆粕周报 美豆宽松格局压制行情，关注正套机会 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月18日 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 USDA供需报告定调美豆宽松格局，新作优良率较高，叠加宏观情绪不豆粕佳，对冲基金对大宗商品信心不足，美豆承压。国内豆粕库存高位，目前国内进口大豆库存高企，8月到港压力依旧巨大，基差弱势。但跌至 当前位置，基差基本见底，继续下探空间同样受限。 操作上，美豆价格跌穿1000美分，短期或有支撑。但大趋势偏弱，不建议盲目入场多单，关注11-1正套机会。 11-1正套思路关注单边反弹逢 高空；9-1、11-1正套思路。 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周外盘偏弱为主，连豆粕跟随。 美豆暂无利好，一方面USDA平衡表显示新作丰产格局相对确定，天气炒作空间不断收窄；另一方面需求不佳，美豆新作旧作出口均不佳。基金空单持仓维持高位，盘面承压。国内市场现货压力同样较大，供需面偏弱格局未有根本改变。 美豆11合约连豆粕01合约 豆粕基差及价差表现-豆粕基差略有回暖，临近交割盘面向下回归现货 2500 张家港豆粕基差09 1000 豆粕9-1价差 2000 800 1500 1000 600 400 200 5000 0 (500) 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 1-7 1-17 1-27 2-6 2-16 2-26 3-8 3-18 3-28 4-7 4-17 4-27 5-7 5-17 5-27 6-6 6-16 6-26 7-6 7-16 7-26 8-5 8-15 8-25 9-4 9-14 1-15 1-21 1-27 2-2 2-8 2-14 2-20 2-26 3-4 3-10 3-16 3-22 3-28 4-3 4-9 4-15 4-21 4-27 5-3 5-9 5-15 5-21 5-27 6-2 6-8 6-14 6-20 6-26 7-2 7-8 7-14 7-20 7-26 8-1 8-7 8-13 8-19 8-25 8-31 9-6 9-12 豆粕（张家港）-M1909豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109豆粕（张家港）-M2209豆粕（张家港）-M2309豆粕（张家港）-M2409 DCE01合约油粕比 -200 -400 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1-15 1-24 2-2 2-11 2-20 3-1 3-10 3-19 3-28 4-6 4-15 4-24 5-3 5-12 5-21 5-30 6-8 6-17 6-26 7-5 7-14 7-23 8-1 8-10 8-19 8-28 9-6 9-15 9-24 10-3 10-12 10-21 10-30 11-8 11-17 11-26 12-5 12-14 12-23 1-1 1-10 1-19 1-15 1-25 2-4 2-14 2-24 3-6 3-16 3-26 4-5 4-15 4-25 5-5 5-15 5-25 6-4 6-14 6-24 7-4 7-14 7-24 8-3 8-13 8-23 9-2 9-12 9-22 10-2 10-12 10-22 11-1 11-11 11-21 12-1 12-11 12-21 12-31 1-10 1-20 0 豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401豆粕2409-豆粕2501 01合约豆菜粕差 豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301豆油2401/豆粕2401豆油2501/豆粕2501 豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕2401豆粕2501-菜粕2501 二、国际大豆 USDA8月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球大豆库销比 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 23.00% 22.99% 20.42% 20.45% 19.31% 20.05% 18.39% 17.27% 18.24%18.58%17.89%18.70% 15.32%15.86%16.19% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 全球供需宽松格局不变，盘面受数据打击大幅下挫。 USDA美国8月月度供需报告 USDA：在8月份供需报告预测今年美国大豆产量将达到创纪录的45.89亿蒲式耳，远超分析师的预期。大豆单产上调1.2蒲式耳，至每英亩53.2蒲式耳。出口预估上调2500万蒲式耳，这使得大豆期末库存上调1.25亿蒲式耳，至5.6亿蒲式耳。 9 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 800 600 10.00% 600 400 200 400 200 0 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-3774.4x+1506.5 R²=0.5561 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 大豆种植顺利推进，压制盘面上方空间。 美豆生长优良率% 85 75 65 55 45 35 25 123456789101112131415161718192021 20172018201920202021202220232024 USDA作物进展报告：截至8月11日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为59%；美国大豆开花率为91%，上一周为86%，上年同期为93%，五年均值为90%。美国大豆结荚率为72%，上一周为59%，上 年同期为75%，五年均值为70%。 后续两周主产区局部有偏干表现，但美豆天气炒作空间已十分有限。 美豆压榨数据同比较好 全美油籽加工商协会(NOPA)周四发布的月度报告显示，美国7月大豆压榨量回升至历史同期最高水平，豆油库存降幅则超预期，至去年12月以来最低。 NOPA报告显示，美国会员单位7月共压榨大豆1.82881亿蒲式耳，较6月的1.75599亿蒲式耳增加4.1%，并较2023年7 月创下的纪录前高1.73303亿蒲式耳高出5.5%。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。 210 190 170 150 130 110 NOPA大豆压榨量，百万蒲 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 90 910111212345678 2023/242018/192019/202020/212021/222022/232019年2020年2021年2022年2023年2024年 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 美豆销售完成率 13579111315171921232527293133353739414345474951 68,000 58,000 48,000 38,000 28,000 18,000 8,000 美豆出口销售累计量千吨 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 美豆销售数据 美豆对华销售累计量千吨 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2014/152015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/222022/232023/24 据外电8月15日消息，美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月8日截至当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增22.17万吨，较之前一周减少32%，较前四周均值减少1%，市场此前预估为净增10.0万吨至净增50.0万吨。 1 当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增134.42万吨，市场此前预估为净增40.0万吨至净增100.0万吨。 USDA巴西、阿根廷8月供需平衡表 巴西大豆供需平衡阿根廷大豆供需平衡 南美大豆维持增产预估。 巴西7月大豆出口量同比增加 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估计为976万吨，高于去年同期的861万吨。 巴西大豆出口月度中国进口巴西大豆数量万吨 1.8E+101,200 1.6E+10 1.4E+10 1.2E+10 1,000 800 1E+10 600 8E+09 6E+09 400 4E+09 200 2E+09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 三、国内豆粕 运费及汇率 USDCNY汇率大豆运费 大豆：运费 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2019-08-262020-08-262021-08-262022-08