豆粕周报：国内供需趋于宽松，关注美豆新作种植情况

广发期货豆粕周报 国内供需趋于宽松，关注美豆新作种植情况 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月14日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 豆粕 USDA发布4月供需报告，美豆结转库存调增，巴西产量也未进一步下调，报告数据中性偏空，美豆震荡走弱。国内近期买船较快，后续到港及压榨预计将持续回升，2季度在不考虑政策端变化的前提下，预计供应格局趋于宽松。操作上，单边关注巴西上量带来的潜在利空，及美豆5、6月份播种期的天气炒作，单边存一定操作区间，临近交割，前期5-9反套策略建议平仓。 5-9反套获利平仓 5-9反套持有 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 近期内外盘整体维持震荡走势。 美豆目前新作供应格局仍相对充裕，但巴西大豆产量不佳，一定程度上支撑美豆行情。国内供需趋于宽松，但尚未看到过剩的苗头，前期5-9价差反套建议获利止盈。 美豆05合约连豆粕09合约 2500 张家港豆粕基差09 1200 09合约豆菜粕差 2000 1500 1000 500 0 (500) 1000 800 600 400 200 9-16 9-26 10-6 10-16 10-26 11-5 11-15 11-25 12-5 12-15 12-25 1-4 1-14 1-24 2-3 2-13 2-23 3-5 3-15 3-25 4-4 4-14 4-24 5-4 5-14 5-24 6-3 6-13 6-23 7-3 7-13 7-23 8-2 8-12 8-22 9-1 9-11 0 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 9-19 9-30 10-11 10-22 11-2 11-13 11-24 12-5 12-16 12-27 1-7 1-18 1-29 2-9 2-20 3-3 3-14 3-25 4-5 4-16 4-27 5-8 5-19 5-30 6-10 6-21 7-2 7-13 7-24 8-4 8-15 8-26 9-6 豆粕（张家港）-M1909豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109豆粕（张家港）-M2209豆粕（张家港）-M2309豆粕（张家港）-M2409 DCE09合约油粕比 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 豆粕1909-菜粕1909豆粕2009-菜粕2009豆粕2109-菜粕2109豆粕2209-菜粕2209豆粕2309-菜粕2309豆粕2409-菜粕2409 豆粕9-1价差 豆粕基差及价差表现-豆粕基差波动较大，供需后续趋于宽松，基差承压 9-15 9-23 10-1 10-9 10-17 10-25 11-2 11-10 11-18 11-26 12-4 12-12 12-20 12-28 1-5 1-13 1-21 1-29 2-6 2-14 2-22 3-2 3-10 3-18 3-26 4-3 4-11 4-19 4-27 5-5 5-13 5-21 5-29 6-6 6-14 6-22 6-30 7-8 7-16 7-24 8-1 8-9 8-17 8-25 9-2 9-10 9-18 1-15 1-21 1-27 2-2 2-8 2-14 2-20 2-26 3-4 3-10 3-16 3-22 3-28 4-3 4-9 4-15 4-21 4-27 5-3 5-9 5-15 5-21 5-27 6-2 6-8 6-14 6-20 6-26 7-2 7-8 7-14 7-20 7-26 8-1 8-7 8-13 8-19 8-25 8-31 9-6 9-12 豆油1909/豆粕1909豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109豆油2209/豆粕2209豆油2309/豆粕2309豆油2409/豆粕2409 豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401豆粕2409-豆粕2501 二、国际大豆 USDA4月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球大豆库销比 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 23.00% 20.42% 20.45% 20.61% 19.31% 84% 17.27% 15.32% 15.86%16.19% 17.89% 18. 18.24%18.58% 18.39% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 2023/24年度全球大豆期末库存：1.1422亿吨，分析师预期1.138亿吨，3月1.1427亿吨。高于市场分析师预期，调整 不大。 USDA美国4月月度供需报告 美国大豆供需平衡表 百万蒲播种面积收获面积 收获面积比例单产 期初库存 产量进口总供给 百万蒲 10/11 77.4 76.6 99% 43.5 151 3329 15 3495 11/12 75 73.8 98% 41.9 215 3094 16 3325 12/13 77.2 76.2 99% 39.8 169 3034 40 3243 13/14 76.8 76.3 99% 44 141 3358 71 3570 14/15 83.3 82.6 99% 47.5 92 3927 33 4052 15/16 82.7 81.8 99% 48 191 3929 20 4140 16/17 83.5 82.7 99% 51.9 197 4296 23 4516 17/18 90.2 89.5 99% 49.3 302 4412 21 18/19 89.2 87.6 98% 50.6 438 4428 19/20 76.1 74.9 98% 47.4 9 20/21 83.4 82.6 99% 21/22 87.2 86.3 22/23 8 23/24 压榨 �口种用残余 1648 1501 87 44 1703 1365 90 -2 1689 1317 89 8 1734 1638 97 9 1875 1843 1886 总需求 3280 3155 期末库存农场均价农场均价库存消费比USD 215 美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲和3月持平，期末结转库存3.4亿蒲，分析师预期3.19亿蒲,3月预估3.15亿蒲，高 于上月和分析师预期。 2季度USDA将公布2024/25年度平衡表，关注届时数据对新年度市场格局的影响。 9 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-3778.5x+1506.5 R²=0.5564 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 CBOT大豆/玉米 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 大豆玉米比价仍在较高位置 当前大豆玉米比价处在偏高位置，但目前大豆利润不高，市场预期播种增幅有限，预期24/25作物年度美豆面积在 8550-8750万英亩。 大豆玉米将进入新作的种植阶段，播种期间天气因素也极受市场关注，或对阶段性美豆盘面形成支撑。 USDA2024年度大豆种植意向 USDA种植意向报告：预测2024年美国大豆种植面积为8651万英亩；路透预期为8653万英亩；2024年2月展望论坛预测为8750万英亩，2023年最终大豆种植面积为8360万英亩。 受大豆及玉米比价影响，2024/25作物季度大概率大豆增产，但幅度目前来看，增幅相对有限。 美豆压榨数据较好 NOPA报告显示，美国会员单位2月共压榨大豆1.86194亿蒲式耳，较1月的1.85780亿蒲式耳增加0.2%，较2023年2月的1.65414亿蒲式耳增加12.6%。 美国2月大豆压榨量从1月受天气影响而放缓的速度上恢复，并创下历史同期最高水平，超过市场预期。 210 190 170 150 130 110 90 NOPA大豆压榨量，百万蒲 910111212345678 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 2023/242018/192019/202020/212021/222022/23 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 120.00% 美豆销售完成率 68,000 58,000 美豆出口销售累计量千吨 100.00% 80.00% 48,000 38,000 28,000 60.00% 40.00% 20.00% 18,000 8,000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2014/152015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/222022/232023/24 40,000 35,000 30,000 25,000 美豆对华销售累计量千吨 美豆销售及出口检验数据-美豆销售