豆粕周报：美豆宽松格局延续，关注国内五一前备货情况

广发期货豆粕周报 美豆宽松格局延续，关注国内五一前备货情况 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月21日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 豆粕 美豆阶段性利好匮乏。一方面巴西大豆供应充裕，进口榨利较好，持续挤压美豆出口空间；另一方面，巴西大豆目前销售进度仍然偏慢，后续仍有大量大豆等待销售。美豆自身已进入新作播种阶段，有天气炒作的机会，但目前播种顺利，天气正常，且面积小增的格局下，暂未给出上涨动能。全球大豆供应过剩格局仍需要消化，但美豆下滑至成本线附近，继续下行空间同样不大，目前CFTC维持大量净空持仓，预计中期维持震荡偏弱格局，缓慢向下调整。国内下游库存低位，豆粕近期成交好转，对基差形成一定支撑，五一前或有一波备货。但后期伴随国内大豆到港量持续增加，压榨量回升，不利于市场价格持续好转。目前根据买船预报，后续供应压力持续存在，美豆未给出驱动的前提下，豆粕单边不存在大涨基础。基差短期有走强驱动，对9-1价差正套形成支撑，可以短线持有。 9-1正套短线持有 5-9反套获利平仓 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 近期外盘表现弱势，国内继续维持盘整结构。 一方面巴西大豆持续压制美豆出口表现，另一方面，原油下跌叠加美元走强，进一步压制美豆。CBOT大豆整体走势偏弱。但巴西升贴水持续攀升，同时人民币贬值导致国内采购成本未跟随美豆下滑，而国内阶段性偏紧的供需格局也在一定程度上继续支撑国内豆粕。 美豆07合约连豆粕09合约 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 1-7 1-17 1-27 2-6 2-16 2-26 3-8 3-18 3-28 4-7 4-17 4-27 5-7 5-17 5-27 6-6 6-16 6-26 7-6 7-16 7-26 8-5 8-15 8-25 9-4 9-14 豆粕基差及价差表现-豆粕基差波动较大，供需后续趋于宽松，基差承压 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 1200 1000 800 600 400 200 0 9-16 9-26 10-6 10-16 10-26 豆粕（张家港）-M1909 豆粕（张家港）-M2209 11-5 11-15 11-25 12-5 12-15 12-25 张家港豆粕基差09 09合约豆菜粕差 1-4 1-14 1-24 2-3 豆粕（张家港）-M2009 豆粕（张家港）-M2309 2-13 2-23 3-5 3-15 3-25 4-4 4-14 4-24 5-4 豆粕（张家港）-M2109 豆粕（张家港）-M2409 5-14 5-24 6-3 6-13 6-23 7-3 7-13 7-23 8-2 8-12 8-22 9-1 9-11 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 9-15 9-23 10-1 10-9 10-17 10-25 11-2 11-10 11-18 11-26 12-4 12-12 12-20 12-28 1-5 1-13 1-21 1-29 2-6 2-14 2-22 3-2 3-10 3-18 3-26 4-3 4-11 4-19 4-27 5-5 5-13 5-21 5-29 6-6 6-14 6-22 6-30 7-8 7-16 7-24 8-1 8-9 8-17 8-25 9-2 9-10 9-18 1-15 1-20 1-25 1-30 2-4 2-9 2-14 2-19 2-24 豆粕1909-豆粕2001 豆粕2209-豆粕2301 3-1 3-6 3-11 3-16 DCE09合约油粕比 3-21 3-26 3-31 4-5 豆粕9-1价差 4-10 4-15 4-20 豆粕2009-豆粕2101 豆粕2309-豆粕2401 4-25 4-30 5-5 5-10 5-15 5-20 5-25 5-30 6-4 6-9 6-14 豆粕2109-豆粕2201 豆粕2409-豆粕2501 6-19 6-24 6-29 7-4 7-9 7-14 7-19 7-24 7-29 8-3 8-8 8-13 8-18 8-23 8-28 9-2 9-7 9-12 豆粕1909-菜粕1909 豆粕2209-菜粕2209 豆粕2009-菜粕2009 豆粕2309-菜粕2309 豆粕2109-菜粕2109 豆粕2409-菜粕2409 豆油1909/豆粕1909 豆油2209/豆粕2209 豆油2009/豆粕2009 豆油2309/豆粕2309 豆油2109/豆粕2109 豆油2409/豆粕2409 6 二、国际大豆 USDA4月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球大豆库销比 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 23.00% 20.42% 20.45% 20.61% 19.31% 84% 17.27% 15.32% 15.86%16.19% 17.89% 18. 18.24%18.58% 18.39% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 2023/24年度全球大豆期末库存：1.1422亿吨，分析师预期1.138亿吨，3月1.1427亿吨。高于市场分析师预期，调整 不大。 USDA美国4月月度供需报告 美国大豆供需平衡表 百万蒲播种面积收获面积 收获面积比例单产 期初库存 产量进口总供给 百万蒲 10/11 77.4 76.6 99% 43.5 151 3329 15 3495 11/12 75 73.8 98% 41.9 215 3094 16 3325 12/13 77.2 76.2 99% 39.8 169 3034 40 3243 13/14 76.8 76.3 99% 44 141 3358 71 3570 14/15 83.3 82.6 99% 47.5 92 3927 33 4052 15/16 82.7 81.8 99% 48 191 3929 20 4140 16/17 83.5 82.7 99% 51.9 197 4296 23 4516 17/18 90.2 89.5 99% 49.3 302 4412 21 18/19 89.2 87.6 98% 50.6 438 4428 19/20 76.1 74.9 98% 47.4 9 20/21 83.4 82.6 99% 21/22 87.2 86.3 22/23 8 23/24 压榨 �口种用残余 1648 1501 87 44 1703 1365 90 -2 1689 1317 89 8 1734 1638 97 9 1875 1843 1886 总需求 3280 3155 期末库存农场均价农场均价库存消费比USD 215 美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲和3月持平，期末结转库存3.4亿蒲，分析师预期3.19亿蒲,3月预估3.15亿蒲，高 于上月和分析师预期。 2季度USDA将公布2024/25年度平衡表，关注届时数据对新年度市场格局的影响。 9 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-3778.5x+1506.5 R²=0.5564 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 CBOT大豆/玉米 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 大豆玉米比价仍在较高位置 当前大豆玉米比价处在偏高位置，但目前大豆利润不高，市场预期播种增幅有限，预期24/25作物年度美豆面积在8550-8750万英亩。 大豆玉米已进入新作的种植阶段。USDA作物进展报告：截至4月14日，美国大豆播种完成3%，高于五年平均水平1%，此前分析师预期大豆播种完成2%。新作播种进度有所提前。 USDA2024年度大豆种植意向 USDA种植意向报告：预测2024年美国大豆种植面积为8651万英亩；路透预期为8653万英亩；2024年2月展望论坛预测为8750万英亩，2023年最终大豆种植面积为8360万英亩。 受大豆及玉米比价影响，2024/25作物季度大概率大豆增产，但幅度目前来看，增幅相对有限。 美豆压榨数据较好 NOPA报告3月份大豆压榨量为1.96406亿蒲（相当于589.2万短吨），比2月份的1.86194亿蒲增长5.5%，比2023年3 月的1.8581亿蒲增加5.7%，超过了2023年12月创下的前纪录1.95328亿蒲。 3月份该会员企业的大豆加工量创下历史最高纪录，尽管略低于市场预期。 210 190 NOPA大豆压榨量，百万蒲 500 450 400 350 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 170300 150 250 200 130 150 100 50 110 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 0 90 910111212345678 2023/242018/192019/202020/212021/222022/232019年2020年2021年2022年2023年2024年 120.00% 100.00% 80.00% 美豆销售完成率 68,000 58,000