通信周跟踪：积极因素正在累积，建议关注AI算力估值修复

通信行业近一年市场表现 投资要点行业动向： 鸿海集团法说会表示GB200机柜Q4将如期出货，下半年AI服务器需求景气 度再提升。鸿海预计GB200将于今年Q4开始小批量出货，明年Q1放量。在上半年，AI服务器占鸿海整体服务器比重已达到43%，公司认为目前AI服务器需求力道强劲，AI服务器营收逐季增长展望不变，若GB200机柜按照进度Q4出货，AI 服务器表现还有可能超预期。市场此前对于GB200因芯片设计后道问题导致的出货 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年8月19日 积极因素正在累积，建议关注AI算力估值修复 领先大市-A(维持) 周跟踪（20240812-20240816） 通信 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】——千帆首批组网星发射，卫星互联网产业迈入新阶段-周跟踪（20240805-20240811）2024.8.13 【山证通信】Blackwell量产节奏波动不改AI需求景气度，星网高轨02星发射-周跟踪（20240729-20240804）2024.8.6 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 延迟表示担心，我们认为从产业链跟踪来看，GB200出货进程并不会明显放缓，出货节奏的短暂变化也不会对产业链公司今年业绩造成显著影响；而另一方面我们看到英伟达H系列GPU需求强劲，甚至近期有加单现象。我们建议积极关注工业富联、紫光股份、浪潮信息、沪电股份、胜宏科技等英伟达服务器供应链核心公司。 Lumentum、Corherent最新季报显示数通光模块订单新高，对下半年和2025年展望乐观。Lumentum在Q2实现了创纪录的EML出货量，并且在今年晚些时候将出货200GEML，公司预计2025、2026EML出货量将持续强劲。关于市场担心的光芯片短缺问题，Lumentum表示正在持续增加产能，Q2已投资4300万美元用于fab扩产，新增产能将陆续投入使用。关于光模块，Lumentum在收购Cloudlight之后持续增加在泰国的产能建设，光模块将成为公司到2025年每季度超5亿美金收入目标的重要驱动力。corherent表示Q2数通营收环比增长16%、同比增长58%，800G数通收入环比强劲增长，未来几个季度积压订单也在增加。此外公司已经送样了1.6T光模块，并预计在2025年开始逐步生产。海外光通信巨头季报指引乐观，我们认为国内光模块龙头厂商受市场影响短期存在低估，建议持续关注中报和英伟达季报后估值的修复。 阿里、腾讯季报显示上半年capex高增长，国内数据中心产业链受益。我们对阿里、腾讯的capex追踪显示，上半年两家公司实现capex463亿元，同比大幅增长147%。目前国内chatbot类应用用户数量持续增长，阿里、腾讯、字节、百度等传统互联网大厂AIcopilot对传统产品的渗透也逐渐提升，国内算力短期存在比较显著的供不应求现象。国内互联网行业正经历自2020年线上经济爆发以来最高的一轮投资热潮，我们认为服务器、光模块、光纤跳线、IDC领域均会受益，产业链公司将逐渐反映相关业绩弹性。 市场整体：本周（2024.08.12-2024.08.16）市场涨跌不一，申万通信指数涨2.42%，上证综指涨0.60%，沪深300涨0.42%，科创板指数跌0.05%，创业板指数跌0.26%，深圳成指跌0.52%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+6.4%）、连接 器（+4.8%）、控制器（+3.1%）。从个股情况看，意华股份、美格智能、高澜股份、贝仕达克、中际旭创涨幅领先，涨幅分别为9.55%、9.31%、7.74%、6.77%、6.60%。长飞光纤、中国卫通、中国卫星、永贵电器、海格通信跌幅居前，跌幅分别为-6.00%、 -4.87%、-4.32%、-3.35%、-3.32%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 目录 1.周观点和投资建议5 1.2建议关注5 2.行情回顾6 2.1市场整体行情6 2.2细分板块行情6 2.2.1涨跌幅6 2.2.2估值9 2.3个股公司行情9 2.4海外动向10 3.新闻公告10 3.1重大事项10 3.2行业新闻13 4.风险提示13 图表目录 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅6 图2：周涨跌幅光模块周表现领先6 图3：月涨跌幅无线射频、卫星通信、云计算月表现领先7 图4：年涨跌幅光模块、设备商、运营商年初至今表现领先7 图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平9 图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平9 图7：本周个股涨幅前五（%）9 图8：本周个股跌幅前五（%）9 表1：建议重点关注的公司5 表2：海外最新动向10 表3：本周重大事项10 表4：本周重要公司公告11 表5：本周重要行业新闻13 1.周观点和投资建议 1）鸿海集团法说会表示GB200机柜Q4将如期出货，下半年AI服务器需求景气度再提升。鸿海预计GB200将于今年Q4开始小批量出货，明年Q1放量。在上半年，AI服务器占鸿海整体服务器比重已达到43%，公司认为目前AI服务器需求力道强劲，AI服务器营收逐季增长展望不变，若GB200机柜按照进度Q4出货，AI服务器表现还有可能超预期。市场此前对于GB200因芯片设计后道问题导致的出货延迟表示担心，我们认为从产业链跟踪来看，GB200出货进程并不会明显放缓，出货节奏的短暂变化也不会对产业链公司今年业绩造成显著影响；而另一方面我们看到英伟达H系列GPU需求强劲，甚至近期有加单现象。我们建议积极关注工业富联、紫光股份、浪潮信息、沪电股份、胜宏科技等英伟达服务器供应链核心公司。 2）Lumentum、Corherent最新季报显示数通光模块订单新高，对下半年和2025年展望乐观。Lumentum在Q2实现了创纪录的EML出货量，并且在今年晚些时候将出货200GEML，公司预计2025、2026EML出货量将持续强劲。关于市场担心的光芯片短缺问题，Lumentum表示正在持续增加产能，Q2已投资4300万美元用于fab扩产，新增产能将陆续投入使用。关于光模块，Lumentum在收购Cloudlight之后持续增加在泰国的产能建设，光模块将成为公司到2025年每季度超5亿美金收入目标的重要驱动力。corherent表示Q2数通营收环比增长16%、同比增长58%，800G数通收入环比强劲增长，未来几个季度积压订单也在增加。此外公司已经送样了1.6T光模块，并预计在2025年开始逐步生产。海外光通信巨头季报指引乐观，我们认为国内光模块龙头厂商受市场影响短期存在低估，建议持续关注中报和英伟达季报后估值的修复。 3）阿里、腾讯季报显示上半年capex高增长，国内数据中心产业链受益。我们对阿里、腾讯的capex追踪显示，上半年两家公司实现capex463亿元，同比大幅增长146%。目前国内chatbot类应用用户数量持续增长，阿里、腾讯、字节、百度等传统互联网大厂AIcopilot对传统产品的渗透也逐渐提升，国内算力短期存在比较显著的供不应求现象。国内互联网行业正经历自2020年线上经济爆发以来最高的一轮投资热潮，我们认为服务器、光模块、光纤跳线、IDC领域均会受益，产业链公司将逐渐反映相关业绩弹性。 1.2建议关注 板块公司 表1：建议重点关注的公司 板块公司 光模块中际旭创，新易盛，天孚通信，光迅科技，华工科技，万通发展，腾景科技铜连接沃尔核材、神宇股份、立讯精密、新亚电子、鼎通股份、兆龙互联、华丰科技国产算力寒武纪、海光信息、中科龙芯、烽火通信、紫光股份 卫星互联网上海瀚讯，海格通信，航天电子，铖昌科技，臻镭科技，震有科技 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.行情回顾 2.1市场整体行情 本周（2024.08.12-2024.08.16）市场涨跌不一，申万通信指数涨2.42%，上证综指涨0.60%，沪深300涨0.42%，科创板指数跌0.05%，创业板指数跌0.26%，深圳成指跌0.52%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+6.4%）、连接器（+4.8%）、控制器（+3.1%）。 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2细分板块行情 2.2.1涨跌幅 图2：周涨跌幅光模块周表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：月涨跌幅无线射频、卫星通信、云计算月表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：年涨跌幅光模块、设备商、运营商年初至今表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2.2估值 图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.3个股公司行情 从个股情况看，意华股份、美格智能、高澜股份、贝仕达克、中际旭创涨幅领先，涨幅分别为9.55%、9.31%、7.74%、6.77%、6.60%。长飞光纤、中国卫通、中国卫星、永贵电器、海格通信跌幅居前，跌幅分别为-6.00%、-4.87%、-4.32%、-3.35%、-3.32%。 图7：本周个股涨幅前五（%）图8：本周个股跌幅前五（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.4海外动向 表2：海外最新动向 公司 日期 内容 SpaceX 2024.08.13 美国太空探索技术公司SpaceX周一宣布，将在今年年底前执行人类首次载人绕地球极地飞行任务。此次私人太空飞行任务由加密货币企业家王春（ChunWang）领衔，其他三名成员包括一位极地探险家、一位机器人专家和一位电影制片人。 英特尔 2024.08.14 随着新能源汽车的加速渗透，汽车市场的主线开始由“电动化”向“智能化”迈进。近日，在英特尔于深圳举办的发布会上，英特尔副总裁JackWeast全球首发了其首款车载独立显卡——ARCA760-A。这款行业首个车载独立显卡产品，平台算力可达集成显卡的4倍，被视作英特尔进军AI智能座舱的诚意之作。 谷歌 2024.08.14 在美国法院上周裁定Alphabet旗下的谷歌公司垄断在线搜索市场后，司法部正在考虑一项罕见的措施，即拆分谷歌。如果美国司法部推进拆分计划，最有可能的补救措施是从谷歌公司剥离安卓操作系统和Chrome网页浏览器。其中一名知情人士表示，美国官员还考虑迫使谷歌出售其用于销售文字广告的平台AdWords。司法部讨论的其他选项还包括强制谷歌与竞争对手分享数据，并采取措施防止其在人工智能产品领域获得不公平的优势等。 亚马逊 2024.08.16 英国监管机构宣布，亚马逊PrimeAir送货无人机已获准在英国测试超视距飞行(BVLOS)。这些测试项目包括亚马逊的无人机送货服务PrimeAir，对海上风电场进行检查的Airspection，以及旨在运送医疗用品的ProjectLifeline。 资料来源：IT之家，财联社，驱动中国，山西证券研究所 3.新闻公告 3.1重大事项 表3：本周重大事项 时间 拟增持 拟减持 拟回购 拟并购 拟定增 2024年8月12日2024年8月13日 柯力传感 2024年8月14日 华测导航 晨曦航空 2024年8月15日 天孚通信 2024年8月16日 金溢科技 湖北广电 资料来源：Wind，山西证券研究所 表4：本周重要公司公告 公司 时间 公告类型 公告摘要 柯力传感 8月13日 股权收购 宁波柯力传感科技股份有限公司（以下简称“公司”）拟以现金方式收购控股子公司福州华虹智能科技股份有限公司（以下简称“华虹科技”或“标的公司”）少数股东陈炳添、陈力健12.76%股权（对应5,425,000股股份），交易对