周观点：传媒利好不断累积，关注8月业绩期增长兑现，AI、XR正在蓄势

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 传媒互联网及海外周观点： 传媒利好不断累积，关注8月业绩期增长兑现，AI、XR正在蓄势 2023年8月7日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级上次评级 看好看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：传媒利好不断累积，关注8月业绩期增长兑现，AI、XR正在蓄势 2023年8月7日 本期内容摘要： 【A股】 上周（7月31日-8月4日，下同）传媒板块指数上涨3.39%，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.24%，创业板指上涨1.97%。上周涨幅前三：人民网（+14.45%）、省广集团（+12.02%）、吉比特 （+8.95%）；跌幅前三：北京文化（-8.09%）、元隆雅图（-5.87%）、舒华体育（-2.91%）。 【行业热点】 （1）7月31日，国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》发布，《措施》从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条针对性举措，包括优化汽车购买使用管理、扩大新能源汽车消费、支持刚性和改善性住房需求、提升家装家居和电子产品消费、扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费、促进文娱体育会展消费、提升健康服务消费、开展绿色产品下乡、完善农村电子商务和快递物流配送体系等，力求长短兼顾、务实有效。国家发展改革委副主任李春临在当天举行的国务院政策例行吹风会上说，促进消费是当前恢复和扩大需求的关键所在。李春临表示，下一步，将按照党中央、国务院决策部署，会同有关方面切实抓好措施的贯彻落实，确保各项政策落地见效，更好满足人民群众对高品质生活的需要。8月1日，国家发展改革委举行专题新闻发布会，全面解读《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》有关内容，就出台政策考虑、畅通经营主体退出渠道、优化营商环境、破除市场准入壁垒、工程建设招标投标专项治理、促进民营经济发展壮大等方面问题回答记者提问。 （2）8月2日，恺英网络携手贪玩游戏共同推出的正版授权IP手游《全民江湖》正式开启公测，公测首日荣登iOS免费榜�一位。《全民江 湖》是根据韩国作家全克瑨与画家梁载贤创作的人气作品《热血江湖》改编，由Mgame开发的经典网游《热血江湖online》独家正版授权的青春武侠MMORPG手游。8月5日上午，华为开发者大会（HDC.Together）游戏服务论坛顺利召开，恺英网络旗下子公司盛和网络作为华为游戏中心的合作伙伴出席了本次论坛进行的华为鸿蒙生态游戏先锋合作启动仪式。恺英网络与华为长期都在保持着紧密的合作关系，共同秉持“以用户体验为核心”的理念，在游戏业务战略、技术共创、资源共享等领域都有全面合作。此次华为携手恺英网络，双方将共同聚焦鸿蒙生态建设，就技术互补、成果共享、商业共赢等方向进行深度合作，帮助游戏引领娱乐、教育、交互体验等领域的创新变革，让游戏 在更广阔的领域发挥重要作用。恺英网络表示，之后公司将陆续在 HarmonyOS上完成多款游戏的开发，结合HarmonyOS的功能特性，为用户带来创新的HarmonyOS体验。 （3）7月31日晚间，快手-W(68.85,1.85,2.76%)（01024）发布正面盈利预告。预计1H23预计录得净利润（GAAP）不低于5.6亿元。23Q1快手GAAP净利润为-8.7亿元，因此23Q2快手GAAP净利润预计不低于14.3亿元。实现扭亏为盈，去年同期集团录得的净亏损约为 人民币94.3亿元。公告指出，集团扭亏为盈主要得益于三点：用户规模的增长及生态系统的繁荣、因强大的变现策略带来的收入强劲增长以及运营效率的持续改善。 （4）近日，芒果TV产品技术中心、大会员中心联合推出首个基于IP角色的跨次元互动对话产品，依托《大宋少年志2》首发体验，AIGC全链加持，强化IP角色优势。在芒果TVAPP端用户可免费获得角色对话次数，会员用户可免费领取3次对话权益，非会员用户限时同享本项会员权益。AI角色对话开拓基于IP的兴趣付费新场景，开启剧粉观影互动新时代，有望成为促进用户付费的新动力。 （5）星辉娱乐（300043）自研拳头产品《战地无疆》正式定档8月 24日（星期四）全平台上线，由腾讯在中国大陆地区独家代理发行。 历经多轮测试与口碑发酵之后，《战地无疆》TapTap期待分高达9.2分（满分10分），远超SLG品类大多优质产品评分。 （6）8月4日，心动公司在港交所发布公告称，截至2023年6月30 日止六个月，预期集团将录得收入介于约人民币1,720百万元至人民币1,780百万元，较去年同期增加约7.9%至11.7%。净利润介于约人民币70百万元至人民币130百万元，而集团于去年同期则录得净 亏损约人民币381百万元。 【重点关注】 A股AI+应用板块目前主要是在估值调整，以龙头板块——游戏板块为例，最近一个月股价调整幅度较多（游戏ETF7月跌幅17.30%），最近一周顺周期开始吸筹，存在资金挤出效应，但基本面基本无变化。我们传媒团队于5月下旬开始重点推荐AI+游戏、AI+IP、AI+教育等细分板块，部分重点公司已于7月15日披露中报业绩预告。我们认为短期内8月业绩披露期市场有望看到板块业绩向上以及与AI结合点的更新；中期我们更看好Q4，存在前三季度业绩向好叠加业绩空窗期AI主题催化。顺周期逻辑近期受市场关注，A股传媒细分板块建议关注广告营销、线下体验。 图1：A股重点标的半年报预期 资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为2023/7/14 【恺英网络】信达传媒组8月金股（3月发布首次覆盖报告），我们预计Q2公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》、《永恒觉醒》分别获批4月-5月国产版号，Q2起进入游戏新产品周期， Q3有望进入高发新产品周期：《西行纪》6月初上线；《石器时代觉醒》，腾讯独代，7月12日首测；《热血江湖》近期上线；《纳萨力克之王》，9月21日公测，将对公司下半年业绩有明显催化，当前23-25年对应PE估值25x/19x/16x。 【名臣健康】7月5日，名臣健康研发、朝夕光年发行、官方正版授权动作手游《境·界刀鸣》正式开启预约。23-24年公司游戏产品储量丰富：三国写实类游戏《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》、3DMMOARPG即时制手游《我的战盟》。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.19/6.17/8.18亿元，对应估值19xPE/13xPE/10xPE，公司股权结构持续改善，7月金股重点推荐。 【奥飞娱乐】公司预计在2023年上映《超级飞侠：乐迪加速》及《贝肯熊3》两部影片。全新IP《量子战队》于7月3日全网上线开播。公司于5月31日公布与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作。公司与AI的结合点丰富，包括AI+IP、AI+动画、AI+儿童教育等，6-7月金股重点推荐。 【宝通科技】旗下游戏研发子公司海南高图的《地牢猎手》欧美市场定档2023年10月31日上线。我们认为，公司未来的增长点有：工 业互联网业务方面：（1）公司投资近1.6亿的创享中心已投入使用， 拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿B皮带机智能化改造项目。 （2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设�泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。（3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款元宇宙数字化产品，2023款n'space性能大增。移动互联网业务方面：（1）两款重磅新游（《重返未来1999》、 《白荆回廊》）部分海外代理有望迎来新的业绩周期产品。海南高图储备《D3》、《地牢猎手》等自研、定制产品，新游上线表现可期。 （2）投资哈视奇、联合哈视奇与公司游戏研发团队开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR终端的适配；《奇幻滑雪3》即将上线，该系列有望持续增长。（3）结合AI发展态势，公司致力于积极加强游戏的开发和内容制作，搭建基于ChatGPT的翻译系统和基于Stable Diffusion框架的AIGC绘画系统。我们预计公司营业收入有望保持增长， 23-25年营业收入分别为40.11/48.08/58.45亿元，同比增长 23.1%/19.9%/21.6%，预计公司23-25年归母净利润分别为 4.16/5.72/7.44亿元，同比分别增长205.0%/37.5%/30.1%。采用相对估值法，可比公司2024年平均PE为20x，考虑到宝通科技主营业务复苏、游戏储备丰富，我们给予公司2024年目标PE21.48x，对应2024年目标市值123亿，当前市值对应21/15/11xPE，首次覆盖 给予“买入”评级。详见我们团队于7月20日已外发报告《宝通科技(300031.SZ)：产投协同深耕智能输送，AI赋能手游蓄势待发》。 【三七互娱】公司Q2上线《凡人修仙传：人界篇》5月24日上线以来畅销榜稳定在前10名，我们预计首月流水超5亿，《最后的原始人》5月初上线同样表现亮眼。目前公司布局五大重点产品区，其除了正在运营的《斗罗大陆：魂师对决》，其余四款重点项目均为未正式公布的自研新手游。其中包括主打Q版冒险养成题材MMORPG《空 之勇者》，以及首款自研女性向MMO新作《扶摇一梦》、两款重磅SLG新品《霸业》（海外名：三国：英雄的荣光）、《代号GOE》。自研卡牌战旗策略类《龙与爱丽丝》、魔幻MMO《失落之门：序章》等亦已获批版号。我们预计公司将于23Q3进入新的业绩增长期，23H2及24年业绩表现可期。我们认为，AI在研发、买量端都有深度布局。公司当前股价对应23/24年PE为17x/15x左右，对标行业PE估值中枢23/24年20x/16x，目前仍处于低估值区间，当前基本面角度游戏产品或已出现拐点，建议关注投资机会。 【巨人网络】《原始征途》3月24日上线，《太空行动》7月13日开启公测，叠加公司资产负债表有>80亿长期股权投资的变现空间，根据wind一致预期，23-25年对应PE估值为23x/19x/16x，建议关注。 【姚记科技】受控股股东减持（前期无预期）的影响增加股价压力，wind一致预期23-25年对应PE估值为19x/16x/13x，建议关注。 重点板块： 1、游戏：我们认为，随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。今年以来，游戏产业周期持续向上，板块估 值仍然处于较低分位数，未来业绩有望逐步兑现。叠加AIGC降本增效的催化，游戏行业有望延续良好的发展趋势。国内版号和进口版号保持常态化发放，多款重磅游戏获批。版号的持续发放通常意味着游戏公司商业化增量，部分重磅游戏的推出将有望明显提升游戏公司的盈利能力，同时丰富的游戏种类有望抬升公司的中长期业绩中枢，业绩 上行的空间有望被进一步打开。重点关注【恺英网络（传媒组8月金 股）、名臣健康（6、7月金股）、三七互娱（《凡人修仙传：人界篇》5月24日已上线）、宝通科技（详见7月21日深度）、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界、盛天网络、世纪华通】等。 2、IP：IP是AI科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有强IP的公司在2013-2015年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现红利。AI+影视，AI+游戏，AI+虚拟形象等细分赛道都需要优质IP的支持。