通信周跟踪：GB200铜缆连接方案引发关注，kimi等应用火爆建议关注国产算力板块

通信行业近一年市场表现 投资要点行业动向： 1、英伟达GTC2024上发布Blackwell系列GPU，计算和通信性能大幅提升。 B200的FP4密集算力达9PFLOPS，采用192GBHBM3e，并支持NVLINK5，双向带宽1.8TBps。GB200由两颗B200和一颗GraceCPU组成，2个GB200组成一个tray，并由18个tray+9个NVLINKSWITCH组成NVL72机柜，整体FP8 算力高达725PFLOPS。英伟达还发布了新一代Quantum-X800交换机和配套的 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年3月27日 GB200铜缆连接方案引发关注，kimi等应用火爆建议关注国产算力板块 领先大市-A(维持) 周跟踪（20230318-20230324） 通信 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】Starship试飞取得积极进展，有望刺激我国星座建设加速-周跟踪（20240311-20240317）2024.3.20 【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：海外claude3等大模型竞相发布，GTC2024市场提前预热2024.3.12 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com ConnectX8网卡，支持1.6T光模块&有源铜缆通信，将于晚些时候量产。 2、GB200网络连接具有多种配置方案，NVL72机柜内部使用大量铜缆互联。 GB200或具有8卡HGXB200、单卡GB200MGX、NVL72机柜以及NVL576等 多种产品形态。其中NVL72为英伟达GTC重点推介，该集群使用了5000条高速铜缆将GPU与NVLINKSWITCH互联。此外英伟达或具有更加轻量的NVL36产品储备，并最高可组成NVL576superpod。我们认为铜缆与光模块并不是绝对的替代关系而是各有适用场景。在NVL36&NVL72，高速铜缆市场空间将显著提升，若要扩展至更多的NVLINK互联域则需要更多光模块配置。对于Blackwell平台而言，光模块的平均配置仍然是稳中有升。 此外，我们观察到今年1-2月光模块海关出口金额大幅增长，江苏、四川同比将近翻倍，验证海外AI客户需求旺盛。 3、KIMI爆火带动智算中心和IDC扩容需求，大型批发型IDC或更加受益。KIMICHAT支持高达20万汉字的长文本输入，达到全球领先水平，可完成智能搜索、高效阅读、专业解读文件、整理资料、辅助创作、编程助手等功能，为国产大模型实用落地打开想象空间。我们认为“爆款”大模型应用具有训练迭代快、用户增长快的特点，需要数据中心具有极高可扩展性以及工作环境稳定性，大型互联网厂商或具备相对优势，建议关注与大型云计算厂商合作的批发型IDC。 市场整体：本周（2024.03.18-2024.03.22）市场整体下跌，申万通信+1.77%、上证综指-0.22%、深证成指-0.49%、沪深300-0.70%、创业板指数-0.79%、科创板指数-1.79%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为连接器（+23.5%）、云计算 （+15.6%）、光缆海缆（+6.2%）。从个股情况看，奥飞数据、长飞光纤、意华股份、长光华芯、金山办公涨幅领先，涨幅分别为+22.77%、+15.98%、+15.23%、+14.68%、 +12.23%。剑桥科技、宝信软件、海格通信、中际旭创、光迅科技跌幅居前，跌幅分 别为-9.75%、-7.84%、-7.67%、-5.46%、-4.18%。 风险提示： NVL72出货量不及预期导致铜缆需求量较少，国内供应链环节如高速线和连接器参与NVL72份额不及预期，英伟达1.6T网络平台量产进展不及预期，外部制裁和贸易争端升级导致市场避险情绪上升。 目录 1.周观点和投资建议5 1.1事件和观点5 1.2建议关注8 2.行情回顾9 2.1市场整体行情9 2.2细分板块行情9 2.2.1涨跌幅9 2.2.2估值12 2.3个股公司行情12 2.4海外动向13 3.新闻公告13 3.1重大事项13 3.2行业新闻16 4.风险提示17 图表目录 图1：GTC2024发布Blackwell架构GPU性能大幅提升5 图2：GTC2024发布GB200模组由两块BlackwellGPU和一块GraceCPU组成5 图3：英伟达DGXB200datasheet6 图4：英伟达GB200NVL72Datasheet6 图5：NVL72机柜拥有5000条NVLINK电缆7 图6：NVLINKSWITCH直接通过大量铜缆与GPUTRAY相连7 图7：主要大盘和通信指数周涨跌幅9 图8：周涨跌幅连接器周表现领先9 图9：月涨跌幅液冷月表现领先10 图10：年涨跌幅光模块、设备商、光缆海缆年初至今表现领先10 图11：多数板块当前P/E低于历史平均水平12 图12：多数板块当前P/B低于历史平均水平12 图13：本周个股涨幅前五12 图14：本周个股跌幅前五12 表1：建议重点关注的公司8 表2：海外最新动向13 表3：本周重大事项13 表4：本周重要公司公告14 表5：本周重要行业新闻16 1.周观点和投资建议 1.1事件和观点 英伟达GTC2024发布B200、GB200芯片，性能大幅提升，网络配置升级成为亮点。3月19日，英伟达在美国圣何塞举办的GTC2024上宣布推出Blackwell平台B200，新一代GPU采用chiplet架构，由2080亿个晶体管组成，采用台积电定制4NP工艺，其支持新的4位浮点AI计算能力，FP4密集算力达9PFlops，FP16密集算力为2.25PFlops（为上代H200的2.3倍）。存储配置上，B200采用192GBHBM3e（为上代H200 1.4倍），内存带宽达8TBbps（为上代H2001.7倍）。网络通信能力方面，Blackwell平台支持第五代NVLINK，双向带宽为1.8TBps，较上代翻倍，并最多可扩展至576GPU高速通信；InfiniBand互联，英伟达发布了新一代交换机Quantum-X800和ConnectX8网卡，支持单端口800Gbps，将配置1.6T2*DR4或2*FR4光模块以及有源铜缆（B200datasheet显示首发仍为单端口400Gbps+800G光模块配置）。新一代Blackwell平台将支持扩展到10万亿参数的模型训练和推理，能够适应主流多模态大模型未来2年持续迭代的需求。我们认为，新一代Blackwell平台GPU采用了chiplet架构、COWOS-L封装、更高的HBM3e容量以及NVLINK5等技术，成本或较上一代平台显著提升，产业链HBM、先进封装、光模块、PCB等环节受益显著。 图1：GTC2024发布Blackwell架构GPU性能大幅提升 资料来源：NVIDIA，TOMSHARDWARE，山西证券研究所 图2：GTC2024发布GB200模组由两块BlackwellGPU和一块GraceCPU组成 资料来源：NVIDIA，TOMSHARDWARE，山西证券研究所 英伟达隆重推出NVL72机柜级超算解决方案。GB200平台通过900GB/s超低功耗NVLINKC2C将两个B200连接到GraceCPU组成GB200tray，并由18个GB200tray+9个NVLINKSWITCH组成NVL72机柜。NVL72包括72个B200GPU和36个GraceCPU，整体FP8算力高达725PFLOPS（相当于上一代256个GH200组成的superpod算力的72%）；具有13.3TB的统一GPU内存；还包括9个L1NVLINKSwitch交换机（每台交换机配置2颗NVLINKSWITCH芯片，每颗7.2TBps交换带宽）、ConnectX网卡Bluefield-3DPU（根据NVL72Datasheet首发配置为72个400GbpsIB端口即36个800GOSFP光模块）。 图3：英伟达DGXB200datasheet图4：英伟达GB200NVL72Datasheet 资料来源：英伟达官网，山西证券研究所资料来源：英伟达官网，山西证券研究所 GB200的网络连接或具有多种配置方案，NVL72机柜内部使用大量铜缆互联。我们认为Blackwell平台系列或具有四种配置以及四种组网方案。 1）一种是8卡B100&B200HGX服务器，目前配置为CX7网卡+单服务器4*800G光模块，而明年或推出CX8网卡+单服务器4*1.6T光模块，在两层胖树架构下光模块配比与H100类似； 2）一种是由单个GB200组成的推理服务器（类似GH200MGX系列），根据用户需要，最高也可以配置2个CX7或CX8网卡，使用800G或1.6T光模块； 3）一种是由72个GB200组成的NVL72集群解决方案，该方案也是英伟达在此次发布会上重点推介的产品。该集群使用了5000条高速铜缆（总长近2英里）将GPU与NVLINKSWITCH互联，每条铜缆的速率高达224G，整体带宽高达560Tbps（224*5000/2），平均每个GPU获得带宽7Tbps以上，完全实现NVLINK5的无阻塞互联。 图5：NVL72机柜拥有5000条NVLINK电缆图6：NVLINKSWITCH直接通过大量铜缆与GPU TRAY相连 资料来源：NVIDIA，机器之心，山西证券研究所资料来源：NVIDIA，半导体行业观察，山西证券研 究所 4）另外根据Semianalysis报道，英伟达也有NVL36产品的储备，其机柜更小，客户机房改造成本小，并通过机柜间的连接，最高可以组成NVL576的superpod解决方案，支持576个B200通过NVLINK5全互联。更大的NVLINK域互联或需要更多的光模块（铜缆的物理特性只支持机柜内距离连接），如果参考256个芯片的GH200架构设计，最多需要1:9个800G或1.6T光模块。 我们认为铜缆与光模块并不是绝对的替代关系而是各有适用场景。在NVL36和NVL72机柜级互联场景下铜缆互联大幅降低成本和功耗，有助于英伟达系统级产品更好出售，因此高速铜缆的市场空间将随NVL36&72的渗透而显著提升。而若要扩展至更高的NVLINK互联域仍需光模块配置，从英伟达发布的ConnectX8网卡和Quantum-X800交换机看，已做好了2025年全面升级1.6T准备。对于Blackwell平台系列而言，光模块的平均配置仍然是稳中有升，长期来看，硅光+CPO仍然是解决AI带宽快速增长的最好解决方案，因此我们看好2025年英伟达光模块产业链量价齐升表现。 光模块海关1-2月出口金额大幅增长，江苏、四川同比将近翻倍。根据海关总署公布的今年1-2月出口数据，国内光模块出口总额分别为31.8亿（YOY55.2%）、27.7亿元（YOY56.7%），较上年同期大幅增长。其中注册地江苏省企业1-2月出口金额36.0亿元，同比增长100%；注册地四川省企业1-2月出口金额7.5亿元，同比增长78.7%；其他增长比较显著的省份主要为广东省。光模块出口大幅增长验证海外AI客户需求旺盛，随着COWOS等产能瓶颈的释放，预计今年英伟达GPU、谷歌TPU、亚马逊Trainium等AI芯片出货量均将实现显著增长，与之配套的光模块有望持续受益。临近一季报发布，我们认为光模块主力厂商业绩增长确定性高、2024展望乐观，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信，同时建议关注一线厂商产能溢出和国产算力配套机会，建议关注光迅科技、华工科技、联特科技、铭普光磁、博创科技等。 Kimi爆火带动智算中心和IDC扩容需求，大型批发型IDC或更受益。KimiChat是AI初创企业月之暗面推出的首个面向C端的产品，它支持高达20万汉字的长文本输入（目前已启动200万字无损上下文内测），已超过G