周观点和投资建议
上周AI算力板块调整明显，主要由于英伟达业绩指引略低于市场预期，市场对AI投资放缓等悲观情绪蔓延，以及英伟达GB200系统组件重新设计的传闻放大了延期预期。市场对AI板块的预期分歧主要在“英伟达业绩增速放缓”、“GB200量产延期、供应链技术路线和格局不确定性增加”以及“大模型缺乏爆款应用，AI投资将见顶或减少”三种观点上。
- 英伟达业绩预期：维持强劲预期。同环比基数扩大以及Hopper向Blackwell过渡阶段可能短暂出现季度环比增速下滑，但英伟达保持一年一代新品的迭代速度，供应链需要新工艺、新产品产能爬坡过程，下游客户需求的产品结构也会随之调整。英伟达表示，“Hopper”的需求依然强劲，人们对Blackwell芯片的期待也难以置信。
- GB200量产时间：略有延迟但并不影响明年预期。英伟达预计Blackwell将在今年Q4开始出货并产生数十亿美元收入，并在2025年大规模上量。GB200供应链方面，Q3Q4的预期可能有所下调，但2025年的预期并未发生改变。上游供应商的备货指引显示产能释放的节奏，如Marvell将在Q3开始出货，三菱考虑将光芯片产能继续翻倍，沃尔核材已订购扩产相关设备。
- AI算力需求：训练需求具有韧性，推理需求可期待更多爆发。GPT4下一代模型需要10万卡以上GPU集群，而目前的大模型普遍采用post-Training技术以增强推理能力，所需算力较pre-Training大幅提升。推理方面，随着iPhone16和华为新机发布，AI功能将作为重要卖点，端云混合推理架构或新增日活亿级以上大模型调用量。
- AI支线机会：海外DCI和国内AIDC值得关注。海外分布式集群训练成为突破单DC能源限制的方法，AI终端也将大模型与云端的低时延交换下沉到接入网。国内AIDC方面，8月动态中有算力规模统计的项目总计超过42万P，超万P项目12个，对高等级IDC的需求正在显现。
市场整体行情
本周市场整体下降，深圳成指跌2.61%，创业板指数跌2.68%，上证综指跌2.69%，沪深300跌2.71%，申万通信指数跌3.34%，科创板指数跌4.58%。细分板块中，光缆海缆（-0.4%）、控制器（-1.8%）、IDC（-2.5%）周跌幅最小。个股方面，数据港、电连技术、中天科技、亨通光电、中国电信涨幅领先，美格智能、光迅科技、中际旭创、源杰科技、永贵电器跌幅居前。
建议关注
建议关注超跌反弹机会，特别是光模块、光芯片、高速线、交换芯片等AI算力相关产业链环节。
风险提示
海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。
