华翔股份2024年半年报点评：业绩超预期，充分受益消费品以旧换新

维持增持评级：考虑到公司费用管控到位及消费以旧换新政策加力推进，上调2024年EPS至1.10元（原值1.05元），维持2025-2026年EPS为1.33/1.53元不变，目标价16.35元。

业绩超预期：2024H1公司实现营收19.30亿元（+25.74%），归母净利2.31亿元（+30.92%）；单Q2营收9.88亿元（+27.72%），归母净利1.25亿元（+25.47%）。扣非归母净利分别为2.08亿元（+33.50%）和1.18亿元（+32.79%）。毛利率为21.42%（同比-1.95pct），主要受电费政策变动影响；净利率为11.47%（同比+0.76%），主要因降本增效及增值税加计扣除。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为0.80%/3.55%/4.13%（同比-0.21/-1.72/+0.67pct），管理费用率下降主要因股份支付费用减少及折旧摊销调整；其他收益3864万（+240%），主要来自增值税加计扣除补贴。

政策利好：国家发改委联合财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出排3000亿元特别国债资金，扩大白电及汽车补贴力度和范围。政策加力推进有望刺激终端需求，公司白电与汽车零部件业务有望充分受益。

业务拓展：白电业务方面，公司拓展洗衣机及提升机加工占比巩固优势；工程机械板块加大市场开拓，提升产能利用率；汽车零部件板块体量尚小但成长空间大，未来或通过内部扩产或外延并购成为第二增长极。

风险提示：政策落地不及预期、空调排产和新领域拓展不及预期。