2024年中报点评：二季度海外收入快速增长，利润端超预期

公司24年中报分析

经营业绩概览

• 总收入：24年上半财年（H1）总收入为6.76亿元人民币，同比增长4%。
• 净利润：归属母公司净利润为1.06亿元人民币，同比增长15%；扣除非经常性损益后的净利润为1.01亿元人民币，同比增长22%。
• 季度表现：第二季度（24Q2）收入为3.67亿元人民币，同比增长26%；净利润为0.56亿元人民币，同比增长40%。

地域市场表现

• 国内业务：国内业务收入3.25亿元人民币，同比下降14%，主要受手术类耗材需求减少影响。
• 海外业务：海外收入3.37亿元人民币，同比增长28%，增长动力来自新项目的推进和创新产品的海外市场需求增加。

产品线增长点

• 导尿与护理产品：增长显著，分别实现1.94亿元（+15%）和0.71亿元（+40%）的收入。
• 麻醉产品：收入2.19亿元，同比下降4%。
• 泌尿外科产品：收入0.93亿元，同比下降14%。
• 呼吸产品：收入0.44亿元，同比增长0.5%。
• 血透产品：收入0.34亿元，同比增长5%。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：45.07%，基本与去年持平。
• 费用率：销售费用率9.82%，同比下降1.72个百分点；管理费用率9.19%，同比下降0.11个百分点；研发费用率6.38%，同比增长0.07个百分点。费用率的下降推动了净利率的提升，24H1净利率为16.36%，较去年提高1.01个百分点。

投资建议

• 盈利预测：预计24-26年净利润分别为2.4、3.0、3.8亿元，同比增长23.1%、26.1%和26.2%。
• 估值与评级：根据DCF模型，给出公司整体估值54亿元，对应目标价18.6元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 创新产品放量低于预期。
• 海外业务拓展不及预期。
• 海外市场收入波动大于预期。
• 集采降价幅度超过预期。