2024年中报点评：Q2业绩超预期，集装箱业务快速增长

中集集团（000039.SZ）2024年中报点评 Q2业绩超预期，集装箱业务快速增长2024年08月30日 公司发布2024年中报。2024H1，公司实现营收791.15亿元，yoy+30.61%，归母净利润8.66亿元，yoy+117.23%，扣非归母净利润8.20亿元，yoy-16.0%，毛利率10.73%，yoy-2.93pct，净利率1.76%，yoy-0.12pct；2024Q2,，公司实现营收466.72亿元，yoy+37.58%，归母净利润7.82亿元，yoy+228.11%，扣非归母净利润5.95亿元，yoy-37.13%，毛利率11.11%，yoy-2.53pct，净利率2.52%，yoy+1.01pct。 受益全球贸易需求回升，公司集装箱业务实现高增。全球商品贸易需求回升，集装箱贸易统计最新数据显示今年上半年全球集运贸易运输需求同比提升7.1%至约8,960万TEU；同时，红海事件等不确定事件导致欧线绕航，降低了集运运输效率，集装箱需求提升。受此影响，2024H1，本集团集装箱制造业务产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量138.27万TEU，同比增约425.54%；本集团集装箱制造业务实现营业收入人民币249.50亿元，同比增82.54%，实现净利润人民币12.76亿元，同比增66.25%。根据行业权威分析机构克拉克森2024年7月的预测，全球集装箱贸易增速将从2023年的0.7%大幅提升至2024年的5.1%，并预计2025年集运贸易增速将继续增长2.9%，集运市场运输需求展望乐观稳定。 受益船舶和海工市场需求回暖，公司海工业务放量。全球船舶和海工市场环境持续向好，国际油价处于高位水平，对油气生产平台仍存在促进作用，持续增长的海洋作业活动推动海工装备利用率和租金连续走高。2024H1，随着海工新接订单陆续进入建造期，本集团海洋工程业务的营业收入为人民币77.84亿元，同比增88.95%；净亏损人民币0.84亿元，同比减亏53.70%。截至2024年6月底已生效/中标订单同比增长20.1%至17.9亿美元（去年同期：14.9亿美元），包括2条FPSO船体、3条滚装船；累计持有在手订单价值同比增长20.9%至 61.8亿美元（去年同期：51.1亿美元），其中油气：风电：滚装船订单占比约为 2:1:1，有效平抑油气市场的周期性波动，成功实现了战略转型。 受益海工平台出租率及租金水平提升，公司金融及资产管理业务继续减亏。本集团金融及资产管理业务实现营业收入人民币11.56亿元，同比增44.10%；净亏损人民币8.76亿元，同比减亏22.15%，主要由于2024H1海工平台上租率和租金水平较去年同期有所提升。 投资建议：基于公司主业将迎来恢复性增长，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为26.09/37.15/44.71亿元，对应PE分别为16X/11X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济周期波动的风险，贸易保护主义和逆全球化的风险，主要原材料价格波动风险，汇率波动风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 127,810 150,843 163,726 178,771 增长率（%） -9.7 18.0 8.5 9.2 归属母公司股东净利润（百万元） 421 2,609 3,715 4,471 增长率（%） -86.9 519.5 42.4 20.4 每股收益（元） 0.08 0.48 0.69 0.83 PE 97 16 11 9 PB 0.9 0.8 0.7 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：7.55元 分析师李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_yj@mszq.com 分析师罗松 执业证书：S0100521110010 邮箱：luosong@mszq.com 相关研究 1.中集集团（000039.SZ）首次覆盖报告：全球集装箱龙头，集装箱需求回暖共振海工复苏 -2024/03/18 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 127,810 150,843 163,726 178,771 成长能力（%） 营业成本 110,212 131,597 141,012 153,323 营业收入增长率-9.70 18.02 8.54 9.19 营业税金及附加 541 639 693 757 EBIT增长率-36.18 33.48 31.20 15.31 销售费用 2,761 2,263 2,456 2,682 净利润增长率-86.91 519.46 42.36 20.35 管理费用 6,505 6,034 6,549 7,151 盈利能力（%） 研发费用 2,429 2,263 2,456 2,682 毛利率13.77 12.76 13.87 14.23 EBIT 6,028 8,047 10,558 12,174 净利润率0.33 1.73 2.27 2.50 财务费用 1,507 2,083 2,195 2,181 总资产收益率ROA0.26 1.41 1.93 2.23 资产减值损失 -526 -658 -677 -692 净资产收益率ROE0.88 5.02 6.76 7.66 投资收益 -334 241 262 286 偿债能力 营业利润 2,832 5,576 7,978 9,621 流动比率1.12 1.25 1.29 1.34 营业外收支 2 94 94 94 速动比率0.65 0.76 0.78 0.80 利润总额 2,834 5,670 8,072 9,715 现金比率0.27 0.36 0.36 0.36 所得税 971 1,942 2,765 3,328 资产负债率（%）60.05 62.29 61.24 60.23 净利润 1,863 3,728 5,307 6,387 经营效率 归属于母公司净利润 421 2,609 3,715 4,471 应收账款周转天数65.54 65.54 65.54 65.54 EBITDA 9,613 11,880 15,005 17,245 存货周转天数63.59 63.59 63.59 63.59 总资产周转率0.83 0.87 0.87 0.91 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 21,324 32,362 33,149 34,279 每股收益0.08 0.48 0.69 0.83 应收账款及票据 23,682 27,570 29,925 32,675 每股净资产8.87 9.64 10.19 10.83 预付款项 8,484 10,130 10,854 11,802 每股经营现金流0.50 1.12 1.47 1.71 存货 19,200 22,903 24,541 26,684 每股股利0.02 0.14 0.19 0.23 其他流动资产 15,750 18,175 19,400 20,910 估值分析 流动资产合计 88,440 111,139 117,869 126,350 PE97 16 11 9 长期股权投资 11,997 12,177 12,367 12,567 PB0.9 0.8 0.7 0.7 固定资产 40,355 41,512 42,287 43,058 EV/EBITDA6.70 5.42 4.29 3.73 无形资产 5,874 6,031 6,196 6,359 股息收益率（%）0.29 1.80 2.56 3.08 非流动资产合计 73,323 74,175 74,232 74,296 资产合计 161,763 185,314 192,101 200,646 短期借款 12,401 17,401 17,401 17,401 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 24,863 29,025 29,170 29,617 净利润1,863 3,728 5,307 6,387 其他流动负债 41,721 42,453 44,682 47,575 折旧和摊销3,585 3,833 4,448 5,071 流动负债合计 78,985 88,879 91,254 94,593 营运资金变动-6,170 -3,410 -4,073 -4,487 长期借款 13,523 19,851 19,851 19,851 经营活动现金流2,703 6,032 7,902 9,211 其他长期负债 4,624 6,701 6,538 6,399 资本开支-5,066 -4,609 -4,495 -4,962 非流动负债合计 18,148 26,552 26,389 26,250 投资-1,991 -5 0 0 负债合计 97,133 115,432 117,643 120,843 投资活动现金流-8,175 -4,489 -4,354 -4,876 股本 5,393 5,393 5,393 5,393 股权募资2,203 0 0 0 少数股东权益 16,773 17,891 19,483 21,399 债务募资12,210 9,532 0 0 股东权益合计 64,630 69,882 74,458 79,803 筹资活动现金流9,705 9,495 -2,762 -3,204 负债和股东权益合计 161,763 185,314 192,101 200,646 现金净流量4,439 11,037 787 1,131 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持