公司事件点评报告：结构升级叠加控费减亏利润高增，业绩符合预期

燕京啤酒2024年中期业绩表现符合预期，核心要点如下：

1. 收入保持平稳，利润快速增长

   • 营收80.46亿元（同比+5.52%），啤酒销量230.49万千升（同比+0.65%）。
   • 中高档产品营收50.64亿元（同比+10.6%），占比提升至68.54%（+3.71pct）。
   • 平均吨价3490.74元/千升（同比+4.84%）。
   • 归母净利润7.58亿元（同比+47.54%），扣非归母净利润7.41亿元（同比+69.12%），符合业绩预告中位。

2. 结构升级、成本控制推动盈利提升

   • 毛利率43.36%（同比+1.81pct）。
   • 推进九大变革提升管理质效，销售费率10.87%（同比持平），管理费率11.41%（同比-0.96pct）。
   • 净利率10.84%（同比+2.86pct）。

3. 盈利预测与投资建议

   • 预计2024-2026年EPS分别为0.35/0.44/0.52元，对应PE28/23/19倍，维持“买入”评级。
   • 看好中高端产品放量及九大变革带来的费控提效。

4. 风险提示
   宏观经济下行、旺季销售不及预期、原材料上涨、高端化进程受阻等。