规模效应初显，乘用车座椅业务加速

继峰股份2024年上半年实现营业收入110.1亿元，同比+5.5%，归母净利润5314.4万元，同比-35.5%。其中，继峰本部收入24.8亿元，同比+52.0%，主要系乘用车整椅放量；格拉默收入86.3亿元，同比-2.8%，主要系海外汽车市场产量下滑。

核心观点与关键数据：

1. 乘用车座椅业务加速：继峰本部乘用车整椅放量出货8.9万套，收入9.0亿元，同比+730.6%；规模效应初显，上半年乘用车座椅业务亏损收窄至0.2亿元，定点项目累计18个，全生命周期金额超800亿元。
2. 新业务拓展顺利：电动出风口业务收入1.7亿元，同比+74.7%，EBIT转正；车载冰箱开始创收，隐藏式门把手获得客户定点，多元业务结构逐步形成。
3. 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为247.3/302.2/341.5亿元，同比增速分别为15%/22%/13%；归母净利润分别为2.4/7.0/10.9亿元，同比增速分别为19%/189%/56%。

研究结论： 公司乘用车座椅业务规模效应逐步显现，在手订单充沛，有望迎来快速放量；格拉默经营质量有望逐步提升；新业务拓展顺利，多元业务结构逐步形成。建议持续关注。

风险提示： 汽车下游需求不及预期；乘用车座椅放量不及预期；格拉默整合不及预期。