公司事件点评报告：公司2024H1规模效应初显，多业务开花指日可待

证 券 研2024年09月27日 究 报公司2024H1规模效应初显，多业务开花指日可 告待 —北特科技（603009.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn 基本数据2024-09-27 当前股价（元） 21.2 总市值（亿元）76 总股本（百万股）359 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 338 7.5-22.79 286.9 市场表现 (%)北特科技沪深300 250 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《北特科技（603009）：汽车底盘细分行业龙头，人形机器人丝杠有望打开公司成长快通道》2024- 09-12 公司研究 北特科技发布2024年半年报：2024H1营收9.7亿元， YoY+14.1%；归母净利润0.4亿元，YoY+101.6%，扣非净利润 0.3亿元，YoY+143.7%。其中，2024Q2收入4.8亿元， YoY+4.0%；归母净利润0.2亿元，YoY+65.2%。 投资要点 ▌2024H1归母净利润显著增加，新业务拉动能力明显 公司2024H1归母净利润显著增加。公司2024H1整体营收 9.7亿元，YoY+14.1%；毛利率19.2%，YoY+8.3pct。2024Q2营收4.8亿元，YoY+4.0%，QoQ-1.8%；毛利率19.4%，YoY+6.9pct；归母净利润0.2亿元，YoY+65.2%，QoQ+31.3%；期间费用率15.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/4.7%/5.6%/1.6%。公司净利润显著增加得益于新产品规模效应持续释放，其中底盘高精密业务博世IPB-Flange、采埃孚(ZF)CDC减振控制阀零部件的销量持续增长，为业绩带来显著贡献。 ▌底盘业务不断出新，深度绑定龙头博世采埃孚 公司利用自身龙头技术优势积极发展精密零部件业务，对接底盘概念龙头博世采埃孚。底盘减振和转向业务仍为公司主要盈利源泉，2024H1实现营收5.7亿元，YoY+15.7%，营收占比58.9%，毛利率22.5%。公司从2020年开始发展底盘精密业务，主要产品包括供应于CDC减振器龙头采埃孚的CDC控制阀、供应于线控制动龙头博世的IPB-Flang等。2024H1该板块产品处放量阶段，规模效应初显，2024H1实现营收 1.1亿元，YoY+60.8%，毛利率22.3%。目前公司新获得博世IPB-piston项目定点，同属博世IPB系统零部件，有望未来继续给公司带来强劲增量。 ▌商用车市场低位复苏，空调压缩机业务回暖 2024商用车市场预计呈低位复苏态势，公司空调压缩机业务板块承压。2024H1商用车产量200.5万台，YoY+1.9%，市场呈低位复苏态势。公司空调压缩机业务2024H1实现营收2.2 亿元，YoY-3.4%，毛利率12.3%。公司2024H1空调压缩机销量56.2万台，其中商用车42.3万台。公司商用车市场龙头地位依旧稳固，随着下游市场需求回暖持续，业务承压现状有望改善。 ▌人形机器人市场热度持续，公司丝杠业务筹备进入尾声 人形机器人市场持续火热。截至2024年6月30日，今年国 内机器人行业融资69起，总额总计约在75亿元左右。9月 26日，特斯拉宣布将于10月10日召开“WE，ROBOT”发布会。人形机器人市场的火热进一步推高公司丝杠业务期待值。 公司设立子公司，配合客户推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作。2024年4月公司设立上海北特机器人部件有限公司，主要从事机器人零部件、汽车零部件、金属制品、通用机械及配件的制造、加工、销售，以及进出口。公司生产的丝杠产品图纸、品类均齐全：一是行星滚柱丝杠，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；二是梯形丝杠，包括螺母、丝杆等部件。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为21.5/26.3/31.3亿元，EPS分别为0.2/0.4/0.5，当前股价对应PE分别为104.7/59.7/46.8倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 上游价格原材料波动风险；公司盈利不及预期；汽车产销量不及预期；新业务拓展进度不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,881 2,148 2,633 3,128 增长率（%） 10.3% 14.2% 22.6% 18.8% 归母净利润（百万元） 51 73 127 163 增长率（%） 10.7% 42.9% 75.4% 27.5% 摊薄每股收益（元） 0.14 0.20 0.36 0.45 ROE（%） 2.9% 4.2% 7.4% 9.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,881 2,148 2,633 3,128 现金及现金等价物 214 171 154 261 营业成本 1,553 1,754 2,132 2,534 应收款 675 771 944 1,122 营业税金及附加 13 15 18 22 存货 484 533 618 700 销售费用 51 62 71 81 其他流动资产 196 223 274 325 管理费用 104 114 132 150 流动资产合计 1,568 1,698 1,991 2,408 财务费用 34 26 28 33 非流动资产: 研发费用 88 105 121 141 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 278 307 352 405 固定资产 1,178 1,117 1,081 1,047 资产减值损失 19 3 4 8 在建工程 188 252 246 222 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 210 199 189 179 投资收益 -3 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 59 82 143 183 其他非流动资产 247 247 247 247 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 1,823 1,815 1,763 1,695 减:营业外支出 5 2 2 3 资产总计 3,392 3,513 3,754 4,103 利润总额 55 81 142 181 流动负债: 所得税费用 6 8 14 18 短期借款 717 767 867 1,067 净利润 49 73 127 163 应付账款、票据 696 792 963 1,145 少数股东损益 -2 0 0 0 其他流动负债 112 112 112 112 归母净利润 51 73 127 163 流动负债合计 1,526 1,672 1,943 2,325 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 10.3% 14.2% 22.6% 18.8% 归母净利润增长率 10.7% 42.9% 75.4% 27.5% 盈利能力毛利率 17.4% 18.4% 19.0% 19.0% 四项费用/营收 14.8% 14.3% 13.4% 12.9% 净利率 2.6% 3.4% 4.8% 5.2% ROE 2.9% 4.2% 7.4% 9.6% 偿债能力资产负债率 49.1% 51.0% 54.4% 58.6% 净利润 49 73 127 163 营运能力 少数股东权益 -2 0 0 0 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 折旧摊销 159 128 122 118 应收账款周转率 2.8 2.8 2.8 2.8 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 3.2 3.3 3.5 3.6 营运资金变动 31 -76 -139 -129 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 238 125 111 151 EPS 0.14 0.20 0.36 0.45 投资活动现金净流量 -193 -2 42 58 P/E 149.50 104.65 59.65 46.8 筹资活动现金净流量 -89 -48 -57 5 P/S 4.0 3.5 2.9 2.4 现金流量净额 -44 74 95 214 P/B 4.7 4.8 4.8 4.8 非流动负债:长期借款 75 55 35 15 其他非流动负债 63 63 63 63 非流动负债合计 138 118 98 78 负债合计 1,664 1,791 2,042 2,404 所有者权益股本 359 359 359 359 股东权益 1,728 1,722 1,712 1,699 负债和所有者权益 3,392 3,513 3,754 4,103 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌汽车组介绍 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验。曾任职于华福证券研究所，担任汽车行业分析师。2023年加入华鑫证券研究所，担任汽车行业首席分析师。兼具买方和卖方行业研究经验，立足产业，做深入且前瞻的研究，擅长自下而上挖掘个股。深度覆盖特斯拉产业链/一体化压铸等细分领域。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024年加入华鑫证券。2年华为汽车业务工作经验，主要负责智选车型战略规划及相关竞品分析。 程晨：上海财经大学金融硕士，2024年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华