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盈利能力大幅提升，座椅业务规模效应显现

2026-04-06 丁逸朦,江莹国盛证券 Gnomeshgh文J

继峰股份2025年业绩大幅提升，盈利能力显著增强。公司全年实现收入228亿元（同比+2%），归母净利润4.5亿元（同比+180%）；Q4收入66.5亿元（同比+24%），归母净利润2.0亿元（同比+681%）。座椅业务步入盈利阶段，乘用车座椅业务收入56亿元（同比+81%），归母净利润1亿元（上年盈亏平衡）。全球汽车市场增长，公司乘用车座椅业务在手订单充足，全生命周期销售额预计超千亿元。格拉默分部扭亏为盈，公司整体毛利率提升至16.1%（同比+2.1pct），净利率2.0%（同比+5.1pct），费用率13.3%（同比-1pct），管理费用率7%（同比-2pct）。智能出风口收入4亿元，车载冰箱收入2亿元，成为新的增长点。公司座椅全球化布局完善，东南亚基地已投产，欧洲基地在建。2026-2028年盈利预测分别为9/12/15亿元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。风险提示包括剥离进度不及预期、宏观环境波动、客户开拓不及预期。

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