24年第二季度业绩优于预期，派息比率增加到50%

买入 2024年8月19日 24年第二季度业绩优于预期，派息比率增加到50% 王柏俊852 2532 1915Patrickwong@firstshanghai.com.hk 24年第二季度业绩概况：银河净收益同比增长26.1%，环比上升3.5%到109.2亿港元（恢复到2019年同期的82.9%）。贵宾赌枱转码数同比增长58.9%,环比上升20.0%（恢复到2019年同期的19.0%）；中场博彩收益同比增长31.9%,环比增长7.3%（为2019年同期的114%）。集团经调整EBITDA同比增长28.4%，环比增长12.0%到31.8亿港元（恢复到2019年同期的73.3%），EBITDA率为29.1(环比增加2.2%)。市场份额环比增加1.5百分点到18.3%（受益于销售人员的增加和「澳门银河™ 」博彩区的调整。总体业绩优于预期。集团的资产负债状况维持非常稳健，持有净现金为252亿港元（在行业里是最强大的)。集团宣布派发中期股息每股0.5港元，派息比率增加到50%。 主要数据 行业博彩和娱乐股价31.20港元目标价43.54港元(39.56%)股票代码27已发行股本43.74亿股市值1365亿港元52周高/低52.50/28.65港元每股净现值16.18港元主要股东CITY LION PROFITS LTD(22.25%)Capital Group (8.02%) 「澳门银河™ 」及星际酒店业绩概况:期内「澳门银河™ 」和星际酒店的净收益分别同比增长32及8%，环比增长4%和-3.4%到86亿和13亿港元（分别恢复到2019年同期的90.7%及48.0%）；经调整EBITDA分别为27.8和2.9亿港元（分别环比增长6.5%及-10.3%，恢复到2019年同期的86%及41%）。EBITDA率分别为32.2及29.5%。「澳门银河™ 」及星际酒店的酒店入住率分别为98%和100% 「澳门银河™ 」第三和四期的更新:「澳门银河™ 」将于2025年年中推出第十个酒店品牌—嘉佩乐酒店及度假村（楼高17层，拥有大约100间顶级豪华的空中别墅和套房;每间空中别墅均设有光线充足的露台、透明的无边际泳池、户外休息区、日光浴和隐密的冬日花园等设施，能给客户提供无与伦比的奢华体验）。集团也在继续推进「澳门银河™」第四期的建筑工程，预计在2027年完工。此项目发展面积约为60万平方米，将引入多间高端并首度进驻澳门的酒店品牌，拥有4,000个座位的剧院、多元化的餐饮、零售、非博彩设施、园林和水上玩乐园区。2024年资本开支的预算为60亿元左右。 其他要点：据了解，「澳门银河™ 」的访客数于第三季度到目前为止比第二季度增长30%；8月受益于演唱会和活动更增长50%；8月中场投注额比二季度增长10-15%。7月的市场份额应比二季度提升，而8月首两星期的份额继续增加。集团已开始于7月初引入智能赌台，预计年底前能在所有项目完成安装；看到智能赌台能提升效率。集团员工数达20，000名（恢复到2019年水平），员工开支占比为75%；而第二季度经营开支环比减少2%。行业竞争虽然激烈，但集团只会以质量和服务来竞争，而不会用价格；相信行业推广费用比率将会稳定下来。集团对于泰国的发展也表示感兴趣。对于澳门长期发展维持信心，因为内地渗透率还是低和会受益于新的自由行政策和基建项目。 维持买入评级,目标价43.54港元:集团24年第二季度业绩优于预期，派息比率的增加更是惊喜。随着销售人员的增加，智能赌台的引入和更多产品的推出和优化，我们相信集团的市场份额将能继续回升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出;我们对集团的长期发展是充满信心。我们维持买入评级。目标价为43.54港元,相等于2024年EV/EBITDA的14倍。 风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险:1)经济增长比预期差、2)政策风险、3）来自其他经营者的竞争 来源:彭博 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。