24年业绩超预期 派息同比增加

2024年，宁沪高速实现营业收入231.98亿元，同比增长52.7%；归母净利润49.47亿元，同比增长12.09%。其中Q4营业收入91.4亿元，同比增长155.1%；归母净利润8.27亿元，同比增长119.65%。

核心观点与关键数据

1. 主业营收小幅增长：剔除建造收入，营业收入同比下降2.86%，主要由于配套业务（成品油销量下降）和房地产销售收入减少。路桥主业通行费收入同比增长0.17%，沪宁高速日均通行费收入微降0.09%。配套业务收入下滑5.67%，但服务区租赁业务同比增长76%（重新招商）。新能源业务收入同比增长12.08%，主要受风资源因素影响。
2. 财务表现优化：财务费用同比减少15.1%至9.56亿元，主要因LPR下降及债务结构优化，利息费用化综合借贷利率降低。投资收益同比增长21.5%至17.8亿元，主要来自路网通行量增长带来的参股联营公司收益及股息分红。
3. 分红与资本开支：拟派发每股股利0.49元，较2023年提升0.02元，保持稳定分红预期。2025年资本开支预计93.7亿元，较2024年减少16%，主要因宁扬大桥及北接线项目完工。

研究结论
考虑到改扩建项目陆续通车，调整2025-2026年净利润预测至54.2亿元、58.0亿元，新增2027年预测62.5亿元，维持“买入”评级。需关注经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化及市场风格转换风险。

历史业绩与市场评级
历史上多家机构给予“买入”评级，目标价区间11.39-14.76元。当前市场平均投资建议评分为1.19（买入）。