光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：玉米、淀粉策略周报 2024年8月18日 目录 外盘：8月USDA报告下调美玉米面积预期，报告后美玉米上涨，当日CBOT玉米主力合约收盘上涨1.6%。报告显示，近期美玉米持续下跌，当前价格的美国玉米销售已经具备竞争力，这样玉米期末库存相应下调，对应市 场情绪转好。但是，还需要注意的是，8月报告中美豆单产达到创纪录水平，市场预期下周田间调查数据中美豆、玉米单产将提升至历史高位水平，这引发美豆跌至历史低位，对CBOT农产品板块形成整体利空的压制。 国内：本周全国玉米市场仍旧偏弱运行，周均价2350元/吨，较上周下跌20元/吨。产区持粮贸易商出货压力依然存在，当前出货积极性较高，市场供应增加，玉米价格下滑，深加工企业库存高，不断压价收购，整体市场气氛偏惨淡。销区供应宽松，需求疲软，饲料企业可选择粮源众多，尤其是西南地区低价新疆粮迅速抢占市场，东北粮失去需求。港口方面根据北港及期货走势调整报价，整体维持底部区间震荡的趋势。 期货：经历了7月开始的玉米、淀粉大幅下跌行情之后，截至本周DCE玉米主力合约累计下行200元/吨，跌破成本和贸易商的心理预期。技术上，内外盘玉米报价持续处于低位区间，宏观市场的悲观情绪主导商品价格表现，反弹动能也随之减弱。跨品种价差方面，11月合约的米粉价差缩小至370，短期关注价差扩大的机会。 图表：2023年美麦、玉米价格走势图（单位：美分/蒲）图表：降雨天气缓解减产担忧，美麦和玉米承压下行（单位：美分/蒲） 850.00 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 2023美玉米2023美麦 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 2024美玉米2024美麦 400.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 350.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：文华财经,光大期货研究所 8月报告预期美豆达到创纪录水平，美麦、玉米创新低，期价跌至20年10月的价格低位。 5月，因俄罗斯不良天气导致小麦预期减产，美麦大幅走高。5月末6月初，降雨缓解减产担忧，美麦回落，玉米跟随调整。6月末播种面积报告利空，报告日美玉米下跌近3%。7月，美麦库存、产量上调，报告利空。因期末库存下调，报告后美玉米收高。8月美麦产量下调、库存下调，库销比下调。美玉米出口增、库存减，报告利多。 图表：8月DCE玉米区间下移（单位：元/吨）图表：淀粉跟随玉米波动（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20202021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：文华财经,光大期货研究所 截止8月15日,全国玉米周均价2350元/吨，较上周下跌20元/吨，期货下跌拖累现货跟随下行。 本周全国玉米市场仍旧偏弱运行。产区持粮贸易商出货压力依然存在，当前出货积极性较高，市场供应增加，玉米价格下滑，深加工企业库存高，不断压价收购，整体市场气氛偏惨淡。销区供应宽松，需求疲软，饲料企业可选择粮源众多，尤其是西南地区低价新疆粮迅速抢占市场，东北粮失去需求。港口方面根据北港及期货走势调整报价，整体维持底部区间震荡的趋势。 图表：美玉米面积预期变化（单位：万英亩）图表：美麦面积的预期变化（单位：万英亩） 9600 9500 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 202320222月5月6月9月10月2月3月6月 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 202320222月5月6月9月10月2月3月6月 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月USDA播种面积报告是每年最重要的一次报告，玉米面积超预期上调，预期转空导致美玉米大跌。 6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。6月报告中，美玉米面积为9150万英亩，高于分析师预期的9040万英亩和2月农业展望论坛的9100万英亩，报告利空。与美麦面积逐步下调不同的是，美玉米6月报告面积突然上调，未能给市场一个充分反映的时间，CBOT交易商对这一结果的反馈也较为敏感。 图表：美玉米面积预期变化（单位：千公顷）图表：美麦面积的预期变化（单位：千公顷） 36,00025,000 35,000 34,000 33,000 20,000 15,000 32,00010,000 31,000 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 30,000 5,000 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，3月种植意向报告玉米面积下调，6月报告玉米面积上调，预期转空。美国农业展望论坛中，USDA新年度美麦面积4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。种植意向，美玉米面积预计为9003.6万英亩，低于市场预期的9177.6万英亩且低于2 月的9100万英亩，报告利多。6月面积报告中玉米面积上调至9150万英亩，小麦面积持稳在4724万英亩。 图表：美麦产量增、库存增，库消比回升（单位：%）图表：8月报告下调美玉米收割面积，库消比仍处于高位（单位：%） 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 0.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 8月，美麦、玉米报价继续下行，美豆、玉米跌破成本支撑。 6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。3-4月，受炎热、干旱天气影响，俄罗斯小麦预期减产，全球小麦供应担忧推升美麦主连由520美分上涨到720美分，涨幅38.46%。进入到5月份以后，降雨天气缓解旱情，美麦下跌，玉米跟跌。6月末USDA面积报告中美玉米面积超预期上调，美玉米大跌，主力合约明显跌破种植成本线。7-8月，种植期天气持续 利好作物生长，美麦、玉米丰产预期加强，全球谷物市场持续交易丰收的压力。 图表：23/24年度玉米产量数据预估变化（单位：百万吨）图表：24/25年度玉米产量数据预估变化（单位：百万吨） 392 390 388 386 384 382 380 378 23-523-623-723-823-923-1023-1123-1224-124-224-324-424-5 392 390 388 386 384 382 380 378 376 374 24-524-624-724-8 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 8月，USDA意外下调美玉米收割面积，报告利多，当日美玉米上涨，报告后因作物优良率提升玉米恢复下行。 与23/24年度市场表现不同的是，在24/25年度新玉米播种初期，CBOT交易商因预期玉米种植收益不及大豆，市场交易玉米播种面积下调，对谷物价格形成利多提振。但是，6月末面积报告中玉米面积超预期上调，天气指数持续良好，美玉米在丰产压力加大的情况下，持续下跌至种植成本线之下。8月，USDA报告意外下调美玉米收割面积（较预期的8340万英亩下调至8270万）， 且报告上调美玉米出口需求，玉米期末库存下调，报告利多，美玉米上涨。报告后，丰产预期压力持续，美玉米恢复下行。 图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月中国高粱进口（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 201920202021202220232024 123456789101112 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月，中国进口玉米92万吨，同比-50.2%，1-6月累计进口1105万吨同比-8.2% 玉米进口数据方面，6月进口92万吨，5月进口105万吨，4月进口118万吨，3月进口玉米171万吨，1-2月中国进口玉米619万吨，一季度进口790万吨，同比增加5.1%。1-6月中国累计进口1105万吨，累计同比-8.2%。下半年，玉米进口集中地在南美，这与国内玉米上市的时间窗口叠加，对国内的供应冲击更大。 图表：山东小麦与玉米价差缩小（单位：元/吨）图表：小麦报价持续下行，新麦上市后麦价继续下跌（单位：元/吨） 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 800 600 400 200 0 (200) (400) 20202021202220232024 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 201920202021202220232024 (600) 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：WIND,光大期货研究所 目前，主产区小麦均价2472元/吨，较上周下降14元/吨，麦价继续下行。 本周，小麦市场价格大范围下跌，市场购销清淡。粮商看空后市，叠加临近新玉米上市，部分粮商有腾仓需求，小麦市场粮源供应充裕。需求方面，粉企面粉、副产品走货滞缓，小麦刚需采购为主。饲料企业依旧谨慎观望，由于玉米价格延续跌势，小麦饲料替代量较少。供需博弈下小麦价格弱势调整。 图表：DCE淀粉与玉米9月合约价差（单位：元/吨）图表：7月淀粉行业开工率下降，企业利润随之收缩（单位：%） 700 600 500 400 300 200 100 2-Jan 2-Feb 2-Apr 2-Jun 2-Jul 2-Sep 2-Oct 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2-Mar 2-May 2-Aug 2-Nov 2-Dec 0 2014-1-24 2015-1-24 2016-1-24 2017-1-24 2018-1-24 2019-1-24 2020-1-24 2021-1-24 2022-1-24 2023-1-24 2024-1-24 202220232024 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，淀粉行业开工率在57.38%，环比上周下降1.68%，山东加工亏损68.71元/吨。 进入8月中旬之后，随着各地高温与强降雨天气的影响减弱，季