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光期农产品:玉米、淀粉策略周报

2024-08-18王娜、侯雪玲、孔海兰光大期货周***
光期农产品:玉米、淀粉策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品:玉米、淀粉策略周报 2024年8月18日 目录 外盘:8月USDA报告下调美玉米面积预期,报告后美玉米上涨,当日CBOT玉米主力合约收盘上涨1.6%。报告显示,近期美玉米持续下跌,当前价格的美国玉米销售已经具备竞争力,这样玉米期末库存相应下调,对应市 场情绪转好。但是,还需要注意的是,8月报告中美豆单产达到创纪录水平,市场预期下周田间调查数据中美豆、玉米单产将提升至历史高位水平,这引发美豆跌至历史低位,对CBOT农产品板块形成整体利空的压制。 国内:本周全国玉米市场仍旧偏弱运行,周均价2350元/吨,较上周下跌20元/吨。产区持粮贸易商出货压力依然存在,当前出货积极性较高,市场供应增加,玉米价格下滑,深加工企业库存高,不断压价收购,整体市场气氛偏惨淡。销区供应宽松,需求疲软,饲料企业可选择粮源众多,尤其是西南地区低价新疆粮迅速抢占市场,东北粮失去需求。港口方面根据北港及期货走势调整报价,整体维持底部区间震荡的趋势。 期货:经历了7月开始的玉米、淀粉大幅下跌行情之后,截至本周DCE玉米主力合约累计下行200元/吨,跌破成本和贸易商的心理预期。技术上,内外盘玉米报价持续处于低位区间,宏观市场的悲观情绪主导商品价格表现,反弹动能也随之减弱。跨品种价差方面,11月合约的米粉价差缩小至370,短期关注价差扩大的机会。 图表:2023年美麦、玉米价格走势图(单位:美分/蒲)图表:降雨天气缓解减产担忧,美麦和玉米承压下行(单位:美分/蒲) 850.00 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 2023美玉米2023美麦 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 2024美玉米2024美麦 400.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 350.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源:文华财经,光大期货研究所 8月报告预期美豆达到创纪录水平,美麦、玉米创新低,期价跌至20年10月的价格低位。 5月,因俄罗斯不良天气导致小麦预期减产,美麦大幅走高。5月末6月初,降雨缓解减产担忧,美麦回落,玉米跟随调整。6月末播种面积报告利空,报告日美玉米下跌近3%。7月,美麦库存、产量上调,报告利空。因期末库存下调,报告后美玉米收高。8月美麦产量下调、库存下调,库销比下调。美玉米出口增、库存减,报告利多。 图表:8月DCE玉米区间下移(单位:元/吨)图表:淀粉跟随玉米波动(单位:元/吨) 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20202021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源:文华财经,光大期货研究所 截止8月15日,全国玉米周均价2350元/吨,较上周下跌20元/吨,期货下跌拖累现货跟随下行。 本周全国玉米市场仍旧偏弱运行。产区持粮贸易商出货压力依然存在,当前出货积极性较高,市场供应增加,玉米价格下滑,深加工企业库存高,不断压价收购,整体市场气氛偏惨淡。销区供应宽松,需求疲软,饲料企业可选择粮源众多,尤其是西南地区低价新疆粮迅速抢占市场,东北粮失去需求。港口方面根据北港及期货走势调整报价,整体维持底部区间震荡的趋势。 图表:美玉米面积预期变化(单位:万英亩)图表:美麦面积的预期变化(单位:万英亩) 9600 9500 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 202320222月5月6月9月10月2月3月6月 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 202320222月5月6月9月10月2月3月6月 资料来源:WIND,USDA,光大期货研究所 6月USDA播种面积报告是每年最重要的一次报告,玉米面积超预期上调,预期转空导致美玉米大跌。 6月末7月初,美玉米下跌,主要是因为USDA面积报告超过预期。6月报告中,美玉米面积为9150万英亩,高于分析师预期的9040万英亩和2月农业展望论坛的9100万英亩,报告利空。与美麦面积逐步下调不同的是,美玉米6月报告面积突然上调,未能给市场一个充分反映的时间,CBOT交易商对这一结果的反馈也较为敏感。 图表:美玉米面积预期变化(单位:千公顷)图表:美麦面积的预期变化(单位:千公顷) 36,00025,000 35,000 34,000 33,000 20,000 15,000 32,00010,000 31,000 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 30,000 5,000 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 资料来源:WIND,USDA,光大期货研究所 2月农业展望论坛,美麦、玉米面积下调,3月种植意向报告玉米面积下调,6月报告玉米面积上调,预期转空。美国农业展望论坛中,USDA新年度美麦面积4700万英亩,低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩,低于去年的9460万英亩。种植意向,美玉米面积预计为9003.6万英亩,低于市场预期的9177.6万英亩且低于2 月的9100万英亩,报告利多。6月面积报告中玉米面积上调至9150万英亩,小麦面积持稳在4724万英亩。 图表:美麦产量增、库存增,库消比回升(单位:%)图表:8月报告下调美玉米收割面积,库消比仍处于高位(单位:%) 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 0.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 资料来源:WIND,USDA,光大期货研究所 8月,美麦、玉米报价继续下行,美豆、玉米跌破成本支撑。 6月末7月初,美玉米下跌,主要是因为USDA面积报告超过预期。3-4月,受炎热、干旱天气影响,俄罗斯小麦预期减产,全球小麦供应担忧推升美麦主连由520美分上涨到720美分,涨幅38.46%。进入到5月份以后,降雨天气缓解旱情,美麦下跌,玉米跟跌。6月末USDA面积报告中美玉米面积超预期上调,美玉米大跌,主力合约明显跌破种植成本线。7-8月,种植期天气持续 利好作物生长,美麦、玉米丰产预期加强,全球谷物市场持续交易丰收的压力。 图表:23/24年度玉米产量数据预估变化(单位:百万吨)图表:24/25年度玉米产量数据预估变化(单位:百万吨) 392 390 388 386 384 382 380 378 23-523-623-723-823-923-1023-1123-1224-124-224-324-424-5 392 390 388 386 384 382 380 378 376 374 24-524-624-724-8 资料来源:WIND,USDA,光大期货研究所 8月,USDA意外下调美玉米收割面积,报告利多,当日美玉米上涨,报告后因作物优良率提升玉米恢复下行。 与23/24年度市场表现不同的是,在24/25年度新玉米播种初期,CBOT交易商因预期玉米种植收益不及大豆,市场交易玉米播种面积下调,对谷物价格形成利多提振。但是,6月末面积报告中玉米面积超预期上调,天气指数持续良好,美玉米在丰产压力加大的情况下,持续下跌至种植成本线之下。8月,USDA报告意外下调美玉米收割面积(较预期的8340万英亩下调至8270万), 且报告上调美玉米出口需求,玉米期末库存下调,报告利多,美玉米上涨。报告后,丰产预期压力持续,美玉米恢复下行。 图表:1-12月中国进口玉米海关到货(单位:万吨)图表:1-12月中国高粱进口(单位:万吨) 600 500 400 300 200 100 0 201920202021202220232024 123456789101112 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 资料来源:WIND,USDA,光大期货研究所 6月,中国进口玉米92万吨,同比-50.2%,1-6月累计进口1105万吨同比-8.2% 玉米进口数据方面,6月进口92万吨,5月进口105万吨,4月进口118万吨,3月进口玉米171万吨,1-2月中国进口玉米619万吨,一季度进口790万吨,同比增加5.1%。1-6月中国累计进口1105万吨,累计同比-8.2%。下半年,玉米进口集中地在南美,这与国内玉米上市的时间窗口叠加,对国内的供应冲击更大。 图表:山东小麦与玉米价差缩小(单位:元/吨)图表:小麦报价持续下行,新麦上市后麦价继续下跌(单位:元/吨) 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 800 600 400 200 0 (200) (400) 20202021202220232024 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 201920202021202220232024 (600) 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源:WIND,光大期货研究所 目前,主产区小麦均价2472元/吨,较上周下降14元/吨,麦价继续下行。 本周,小麦市场价格大范围下跌,市场购销清淡。粮商看空后市,叠加临近新玉米上市,部分粮商有腾仓需求,小麦市场粮源供应充裕。需求方面,粉企面粉、副产品走货滞缓,小麦刚需采购为主。饲料企业依旧谨慎观望,由于玉米价格延续跌势,小麦饲料替代量较少。供需博弈下小麦价格弱势调整。 图表:DCE淀粉与玉米9月合约价差(单位:元/吨)图表:7月淀粉行业开工率下降,企业利润随之收缩(单位:%) 700 600 500 400 300 200 100 2-Jan 2-Feb 2-Apr 2-Jun 2-Jul 2-Sep 2-Oct 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2-Mar 2-May 2-Aug 2-Nov 2-Dec 0 2014-1-24 2015-1-24 2016-1-24 2017-1-24 2018-1-24 2019-1-24 2020-1-24 2021-1-24 2022-1-24 2023-1-24 2024-1-24 202220232024 资料来源:钢联,光大期货研究所 本周,淀粉行业开工率在57.38%,环比上周下降1.68%,山东加工亏损68.71元/吨。 进入8月中旬之后,随着各地高温与强降雨天气的影响减弱,季