光期农产品：玉米、淀粉策略周报

外盘

8月USDA报告下调美玉米面积预期，报告后美玉米上涨，当日CBOT玉米主力合约收盘上涨1.6%。报告显示，近期美玉米持续下跌，当前价格销售已具备竞争力，玉米期末库存下调，市场情绪转好。但需注意，8月报告中美豆单产达创纪录水平，市场预期下周田间调查数据中美豆、玉米单产将提升至历史高位，引发美豆跌至历史低位，对CBOT农产品板块形成整体利空压制。

国内

本周全国玉米市场偏弱运行，周均价2350元/吨，较上周下跌20元/吨。产区持粮贸易商出货压力存在，出货积极性高，市场供应增加，价格下滑。深加工企业库存高，不断压价收购，整体市场气氛偏惨淡。销区供应宽松，需求疲软，饲料企业可选择粮源众多，西南地区低价新疆粮迅速抢占市场，东北粮失去需求。港口方面维持底部区间震荡的趋势。

期货

DCE玉米主力合约累计下行200元/吨，跌破成本和贸易商心理预期。内外盘玉米报价持续处于低位区间，宏观市场悲观情绪主导，反弹动能减弱。跨品种价差方面，11月合约的米粉价差缩小至370，短期关注价差扩大的机会。

价格分析

8月报告油籽利空美豆下跌，受丰产压力影响CBOT美麦、玉米延续低位震荡。5月因俄罗斯不良天气导致小麦预期减产，美麦大幅走高。6月末播种面积报告利空美玉米下跌近3%。7月美麦库存、产量上调，报告利空，但期末库存下调，报告后美玉米收高。8月美麦产量、库存下调，库销比下调，美玉米出口增、库存减，报告利多。

8月初玉米期价下探新低悲观情绪蔓延，本周技术性反弹带动价格上行。截止8月15日，全国玉米周均价2350元/吨，较上周下跌20元/吨，期货下跌拖累现货跟随下行。

供需分析

6月末USDA播种面积报告中美玉米面积超预期上调，美玉米大跌情绪转空。6月报告中，美玉米面积为9150万英亩，高于预期，报告利空。美玉米播种面积整体处于历史中位水平，降雨天气提振增产预期。2月农业展望论坛，美麦、玉米面积下调；3月种植意向报告玉米面积下调；6月报告玉米面积上调，预期转空。

8月报告当日美麦震荡、玉米上涨，谷物市场持续交易丰产压力。6月末7月初，美玉米下跌因USDA面积报告超预期。3-4月受炎热、干旱天气影响，俄罗斯小麦预期减产，美麦上涨。5月降雨缓解旱情，美麦下跌，玉米跟跌。7-8月种植期天气持续利好作物生长，丰产预期加强。

24/25年度美玉米面积预期先降后升，天气指数持续优良，产量预期回升。8月USDA意外下调美玉米收割面积，报告利多，当日美玉米上涨，报告后因丰产预期压力恢复下行。

6月中国进口玉米92万吨，同比-50.2%，1-6月累计进口1105万吨同比-8.2%。下半年玉米进口集中地南美，与国内玉米上市时间窗口叠加，对国内供应冲击更大。

本周麦价持续下行，现货市场看空情绪浓，市场粮源整体供应充足。需求方面，粉企面粉、副产品走货滞缓，小麦刚需采购为主。饲料企业依旧谨慎观望，玉米价格跌势下小麦饲料替代量较少。

受原料下跌拖累，淀粉报价继续下调，行业预期双节备货对淀粉提供价格支撑。进入8月中旬后，南方各地双节备货需求启动，预计下周国内玉米淀粉价格或转入企稳运行，低端价格下跌空间有限。但市场信心仍处于恢复阶段，价格上涨动力不足。

高温天气导致玉米淀粉行业停机检修增加，行业去库存的利好能否在四季度展现值得期待。

展望

7-9月中、美玉米进入生长关键期，面积预期一波三折，天气能否持续利于作物生长？6-7月国内高温、多雨天气频发，东北产区积温不足问题能否在3季度缓解？2季度巴西大豆处于出口高峰期，3季度巴西玉米销售窗口期“遭遇”国内玉米上市期。美新季玉米跌至成本线以下，行业预期3季度美豆重心上移能否带动美玉米跟涨？6月末因东北降雨过量，DCE大豆上涨，3季度高温多雨天气仍不利于玉米生长。行业预期新粮成本降10%，天气炒作近强远弱，9月多头向11月和1月合约持仓。8月猪价持续上行，行业预期9月猪价延续强势表现，饲料市场替代品充裕限制玉米涨幅。淀粉副产品处于历史低位，猪价回暖利于产品提价，米粉价差收缩后呈现扩大要求。2季度现货领涨、期货跟涨，3季度玉米先涨后跌，消费疲软限制玉米上方空间。

总结

二季度天气炒作外强内弱，CBOT市场小麦领涨，玉米跟涨。三季度天气炒作以USDA播种面积报告和季度库存报告为分水岭，天气对单产影响增加，中、美玉米生长进入关键期，作物生长优良率和USDA报告结果对价格影响加剧。国内市场受厄尔尼诺影响，异常天气现象增加，玉米单产受挑战，农产品板块天气升水增加，为三季度价格上行打下基础。但7月玉米期价下行，8月初跌至24年价格低位，近期上行动力不足，行业预期3季度玉米延续弱势表现。