光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：玉米、淀粉策略周报 2024年3月10日 报告摘要 外盘：本周，美玉米先跌后涨，因市场担心23/24年度美国和全球玉米期末库存低于预期，美玉米期价表现强于小麦。玉米周五触及近一个月高位，交易商表示3月供需报告乏善可陈，充足的美国和全球供应继续笼罩玉米市场，指标合约保持在上月创下的三年低点附近。报告方面，23/24年美国玉米期末库存维持在21.72亿蒲，此前分析师预期为微幅下修。产量方面，巴西23/24年玉米产量维持1.24亿吨，分析师此前的预测被下调至1.2195亿吨。 国内：因气温逐渐回升，农户售粮积极性提高，烘干塔及贸易商入市建库，基层余粮进一步减少，市场看涨情绪较浓。目前华北地区玉米价格继续维偏强运行，山东深加工企业早间到车数量维持低位，山东深加工企业普遍上调10-30元/吨。河北北部深加工价格维持稳定。河南深加工玉米价格个别上调。基层收购情况尚可，贸易商根据价格变动灵活安排发货。销区玉米市场价格小幅上调。北方港口装船需求好收购价上调，销区港口贸易商报价小幅上涨，养殖需求疲软及替代品充足，下游饲料企业观望心态为主，滚动补库，产区地趴粮开始收尾，干粮流通市场，提振玉米市场。 期货：周一，玉米2405合约减仓3.4万手，5月合约盘中跌幅超过1%，近月领跌，远月跟跌，月间价差扩大。周二到周四，累计减仓1万手，期价受周边商品及情绪影响，期价反弹基本收复前期跌幅。周五，美玉米反弹，国内近弱远强，期价延续震荡表现。整体来看，自2月23日开始DCE玉米期价呈现震荡表现，期、现市场等待政策指引，短期价格再度承压。 图表：2023年美麦、玉米价格走势图（单位：美分/蒲）图表：丰产预期压制下美玉米低位徘徊（单位：美分/蒲） 850.00 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 2023美玉米2023美麦 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 20202021202220232024 400.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 200.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：文华财经,光大期货研究所 3月USDA报告乏善可陈，报告公布后玉米领涨、小麦跟涨，丰产压力继续影响市场。 3月10日凌晨美国农业部公布月度供需报告，充足的美国和全球供应继续笼罩玉米市场，指标合约保持在上月创下的三年低点附近。但是，周末报告前，在空头回补影响下，美玉米企稳反弹。 图表：春节后DCE玉米延续上涨（单位：元/吨）图表：淀粉与玉米价差快速回落（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20202021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/21/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：文华财经,光大期货研究所 本周，全国玉米周度均价为2411元/吨，较上周涨8元/吨，玉米价格窄幅震荡。 东北产区气温逐渐升高，基层上量加快。但当前市场收购主体增加，贸易商及烘干塔入市建库，深加工企业为吸引到货量提价收购，支撑价格趋稳。华北玉米价格先跌后涨，前期深加工企业到货量维持高位，价格下跌。随后有降雨天气影响玉米到货量，且中间贸易商存粮意愿增强，玉米价格止跌反弹。 图表：美玉米面积预期变化（单位：万英亩）图表：美麦面积的预期变化（单位：万英亩） 9600 9500 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 2023 2022 8500 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 2月展望 5月面积 6月面积 9月面积 10月面积 2024年2月 202320222月展望5月面积6月面积9月面积10月面积2024年2月 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月USDA农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，但面积报告利多不及库存利空的影响。 在近期公布的美国农业展望论坛中，USDA预计新年度美麦面积为4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。在种植收益对比中，大豆种植收益高于玉米，大豆播种面积增加，玉米面积减少。从报告影响来看，短期库存利空，长期面积利好。 图表：美麦库存消费比（单位：%）图表：美国小麦产量及出口预期（单位：千吨） 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 3月报告下调美国小麦出口预估，美元升值影响美麦出口，报告后美玉米上涨、小麦跟涨。 3月报告中美麦出口销售数据较为疲软，报告预估美国23/24年度小麦出口从7.25亿蒲下降到7.1亿蒲。全球小麦的期末库存从2.5944亿吨下降到2.5883亿吨。 。 图表：美玉米产量及出口（单位：百万吨）图表：美玉米库存消费比（单位：%） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 产量出口 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 3月USDA报告显示，24/25年度美国玉米年末库存高于分析师预期，库存创1988年以来的最高水平。 美国农业部巴西玉米产能预测从1月1.27亿吨下调1.24亿吨，接近分析师预期的1.2432亿吨。巴西机构Conab以恶劣天气为由，将23/24年玉米产能预估从1月的1.176亿吨下调至1.137亿吨。2月市场预期新年度美玉米的年末库存为25.32亿蒲，创1988年以来的最高水平，略低于市场预期的25.94亿蒲，高于23/24的21.62亿蒲。3月库存数据维持不变。 图表：巴西玉米产量及出口（单位：百万吨）图表：阿根廷玉米产量及出口（单位：百万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 产量出口 60 50 40 30 20 10 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 3月USDA报告预估巴西23/24年玉米产量维持1.24亿吨，分析师此前的预测被下调至1.2195亿吨. 巴西头茬玉米9-12月播种，2-5月收割。二茬玉米2-3月种植，6-7月收割。美国农业部将巴西玉米产能预测从1月1.27亿吨下调1.24亿吨，接近分析师预期的1.2432亿吨。巴西机构Conab以恶劣天气为由，将23/24年玉米产能预估从1月的1.176亿吨下调至1.137亿吨。 图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月中国高粱进口（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 12月中国进口玉米495万吨，同比+470.6%，1-12月累计进口2713万吨同比+31.6%。 23年中国从巴西进口1281万吨，占比47%；从美国进口714万吨，占比26%；从乌克兰进口553万吨，占比20%；三国合计占比93%，巴西取代美国成为我国第一大玉米进口来源国。进口高粱521万吨，同比减少493万吨，减幅49%，进口主要来自美国、澳大利亚和阿根廷。进口大麦1133万吨，同比增加557万吨，增幅97%，进口主要来自法国、加拿大、阿根廷和澳大利亚。玉米及替代品 合计进口4368万吨，增加717万吨。 图表：山东小麦与玉米价差（单位：元/吨）图表：春节后小麦报价回落（单位：元/吨） 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 800 600 20202021202220232024 3600 3400 201920202021202220232024 400 200 0 (200) (400) (600) 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：WIND,光大期货研究所 本周，主产区小麦均价2801元/吨，较上周跌21元/吨，春节后跌势顺延。 本周小麦市场价格延续跌势，市场购销平淡。粉企面粉、副产品走货滞缓，开机不断回落，小麦上货量满足刚需后不断压价收购。基层农户售粮积极性依旧不高，粮商建库意愿低迷，看空情绪浓厚，随收随走为主。中储粮小麦竞拍持续进行，增加市场粮源供应，供需博弈下小麦价格震荡走弱。预计下周小麦价格延续弱势运行态势，关注政策拍卖及新麦长势情况。 图表：DCE淀粉与玉米1月合约价差（单位：元/吨）图表：淀粉行业开工率恢复增加，春季后开机率持续回升（单位：%） 700 600 500 400 300 200 100 2014-1-3 2015-1-3 2016-1-3 2017-1-3 2018-1-3 2019-1-3 2020-1-3 2021-1-3 2022-1-3 2023-1-3 2024-1-3 0 202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，光大期货研究所 目前，淀粉行业开工率66.47%，环比+5.08%，现货均价3137元/吨，山东加工利润72.91元/吨。 产区玉米收购主体增加，下游终端及贸易商建库意向增强以及国家各项玉米利好政策的公布，原料玉米价格的支撑作用逐步体现，东北地区下周或者保持平稳运行。华北地区由于目前价格处于偏高位置运行，主要企业为刺激新订单量，竞价销售或将增多。预计下周国内玉米淀粉市场价格或延续分化的走势。 图表：玉米淀粉行业开机率（单位：%)图表：玉米淀粉行业的玉米原料库存（单位：天） 图表：酒精行业开机率（单位：%）图表：酒精行业的玉米原料库存