光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 周 报 摘 要 玉米：现货报价偏弱调整，期价重回震荡区间 外盘：本周，CBOT 谷物震荡上行、三大主粮全线收涨，受 USDA 供需报告、南美天气、出口数据及种植预期共同驱动，市场情绪偏多。CBOT玉米5 月合约周涨6.21%，周五收 4.9625 美元 / 蒲式耳。周初受旧作出口强劲支撑，中期 USDA 维持期末库存 21.27 亿蒲式耳、全球库存上调，价格短暂承压；周五受新作种植面积预期下调、美中西部降雨延迟播种提振，反弹收高，周内振幅扩大。小麦跟随玉米联动上涨，黑海出口不确定性、美平原干旱、全球进口需求回暖支撑，谷物报价整体上行。目前谷物市场焦点转向美国新作种植进度与天气，短期波动仍将加剧。 国内：本周全国玉米价格继续偏弱调整，截至4月9日，全国玉米周度均价2396元/吨，较上周价格下跌16元/吨。本周东北玉米价格变化并不明显。东北贸易商目前出货积极性偏低，报价较上周基本无调整，但下游对目前价格接受程度稍显一般，按目前的报价基本无成交。本周华北玉米价格延续偏弱运行的态势。目前基层粮点库存普遍维持高位，部分贸易商选择阶段性出货，导致市场供应量短期明显增加。本周销区玉米市场报价稳中小幅偏弱，销区跌幅明显小于产区，下游饲料企业随用随采，刚需补库。技术上，本周玉米内外盘报价联动上涨，玉米主力2605合约在4月10日因陈稻谷延迟拍卖的利多传言影响，期价突破上行，短期来看政策预期引导价格走向，暂短线参与。 欧盟、印度、俄罗斯、美国、澳大利亚 国内消费增量：欧盟、印度、俄罗斯 结转库存增量：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 乌克兰 总结：全球小麦产量增幅大于消费全球小麦结转库存明显增加26 年小麦市场继续关注地缘政治 0.2 回顾：25/26全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，美玉米结转库存明显增加 主产国增量：美国、乌克兰、阿根廷 国内消费增量：美国、巴西、阿根廷 结转库存增量：美国、阿根廷 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价预计缩减玉米面积播种面积下降的利多还在发酵 1.0供需：中东地缘因素带动原油上涨，大豆、玉米等生物能源属性增强，通胀预期重回市场 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：4月USDA报告玉米和小麦数据调整有限，美玉米期末库存保持在21.27亿蒲不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：4月USDA报告美玉米数据零调整，巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，新玉米产量预期降 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：市场预期原油强势表现将延伸到5月份，受此影响化肥涨价导致玉米种植成本再度增加 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前地缘因素占据主导，通胀预期下美麦、玉米跟随原油波动，化肥提价后谷物种植成本提升。原油暴涨，基本面让步通胀预期。伊以战争持续，短期解决概率不大，市场对战争转为长期战的预期在提高。霍尔木兹海峡关闭，导致国际物流航运费和保险费大幅提升，油脂油料进口成本大涨，玉米种植环节的化肥提价，农户考虑玉米的面积转至其他的作物。目前市场聚焦伊以战争的后续影响，相关产业密切关注原油进展，下游买货积极性提高，备货意愿增加。 1.5供需：1-2月中国进口玉米54.51万，巴西俄罗斯乌克兰为主要进口来源国，关注中美谈判进展 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 26年1-2月进口玉米54.51万吨，自25年11月开始玉米单月进口量显著增加，行业预期中美访谈中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易持续，3月18日当周供应50万吨溢价成交，其后单周供应80万吨 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，主产区小麦报价2587元/吨，环比上周涨0.23%，同比涨6.72%。政策性小麦投放量由50万吨提升到80万，供应压力增大。本周小麦市场呈现稳中微涨态势。供应方面，基层余粮持续消化，部分粮商前期库存成本较高，低价出货意愿不强，市场有效流通偏紧。需求方面，面粉企业开机率不高，小麦消耗有限，但因整体库存水平较低，刚需支撑采购需求。饲用替代方面，小麦饲用性价比依然存在，分流了部分市场供应。政策方面，最低收购价及各级储备小麦轮出底价保持稳定，政策粮拍卖持续进行，但成交价格溢价合理，未打压市场情绪。心态方面，农户余粮见底，售粮压力小；贸易商在成本支撑下持粮待涨，售粮节奏控制有序。面粉企业因到货量不足，为维持生产不得不小幅提价吸引粮源，但提价态度谨慎，总体形成“温和拉锯”局面。 1.7供需：本周淀粉开机率61.3%，东北与华北玉米淀粉价差缩小，山东淀粉加工在盈亏平衡线附近徘徊 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率61.3%，周环比-2.87%。山东玉米淀粉-52元/吨，周环比-54元/吨。原料偏强走势下，企业挺价为主。玉米跌价，淀粉报价承压。目前山东玉米淀粉加工-52元/吨，环比-54元/吨。本周玉米淀粉报价偏弱运行。原料价格继续松动，加重市场观望情绪。玉米淀粉市场供应充裕，下游需求表现一般，供需结构宽松呈现。目前企业执行前期订单为主，新签订单一般，成交据量商议。 1.8 供需：本周猪价继续下行，3月末猪价跌至9元/公斤的历史低位，散户被动退出市场行业去产能 资料来源：公开数据，光大期货研究所 春节前猪价弱势调整，1月中旬猪价达到阶段性高点，其后在猪企出栏增加的压力之下，猪价一路下行至9元/公斤的历史低位。本周全国生猪出栏均价为9.02元/公斤，较上周价格下跌0.37元/公斤，环比下跌3.94%，同比下跌38.01%。本周生猪价格继续呈下跌走势，市场核心逻辑仍为供应端压力持续释放，出栏均重有所回落。整体而言，当前市场供大于求格局未改，猪价底部支撑不足，预计下周猪价以震荡下行为主，整体均价重心继续下移。 1.9供需：截至本周全国玉米销售87%，同比偏慢-4%，3月小麦供应市场产区玉米报价混乱 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存继续增加，本周库存北港环比+5同比-174万吨，广东内贸环比+9.7万吨 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：自3月18日开始小麦加量供应市场，产区贸易商销售意愿增加，关注新增供应对市场影响 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存30.1天，同比-1.02%、环比-14.46%，小麦竞价销售饲料企业可以参与 2.4 展望：玉米期价正向排列，5月合约2400由支撑变压力，小麦竞价销售开启关注政策利空影响 时间：2026年4-5月 特点：远期合约正向排列，3月末资金减仓离场 演变：春节前资金增仓、期价大涨3月小麦加量供应，政策利空逐步显现 短期：原油大涨，通胀预期引爆商品板块小麦加大供应，供需格局随之调整 长期：丰产预期叠加进口、替代增加政策性小麦供应市场，谷物供应压力加大 操作：空单谨慎参与，关注原油及小麦政策影响 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，外强内弱，玉米价格区间随之下移 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小麦供应市场，替代品供应对玉米带来的冲击。自3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到一周的时间进而升级到80万吨。另外，传言定向稻谷投放市场，预计稻谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政策性粮源供应增加，玉米市场供应紧张的预期随之改变。第二：贸易商由存粮到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政策性小麦投放市场之后，存粮贸易商的心态随之改变，饲料、深加工等下游企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供应成为市场关注新热点。第三：生猪畜禽等养殖行业存栏变化，高饲料成本、生猪养殖亏损对市场影响。3月末猪价跌至9元/公斤以下的价格区间，散户被动退出市场，行业普遍预期生猪行业去产能加速，消费对原料的支撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环节的化肥、运输等物流成本增加，地租费用提高，以上因素对新粮种植成本起到提升性影响，新季谷物的基础报价也将随之抬升。第五：高粱、大麦等进口产品的供应替代。关注中美谈判及远期进口替代品到货情况。 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637•E-mai