零售周观点：沃尔玛二季度增长超预期，中国区山姆会员店贡献增长

沃尔玛24Q2业绩超预期，中国及墨西哥市场增长显著

核心观点与关键数据

• 整体业绩：营收同比增长4.8%（1693.35亿美元），经营利润同比增长8.5%（79亿美元），调整后经营利润同比增长7.2%（GAAP EPS 0.65美元）。
• 指引上调：上调Q3及FY25指引，Q3净销售额同比增长3.25~4.25%，经营利润同比增长3.0~4.5%；FY25净销售额同比增长3.75-4.75%（原计划3.0-4.0%），经营利润同比增长6.5-8.0%（原计划4.0-6.0%）。
• 同店销售额：同比增长4.30%（超出彭博一致预期3.41%），山姆会员店同比增长5.2%（超出彭博一致预期3.90%）。
• 电商业务：全球电商业务同比增长21%，Walmart Connect（沃尔玛广告业务）同比增长30%，电子商务同比增长22%。
• 库存管理：库存同比下降2.6%，保持健康水平。
• 网点数量：总计10619家，其中美国4606家，国际5414家。

地区表现

• 美国：净销售额同比增长4.1%（1153亿美元），同店销售额同比增长4.2%，客流同比增长3.60%，客单价同比增长0.60%。
• 国际部门：净销售额同比增长7.1%（296亿美元），其中中国区营收46亿美元，同比增长17.7%。
  • 中国区：主要源于山姆会员店和电商增速强劲，电商同比增长23%，渗透率达到49%（上升超过200bps）。
• 山姆会员店与超市：客流表现较好。

盈利能力

• 毛利率：提升43bps至24.4%，主要由于商品结构变化。
• 经营利润率：主要由于强劲销售增长驱动。

投资建议

• 美妆板块：推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物等。
• 零售板块：推荐小商品城、乐歌股份、孩子王等。
• 培育钻石板块：建议关注力量钻石、沃尔德等。
• 珠宝板块：推荐老凤祥、中国黄金等。
• 医美板块：推荐爱美客、锦波生物等。

风险提示

• 新品推广不及预期。
• 行业竞争格局恶化。
• 终端需求不及预期。