零售周观点：23年12月可选消费零售额表现亮眼，关注23Q4业绩超预期标的

12月社零数据：23年12月社零总额同比增长7.4%，服装、化妆品、金银珠宝等可选消费表现亮眼。23年12月社会消费品零售总额同比+7.4%，增幅环比-2.7pct；分消费类型看，餐饮零售额增长加快，12月商品零售额同比增长4.8%，增速环比下降3.2pct；餐饮零售额同比增长30.0%，增速环比提升4.2pct。 2023年，全国网上零售额同比增长11.0%，其中，实物商品网上零售额同比增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为27.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比增长11.2%、10.8%、7.1%。线下渠道方面，2023年，限额以上零售业单位中百货店、便利店、专业店、品牌专卖店零售额分别同比增长8.8%、7.5%、4.9%、4.5%，超市零售额同比下降0.4%。 水羊股份：发布2023年业绩预告，业绩超预期增长。2023年，公司预计实现归母净利润为2.8-3.2亿元，同比增长124%-156%；实现扣非归母净利润2.6-3.0亿元，同比增长169%-210%。23Q4，公司预计实现归母净利润1.0-1.4亿元，同比增长1619.3%-2307.5%；实现扣非归母净利润0.65-1.05亿元，同比增长597.6%-904.8%。 科思股份：23年业绩持续高增，成长性凸显。2023年，公司预计实现归母净利润7.2-7.6亿元，同比增长85.5-95.8%；扣非净利润7.03-7.43亿元，同比增长85.8-96.4%。23Q4，公司预计实现归母净利润1.8-2.2亿元，同比增长37.2-67.0%；实现扣非归母净利润1.8-2.2亿元，同比增长33.3-63.4%。 重庆百货：23Q4业绩高增，符合预期。2023年，公司预计实现归母净利润12.5-13.7亿元，同比增长41.5~55.1%，扣非归母净利润10.5~11.7亿元，同比增长31.9~46.9%，每股收益3.16~3.46元，同比增长41.7~55.2%。23Q4，公司预计实现归母净利润1.2~2.4亿元，同比增长180.8~457.2%；扣非归母净利润0.3~1.5亿元，同比-57.9~+110.0%。 投资建议：①美妆板块，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份；建议关注上美股份。②零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。 ③珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.1.15-2024.1.19） 1.112月社零数据：23年12月社零总额同比增长7.4%，服装、化妆品、金银珠宝等可选消费表现亮眼 事件：2024年1月17日，国家统计局公布2023年12月社会消费品零售数据。2023年12月，我国社会消费品零售总额43550亿元，同比增长7.4%；2023年，我国社会消费品零售总额471495亿元，同比增长7.2%。 分品类看：23年12月，高频必选消费品中，烟酒类与粮油、食品类零售额分别同比+8.3%、+5.8%，增幅环比-7.9pct、+1.4pct；饮料类与日用品类零售额分别同比+7.7%、-5.9%，增幅环比+1.4pct、-9.4pct；高频可选消费品中，服装、鞋帽、针织纺品类零售额同比+26.0%，增幅环比+4.0pct；化妆品类零售额同比+9.7%，增速环比+13.2pct；低频可选消费品中，金银珠宝零售额同比+29.4%，增幅环比+18.7pct；通讯类器材类、家用电器和音响器材类、家具类零售额分别同比+11.0%、-0.1%、+2.3%；汽车类零售额同比+4.0%。 2023年，全国网上零售额154264亿元，同比增长11.0%。其中，实物商品网上零售额130174亿元，同比增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为27.6%； 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比增长11.2%、10.8%、7.1%。 线下渠道方面，2023年，限额以上零售业单位中百货店、便利店、专业店、品牌专卖店零售额分别同比增长8.8%、7.5%、4.9%、4.5%，超市零售额同比下降0.4%。 图1：社零数据当月同比增速 1.2水羊股份：23年业绩超预期，自主品牌发展成效显现，看好公司“代运营→自营”成长空间 事件：水羊股份发布2023年业绩预告，业绩超预期增长。2023年，公司预计实现归母净利润为2.8-3.2亿元，同比增长124%-156%；实现扣非归母净利润2.6-3.0亿元，同比增长169%-210%。23Q4，公司预计实现归母净利润1.0-1.4亿元，同比增长1619.3%-2307.5%；实现扣非归母净利润0.65-1.05亿元，同比增长597.6%-904.8%。公司23年业绩预告范围下限超于此前预期，公司增长势头强劲。 多层次自主品牌矩阵体系持续完善，降本增效有效推进，盈利能力稳步提升。 公司2023年利润强势增长主要系：1）公司自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善，品牌资产持续沉淀，代理品牌业务进入良性轨道，整体业务及产品结构进一步优化，高毛利品牌占比持续上升。同时，公司持续关注市场环境变化，动态优化销售模式，整体毛利提升。2）公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营，持续提升管理效率，同时不断完善组织体系建设，费用管控效果提升，费比有所下降。3）公司预计2023年非经常性损益对当期净利润的影响约2000万元。 自主品牌之伊菲丹：定位高奢敏感肌抗衰细分赛道，23Q4持续深化品牌建设驱动增长，中长期看好公司“代运营→自营”带来的成长空间。23Q4伊菲丹持续深化品牌建设，1）产品端，从核心单品超级面膜逐步外延，打造超级CP、胶原精粹水等多个大单品，同时推广面向年轻客群的樱花线并引进高端极致线，深度触达细分领域的高奢敏感肌客群，进一步夯实高奢的品牌形象和品牌调性；2）营销端，10月官宣杨紫为超级面膜代言人，合作高端酒店提供品牌产品体验装，持续增加品牌露出，扩大品牌声量，提升品牌势能。公司2019年开始代理运营伊菲丹品牌中国市场，2022年以4950万欧元对价收购法国EDB公司的90.05%股权，将伊菲丹从代理转为自有品牌。22年公司收购伊菲丹至今品牌销售持续高增，一定程度彰显公司多年代运营经验已为公司积累深厚的品牌筛选、孵化与运作能力，看好公司中长期从“代运营→自营”模式探索下带来的收入与利润增长空间。此外，公司还储备有法国小众轻奢护肤品牌Pier Auge等品牌，中长期来看，依托公司较强的品牌运作能力及伊菲丹较为成功的经验，PA品牌有望亦复制伊菲丹的成长路线，看好自有品牌业务后续成长空间。 自主品牌之御泥坊：23H2起董事长亲自接手负责，品牌调整与升级有序推进，期待调整后再出发。御泥坊品牌成立于2016年，2021年开始推进品牌调整与升级，1）品牌方面，深耕盛唐文化，以“传盛唐、美东方”为品牌主张，构建全新“春江花月夜”产品体系，塑造更加年轻化的品牌形象触达新一代消费群体；2）产品方面，持续升级大核心单品氨基酸泥膜（至今已升级至第八代），并推出微800玻尿酸次抛精华、微400抗衰精华、水飞泥浆精华等新品，形成以面膜为核心、高价精华、面霜、护肤套装等多品类发展的产品结构；3）渠道方面，从淘宝拓宽至全渠道发展，截至目前销售网络覆盖天猫、抖音、快手、拼多多、唯品会、京东等线上渠道、屈臣氏、沃尔玛等线下卖场及其他分销渠道。23Q4御泥坊品牌在天猫和抖音渠道同比下滑，但考虑御泥坊还有拼多多、唯品会等线上渠道以及屈臣氏等线下渠道贡献销售收入，23H2起公司董事长亲自接手负责御泥坊品牌有序推进品牌调整升级，看好品牌24年诞生18周年之际全新品牌体系与研究成果推出、品牌调整完成后的业绩表现。 风险提示：行业竞争加剧风险；品牌拓展不及预期；新品研发不及预期。 1.3科思股份：23年业绩持续高增，成长性凸显 业绩简述：1）2023年：23年实现归母净利润7.2-7.6亿元，同比增长85.5-95.8%，中值7.4亿元，同比增长90.7%，扣非净利润7.03-7.43亿元，同比增长85.8-96.4%，中值7.2亿元，同比增长91.1%；2023年度，预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为1,700万元，主要系政府补助和理财收益。2）4Q23：经计算，4Q23实现归母净利润1.8-2.2亿元，同比增长37.2-67.0%，环比-1.0%~+20.5%，中值2.0亿元，同比增长52.1%，环比增长9.7%，实现扣非归母净利润1.8-2.2亿元，同比增长33.3-63.4%，环比-3.1%~+18.8%。中值2.0亿元，同比增长48.4%，环比增长7.8%。化妆品活性原料及其产能利用率实现高增，境外收入占比持续提升。 格局改善以及新产能投产，24年份额有望持续提升。截至23H1，首批12800吨/年的表活项目和3000吨/年的PO项目已进入收尾阶段，24年有望投产贡献新增产能。此外，23年12月印度个人护理品和原料药制造商Chemspec工厂发生火灾，其个人护理产品包括防晒产品、护发产品、护肤产品和抗菌剂。防晒产品中原膜散酯（HMS）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、阿伏苯宗（AVB）、水杨酸异辛酯（OS）产品与公司形成竞争。由于突发事件，其产能短期内可能难以恢复，24年有望转移部分订单至科思。 积极响应国家“一带一路”倡议，拟在马来西亚投资建设防晒系列项目。“马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目”总投资约7.11亿元（含土地购置费），其中公司出资4.98亿元，资金来源为自有资金，控股股东南京科思投资发展有限公司出资2.13亿元。生产的主要产品为防晒剂，以传统防晒剂AVB和新型防晒剂P-S为主，项目建设期为2年，预计于2024年上半年开工建设，2025年下半年，正式投放市场。 成长性逐渐凸显，和下游客户合作持续增强。防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成香料主要客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。未来随着新产品的逐渐放量以及大客户订单的进一步拓展，公司的成长属性将更加凸显。 风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。 1.4重庆百货：23Q4业绩高增，符合预期 业绩简述：1）2023年：公司预计实现归母净利润12.5-13.7亿元，同比增长41.5~55.1%，扣非归母净利润10.5~11.7亿元，同比增长31.9~46.9%，每股收益3.16~3.46元，同比增长41.7~55.2%；2）23Q4：经计算，预计公司实现归母净利润1.2~2.4亿元，同比增长180.8~457.2%，环比-45.2~+8.8%，扣非归母净利润0.3~1.5亿元，同比-57.9~+110.0%，环比-85.7~-28.6%。 主业与投资标的实现业绩稳定增长。一是公司回归商业本质，融合变革创新，积极探索打造本地生活生态，零售主营业绩稳定增长。二是公司持股31.06%的马上消金不断创新金融服务，进一步提升公司整体业绩。三是公司投资的重庆登康口腔于2023年4月10日在深交所上市，采取公允价值计量，为公司贡献利润较同期大幅增加。四是公司出让重庆仕益产品质量检测95%的股权，增加当期收益。 四大业态24年元旦销售额同比高增。24年元旦数据：元旦当天，四业态累计实现销售4.2亿元，同比增长22.5