零售周观点：1-2月社零总额增速超预期，拼多多4Q23业绩增长超预期

社零数据及拼多多业绩亮点

一、社会消费品零售总额（社零）数据

• 1-2月社零总额：同比增长5.5%，略优于市场预期，与去年同期相比显著提升。
• 限额以上企业消费品零售总额：同比增长6.7%，表明高端消费市场有所回暖。
• 分品类分析：必选消费品中，烟酒、粮油、食品、饮料及日用品的零售额均有不同程度的增长，其中烟酒类和粮油食品类增长最为显著。可选消费品中，服装、鞋帽、针织纺类、化妆品、金银珠宝、通讯器材、家用电器、音响器材、家具类以及汽车类均实现了正增长，但服装、鞋帽、针织纺类、化妆品、金银珠宝类的增长率出现了下滑。

二、网上零售额

• 全国网上零售额：同比增长15.3%，其中实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的22.4%，显示出线上消费的持续增长趋势。
• 线下零售业单位：便利店、专业店、品牌专卖店、超市等零售渠道保持稳定增长，而百货店零售额则出现下降。

三、拼多多业绩表现

• 2023年总收入：同比增长90%，至2476.39亿元，利润增长同样显著。
• 2023年第四季度：收入同比增长123%，达到888.81亿元，利润增长146%，至232.80亿元。
• 收入结构：在线营销服务和其他收入同比增长49%，交易服务收入增长更为迅猛，同比增长241%。
• 盈利能力：毛利与毛利率保持高位，销售和营销费用率降低，一般和行政费用率和研发费用率均有所控制。
• 海外扩张：Temu等平台的用户规模持续增长，跨境电商模式吸引众多商家参与，推动中国制造业出海加速。

投资建议与风险提示

• 美妆板块：推荐估值性价比高且业绩可预期的珀莱雅、巨子生物等，关注上美股份。
• 零售板块：关注新主题和存量时代下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善的机会，推荐小商品城、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮，看好明月镜片和全球零售商名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。
• 培育钻石板块：建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。
• 珠宝板块：推荐周大生、老凤祥、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，关注周大福。
• 医美板块：推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，关注昊海生科、普门科技。

风险提示：新品推广效果低于预期，行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。