零售周观点：1-2月社零总额增速超预期，拼多多4Q23业绩增长超预期

1-2月社零数据：社零总额同比增速优于市场预期，增速相比去年同期显著提升。1-2月社会消费品零售总额为8.13万亿元，同比增长5.5%，表现略优于市场一致预期，较去年同期社零同比增速有显著提升。其中，限额以上企业消费品零售总额为2.99万亿元，同比增长6.7%。分品类看：1-2月，高频必选消费品中，烟酒类与粮油、食品类零售额分别同比+13.7%、+9.0%，增幅环比+5.4pct、+3.2pct；饮料类与日用品类零售额分别同比+6.9%、-0.7%，增幅环比-0.8pct、+5.2pct；高频可选消费品中，服装、鞋帽、针织纺品类零售额同比+1.9%，增幅环比-24.1pct；化妆品类零售额同比+4.0%，增速环比-5.7pct；低频可选消费品中，金银珠宝零售额同比+5.0%，增幅环比-24.4pct；通讯类器材类、家用电器和音响器材类、家具类零售额分别同比+16.2%、+5.7%、+4.6%； 汽车类零售额同比+8.7%。1-2月，全国网上零售额达到2.15万亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额为1.82万亿元，同比增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比增长26.1%、17.8%、10.8%。线下渠道方面，1-2月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、超市零售额分别同比增长5.8%、7.8%、4.2%、0.9%，百货店零售额同比下降3.0%。 拼多多发布4Q23业绩，收入和利润超预期增长。1）2023年：公司实现收入2476.39亿元，同比增长90%，经营利润586.99亿元，同比增长93%，归母净利润600.27亿元，同比增长90%，Non-GAAP归母净利润680.00亿元，同比增长72%。2）23Q4：公司实现收入888.81亿元，同比增长123%，经营利润223.95亿元，同比增长146%，归母净利润232.80亿元，同比增长146%，Non-GAAP归母净利润254.77亿元，同比增长110%。具体来看，1）在线营销服务和其他收入：2023年达到1535.41亿元，同比增长49%；23Q4达到486.76亿元，同比增长57%。2）交易服务收入：2023年达到940.99亿元，同比增长241%；23Q4达到402.05亿元，同比增长357%。其中，交易服务收入主要来源于Temu、多多买菜的佣金以及部分百亿补贴的佣金。 投资建议：①美妆板块，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份；建议关注上美股份。②零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐小商品城、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。 ③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。 ④珠宝板块，推荐周大生、老凤祥、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.3.18-2024.3.22） 1.11-2月社零数据：增速小幅超预期，春节旺季带动消费动能修复明显 事件：2024年3月18日，国家统计局发布数据显示，1-2月社会消费品零售总额为8.13万亿元，同比增长5.5%，表现略优于市场一致预期，较去年同期社零同比增速有显著提升。其中，限额以上企业消费品零售总额为2.99万亿元，同比增长6.7%。 分品类看：1-2月，高频必选消费品中，烟酒类与粮油、食品类零售额分别同比+13.7%、+9.0%，增幅环比+5.4pct、+3.2pct；饮料类与日用品类零售额分别同比+6.9%、-0.7%，增幅环比-0.8pct、+5.2pct；高频可选消费品中，服装、鞋帽、针织纺品类零售额同比+1.9%，增幅环比-24.1pct；化妆品类零售额同比+4.0%，增速环比-5.7pct；低频可选消费品中，金银珠宝零售额同比+5.0%，增幅环比-24.4pct；通讯类器材类、家用电器和音响器材类、家具类零售额分别同比+16.2%、+5.7%、+4.6%；汽车类零售额同比+8.7%。 1-2月，全国网上零售额达到2.15万亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额为1.82万亿元，同比增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比增长26.1%、17.8%、10.8%。 线下渠道方面，1-2月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、超市零售额分别同比增长5.8%、7.8%、4.2%、0.9%，百货店零售额同比下降3.0%。 图1：社零数据当月同比增速 1.2拼多多：23Q4业绩强劲，营收利润超市场预期 业绩简述：1）2023年：公司实现收入2476.39亿元，同比增长90%，经营利润586.99亿元，同比增长93%，归母净利润600.27亿元，同比增长90%，Non-GAAP归母净利润680.00亿元，同比增长72%。2）23Q4：公司实现收入888.81亿元，同比增长123%，经营利润223.95亿元，同比增长146%，归母净利润232.80亿元，同比增长146%，Non-GAAP归母净利润254.77亿元，同比增长110%。 收入端方面，公司在线营销服务和交易服务收入的增加是主要贡献。具体来看， 1）在线营销服务和其他收入：2023年达到1535.41亿元，同比增长49%；23Q4达到486.76亿元，同比增长57%。2）交易服务收入：2023年达到940.99亿元，同比增长241%；23Q4达到402.05亿元，同比增长357%。其中，交易服务收入主要来源于Temu、多多买菜的佣金以及部分百亿补贴的佣金。 盈利能力方面，公司毛利率维持超高水平，费率控制有效。具体来看，23Q4, 1）毛利及毛利率：毛利达到538.03亿元，同比增长74%，毛利率达到60.5%，同比-17.0pct；2）销售和营销费用：达到266.39亿元，同比增长50%，费用率达到30.0%，同比-14.6pct；3）一般和行政费用：达到19.05亿元，同比增长16%，费用率达到4.1%，同比-2.0pct；4）研发费用：达到28.64亿元，同比增长yoy+19%，费用率达到6.0%，同比-2.8pct。 海外市场规模的快速增长推动收入超预期增长。从用户端来看，Temu用户规模持续增长，截止2023年底独立访客量仅次于亚马逊平台，位列全球第二。从供给端来看，多多跨境托管模式优势明显，吸引各大商家入局，同时不断推动国内企业成功出海。未来，随着中国制造业出海不断加快步伐，跨境电商行业红利仍然存在。 风险提示：海外市场波动风险，公司扩张不及预期。 2本周市场回顾（2024.3.18-2024.3.22） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数下跌0.22%，商贸零售下跌0.37%，纺织服装下跌1.16%，美容护理下跌1.23% 本周各主要指数：上证指数板块下跌0.22%，深证成指板块下跌0.49%，创业板指板块下跌0.79%，沪深300板块下跌0.70%，商业贸易板块下跌0.37%，纺织服装板块下跌1.16%，美容护理板块下跌1.23%，恒生指数板块下跌1.32%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2024.3.18-2024.3.22） 本周31个申万一级行业：美容护理板块（-1.23%）和商贸零售板块(-0.37%）在31个申万一级行业中分别排名第24位和第15位。本周涨幅最大的板块是传媒（9.40%），跌幅最大的板块为建筑材料（-2.59%）。 图2：美容护理和商贸零售板块周涨跌幅分别排名第24位和第15位（2024.3.18-2024.3.22） 本周商贸零售各细分板块：超市板块下跌1.93%，专业连锁板块上涨8.29%，百货板块上涨0.60%，跨境电商板块上涨3.44%，商业物业经营板块下跌0.92%，贸易板块下跌0.35%，电商服务板块上涨3.66%，多业态零售板块下跌0.58%。 图3：贸易板块下跌0.35%，超市板块下跌1.93%（2024.3.18-2024.3.22） 本周美容护理各细分板块：化妆品板块下跌0.98%，医疗美容板块下跌2.36%，个护用品板块下跌0.66%。 图4：个护用品板块下跌0.66%，化妆品板块下跌0.98%（2024.3.18-2024.3.22） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：爱施德上涨17.94%，水羊股份上涨8.12% 商业贸易涨幅前五：爱施德（17.94%）、中兴商业（17.75%）、南纺股份（12.88%）、天音控股（10.26%）、ST沪科（10.22%）； 商业贸易跌幅前五：*ST商城（-22.41%）、汇通能源（-10.18%）、永辉超市（-9.27%）、豫园股份（-6.62%）、王府井（-4.91%）。 表2：本周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.3.22） 医美美妆涨幅前五：水羊股份（8.12%）、奥园美谷（5.8%）、拉芳家化（3.5%）、青松股份（3.3%）、嘉亨家化（3.29%）； 医美美妆跌幅前五：贝泰妮（-8.61%）、华熙生物（-7.45%）、科思股份（-2.58%）、丸美股份（-2.39%）、上海家化（-1.87%）。 表3：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.3.22） 2.2资金动向 商业贸易净买入前五：天音控股（2.14亿元）、爱施德（1.13亿元）、小商品城（0.45亿元）、汇通能源（0.37亿元）、海印股份（0.3亿元）； 商业贸易净卖出前五：永辉超市（-2.63亿元）、ST大集（-2.02亿元）、王府井（-1.71亿元）、国芳集团（-1.37亿元）、南纺股份（-1.29亿元）。 表4：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（2024.3.18-2024.3.22） 医美美妆净买入前五：青松股份（0.08亿元）、华业香料（0.02亿元）、锦盛新材（0.02亿元）、嘉亨家化（0.01亿元）、青岛金王（-0.01亿元）； 医美美妆净卖出前五：珀莱雅（-1.74亿元）、贝泰妮（-1.68亿元）、上海家化（-1.55亿元）、爱美客（-1.29亿元）、华熙生物（-0.82亿元）。 表5：医美美妆板块A股个股资金净流入龙虎榜（2024.3.18-2024.3.22） 3本周行业资讯（2024.3.18-2024.3.22） 3.1商贸零售：Zara母公司23财年收入利润创历史新高，腾讯美团23年度业绩持续稳健增长 3.1.1行业资讯 1.日前，阿里零售通已分别向商家和天猫小店发布暂停运营通知称：经慎重考虑，零售通平台将于3月30日22:00起暂停运营。（联商网，3月19日）2.Zara母公司Inditex集团发布2023财年业绩，销售额同比增长10.4%至359.47亿欧元，净利润增长30.3%至54亿欧元，均创历史新高。Inditex整体销售额的增幅主要还是由Zara决定，其贡献了集团超七成的销售额。 （ladymax公众号，3月19日） 3.拼多多集团于今日发布2023年Q4及全年业绩报告。2023年，拼多多集团总营收为2476亿元，同比增长90%；归属于普通股东的净利润为600亿元，同比增长90%。（联商网，3月20日） 4.据花旗报告表示，预计耐克2024财年第三财季度，即截至2024年2月29日止季度，每股盈利EPS达到0.86美元，略高于市场预期的0.75美元，对其前景持正面评价。（ladymax公众号，3月20日） 5.在2024中国家电创新零