2024年半年报点评：毛利率同比有所改善，海外进度略不及预期

2024H1公司实现营收3.51亿元，同比+3.52%，但归母净利润下滑至0.35亿元，同比-13.43%，主要受营销投入增加及柬埔寨海外项目建设期亏损影响。Q2营收环比增长24.11%至1.94亿元，归母净利润环比大幅提升，显示国内市场开发及费用控制初见成效。

核心数据：

• 2024H1营收3.51亿元（同比+3.52%），归母净利润0.35亿元（同比-13.43%），扣非归母净利润0.34亿元（同比-8.21%）。
• 2024Q2营收1.94亿元（同比+0.63%，环比+24.11%），归母净利润0.21亿元（同比-22.74%，环比+46.18%），扣非归母净利润0.20亿元（同比-19.82%，环比+53.96%）。
• 毛利率22.36%（同比+1.79pct），主要因肉干产品毛利率提升及成本管控。

业务表现：

• 产品： 主粮、肉粉产品营收增长，宠物零食（肉干等）因出口下滑收入下滑；肉干、罐头出口毛利率上升。
• 地区： 境内收入增长24.22%至1.45亿元，境外收入下滑7.36%至2.06亿元，受红海航运中断及柬埔寨工厂延期影响。
• 费用： 销售费用率同比+2.57pct至5.94%，主要因国内市场开发投入增加；研发费用持续投入，上海展期间推出“摇一摇”系列创新产品。

研究结论： 维持2024/2025/2026年归母净利润预测0.79/0.96/1.15亿元（同比+15%/22%/20%），看好公司技术研发实力、产品矩阵及海内外业务扩张潜力，维持“增持”评级。

风险提示： OEM业务模式、客户拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海外经营风险。