2024年半年报点评：境外收入同比+7.4%，毛利率维持高水平

事项：公司发布2024年半年报，实现收入13.67亿元（同比+2.61%），归母净利润3.47亿元（同比+28.8%）。

核心观点：

1. 业绩表现：24H1境外收入同比+7.4%，运费成本下降推动盈利能力提升。期内收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.67/3.47/3.29亿元，同比+2.61%/+28.8%/+25.98%。24Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.35/1.82/1.71亿元，同比+0.18%/+6.08%/+1.96%。
2. 盈利能力：毛利率/净利率分别为46.51%/25.36%，同比+5.79pct/+5.16pct，主要因海运成本下降。若剔除准则变动影响，24H1毛利率48.4%，维持Q1水平。Q2单季度净利率24.8%，环比下降1.3pct，主要因销售/财务费用率增长。
3. 收入结构：境内外收入分别为0.74/12.9亿元，同比-42.7%/+7.4%，境内收入下滑。制冷设备占比提升至74.2%，同比+0.73pct，毛利率最高（48.7%）。
4. 费用率：销售费用率（同口径）同比+0.9%（剔除准则变动影响），主要因职工薪酬增长。财务费用率同比+0.96pct，主要因汇兑收益减少（-3045万元）。
5. 投资建议：预计2024-2026年收入29.35/33.04/37.18亿元（同比+10.6%/+12.6%/+12.5%），归母净利润6.67/7.82/9.05亿元（同比+30.5%/+17.3%/+15.8%）。给予26倍PE，目标价40.82元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格波动，汇率波动，新产品市场进展不及预期，存货管理风险。