1H24 净利润同比 + 2.7 倍 ， 超预期

鸿桥在2024年上半年实现净利润同比增长270%，达到91.6亿元人民币，超出市场预期。若排除可转债公允价值损失，核心净利润同比增长330%，达到105亿元人民币。主要得益于铝和氧化铝单位毛利率的显著提升：铝的单位毛利率同比增长2倍至每吨人民币4277元，氧化铝的单位毛利率同比增长230%至每吨人民币748元。公司提议中期股息为每股港币0.59元，派息率约57%。当前上海铝价反弹至每吨人民币19310元，分析师认为股价回调提供买入机会，预计铝价每上涨1%将提升鸿桥盈利约4%，当前价格提供超过8%的吸引力。基于2024年市盈率9.8倍的评估，目标价维持港币17.9元，维持“BUY”评级。

铝合金产品收入同比增长约7%，达到490亿元人民币，ASP上涨7%至17379元/吨，单位成本下降12%，单位毛利率同比上升2倍。氧化铝部门收入增长约20%，达到160亿元人民币，销量同比增长2.4%，ASP上涨17%至2942元/吨，单位毛利率同比飙升2.3倍。铝加工产品收入同比增长约34%，达到75.8亿元人民币，销售量增长36%，平均售价下降1%至每吨20,027元人民币，单位毛利润同比增长53%。

上海铝价从8月初的每吨人民币18,835元反弹至19,310元，平均上涨6%。关键风险包括全球经济放缓影响铝价、原料成本急剧上升等。分析师认为红桥是紧缩的主要受益者，铝供应交易估值有吸引力，恢复买入评级。

目标价基于2024年市盈率9.8倍，相当于历史平均值6倍的1.5个标准差，反映潜在行业上行周期。中金公司可能持有相关头寸，存在利益冲突。