光电半导体业务占比提升，1H24归母净利润同比高速增长

证券研究报告|2024年06月27日 核心观点公司研究·财报点评 1H24公司归母净利润同比增长110%-130%。公司发布2024年半年度业绩预告，1H24归母净利润2.01-2.21亿元，同比增长110%-130%，扣非后净利润1.81-2.01亿元，同比增长166%-194%。1H24非经常性损益约2000万元，主要是政府补助影响，去年同期非经常性损益2773万元。受国内半导体及OLED显示面板行业下游稼动率以及公司产品市占率显著提升的影响，1H24公司光电半导体板块业务实现营收6.4亿元，营收占比由2023年的32%提升至42%。打印复印通用耗材业务稳步发展，1H24营收8.8亿元，同比略增。公司通过降本增效，产品结构优化等多方面政策提升产品毛利率，夯实公司的竞争力。 1H24CMP抛光垫营收同比增长100%，CMP抛光液、清洗液业务快速上量。 1H24公司CMP抛光垫业务实现营收3.0亿元，同比增长100.3%，2Q24CMP抛光垫业务营收1.64亿元（YoY+92.77%，QoQ+21.93%），CMP抛光垫营收增速快，产品核心上游原材料量产自主化，固定成本摊薄，净利润同比增长。1H24CMP抛光液、清洗液业务实现营收0.77亿元，同比增长190.87%，2Q24CMP抛光液、清洗液业务营收4079万元（YoY+179.13%，QoQ+13.56%）。 半导体显示材料营收同比高速增长，其他新材料业务持续推进客户验证。1H24公司YPI、PSPI等半导体显示材料销售收入1.68亿元，同比增长 234.56%，2Q24销售收入9825万元（YoY+163.69%，QoQ+39.93%），显示材料快速上量进一步加强公司盈利能力。公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶等其他新材料业务在客户端验证持续推进，进展符合公司预期。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收同比增长22.8%/15.4%/13.5%至32.76/37.82/42.92亿元，归母净利润同比增长 99.7%/35.6%/22.2%至4.43/6.01/7.34亿元，对应2024-2026年PE为 46.8/34.5/28.3倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,721 2,667 3,276 3,782 4,292 (+/-%) 15.5% -2.0% 22.8% 15.4% 13.5% 净利润(百万元) 390 222 443 601 734 (+/-%) 82.7% -43.1% 99.7% 35.6% 22.2% 每股收益（元） 0.41 0.23 0.47 0.64 0.78 EBITMargin 15.0% 9.9% 16.7% 20.8% 22.9% 净资产收益率（ROE） 9.3% 5.0% 9.4% 11.9% 13.5% 市盈率（PE） 53.3 93.4 46.8 34.5 28.3 EV/EBITDA 39.6 52.8 28.1 20.2 16.5 市净率（PB） 4.94 4.64 4.41 4.13 3.83 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电子·电子化学品Ⅱ 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153 zhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003 证券分析师：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362 zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001 联系人：连欣然010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价23.81元 总市值/流通市值22341/17338百万元 52周最高价/最低价26.00/15.36元 近3个月日均成交额198.32百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《鼎龙股份（300054.SZ）-4Q23CMP抛光垫收入创历史新高，半导体先进封装材料验证顺利》——2024-04-25 《鼎龙股份（300054.SZ）-1Q23营收同比下滑4%，抛光液、PI浆料持续放量》——2023-05-04 《鼎龙股份（300054.SZ）-预计2022年归母净利润同比增长 76%-90%》——2023-01-30 《鼎龙股份（300054.SZ）-1H22归母净利润同比增长93%-116%，泛半导体材料放量》——2022-07-07 鼎龙股份（300054.SZ） 光电半导体业务占比提升，1H24归母净利润同比高速增长 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 1039 1120 1057 1072 1083 营业收入 2721 2667 3276 3782 4292 应收款项 926 988 1214 1401 1590 营业成本 1685 1682 1914 2109 2316 存货净额 547 499 532 567 610 营业税金及附加 17 20 20 25 29 其他流动资产 111 154 189 219 248 销售费用 115 117 145 164 188 流动资产合计 2654 2827 3058 3325 3597 管理费用 181 204 250 278 295 固定资产 1352 2138 2542 2967 3359 研发费用 316 380 401 418 483 无形资产及其他 285 284 273 262 250 财务费用 (47) 1 20 29 34 投资性房地产 945 1081 1081 1081 1081 投资收益 30 2 20 17 13 长期股权投资 385 377 327 327 327 资产减值及公允价值变动 (28) (20) (18) (22) (20) 资产总计 5620 6708 7281 7962 8614 其他收入 33 73 108 111 115 短期借款及交易性金融负债 126 355 535 714 762 营业利润 489 319 637 865 1055 应付款项 296 341 363 387 416 营业外净收支 (7) (1) (1) (3) (1) 其他流动负债 229 241 267 287 310 利润总额 482 319 636 862 1054 流动负债合计 651 936 1165 1388 1489 所得税费用 28 31 61 83 102 长期借款及应付债券 197 561 561 561 561 少数股东损益 64 66 131 178 217 其他长期负债 289 334 369 408 447 归属于母公司净利润 390 222 443 601 734 长期负债合计 486 896 931 969 1008 现金流量表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 1137 1832 2096 2357 2497 净利润 454 288 575 779 952 少数股东权益 269 407 478 574 691 资产减值准备 35 (14) 16 7 7 股东权益 4215 4468 4708 5031 5426 折旧摊销 146 163 266 356 432 负债和股东权益总计 5620 6708 7281 7962 8614 公允价值变动损失 28 20 18 22 20 财务费用 (47) 1 20 29 34 关键财务与估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营运资本变动 8 (105) (194) (162) (162) 每股收益 0.41 0.23 0.47 0.64 0.78 其它 (62) 181 (97) (118) (142) 每股红利 0.03 0.11 0.22 0.29 0.36 经营活动现金流 563 534 604 913 1141 每股净资产 4.45 4.73 4.98 5.32 5.74 资本开支 (676) (1029) (692) (799) (840) ROIC 17% 13% 15% 18% 20% 其它投资现金流 128 (67) 50 0 0 ROE 9% 5% 9% 12% 14% 投资活动现金流 (548) (1095) (642) (799) (840) 毛利率 38% 37% 42% 44% 46% 权益性融资 6 152 1 0 0 EBITMargin 15% 10% 17% 21% 23% 负债净变化 177 364 0 0 0 EBITDAMargin 20% 16% 25% 30% 33% 支付股利、利息 (29) (103) (205) (278) (339) 收入增长 16% -2% 23% 15% 13% 其它融资现金流 (149) 211 180 179 49 净利润增长率 83% -43% 100% 36% 22% 融资活动现金流 5 624 (25) (99) (290) 资产负债率 25% 33% 35% 37% 37% 现金净变动 26 68 (63) 15 11 息率 0.1% 0.5% 1.0% 1.3% 1.6% 货币资金的期初余额 1008 1034 1102 1038 1053 P/E 53.3 93.4 46.8 34.5 28.3 货币资金的期末余额 1034 1102 1038 1053 1064 P/B 4.9 4.6 4.4 4.1 3.8 企业自由现金流 (138) (732) (126) 106 316 EV/EBITDA 39.6 52.8 28.1 20.2 16.5 权益自由现金流 (111) (157) 35 259 334 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即