1H24 净利润同比低于预期 57% ； 没有中期股息表明潜在的并购

1H24净利润同比低于预期57%至4.2亿澳元，主要因单位成本高于预期。与2022和2023年不同，YAL未提出中期股息，暗示可能接近并购交易以提升产品多样化和长期增长。公司保持全年销售量、单位成本和资本支出指导范围：可归属可售产量3500-3900万吨（同比增长5%-17%），经营现金成本89-97澳元/吨（同比增长7%至+1%），资本支出6.5-8亿澳元（同比增长5%-29%）。单位成本降低仍在进行中，预计2H24E实现约7%的年度单位现金成本减少。主要风险包括煤炭价格下跌、单位成本回升和极端天气影响生产。

关键数据：

• 1H24净利润：4.2亿澳元（同比下降57%）
• 收入：3.1亿澳元（同比下降21%）
• 煤炭销售量：1690万吨（同比增长17%）
• 混合煤炭平均售价：每吨176澳元（同比下降37%）
• EBIT：587百万澳元（同比下降58%）
• 经营现金流入：851百万澳元
• 净现金余额：1.42亿澳元
• 单位现金运营成本（不含特许权使用费）：每吨101澳元（同比下降7%，但较上一季度上涨17%）

研究结论：

• 调整后的2024-2026年每股收益预测下降6%-7%，反映单位成本假设上调3.5%-4.0%
• 基于净现值的股价目标从45港元下调至42港元
• 预期2024年市盈率6.6倍，收益率超过7%，股票仍具吸引力
• 维持“买入”评级

估值：

• 以42港元的新TP维持买入，通过计算所有储备未来现金流得出
• 主要假设包括：长期热力和冶金煤价格分别为130澳元/吨和200澳元/吨（2027E起），长期单位现金成本通胀率1%/年，WACC 6.7%，澳元/港币汇率5.27