1H24归母净利润同比增长，折叠机带动铰链需求推动MIM业绩提升

粉末冶金行业龙头公司概述与业务分析

公司概况：

• 地位：粉末冶金新材料行业龙头，拥有粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大技术平台。
• 业务范围：覆盖汽车、新能源、光伏、储能、消费电子等多个领域。

业绩与增长点：

• 技术平台：P&S平台主要服务于汽车和家电行业，SMC平台聚焦光伏及新能源汽车市场，MIM平台则集中于消费电子领域。
• 市场表现：2023年，P&S平台汽车零件收入15.39亿元，家电零件收入3.52亿元；SMC平台光伏领域收入占比49.59%，新能源汽车领域14.63%；MIM平台在下半年受消费电子回暖和大客户折叠机项目上量影响，营收企稳回升。

折叠屏手机驱动MIM技术平台增长：

• 折叠屏市场：全球折叠屏手机出货量由2019年的22万台增长至2023年的1814万台，CAGR高达200%，预计2024年将增长至2236万台。
• MIM技术应用：公司通过组建折叠屏铰链设计和组装部门，构建多条手机铰链模组生产线，实现了折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越发展。

光伏与新能源汽车领域机遇：

• SMC产品：应用于光伏逆变器和新能源汽车的三电系统中，公司SMC产品包括合金环形磁粉芯、合金特殊形状磁粉芯及铁粉芯等。
• 产能建设：完成新产能建设，提升全集团SMC生产能力至7万吨/年。

P&S技术平台优势：

• 市场份额：粉末冶金制品销售收入和销量在国内粉末冶金行业排名第一。
• 应用领域：广泛应用于汽车、空调压缩机、冰箱压缩机、摩托车发动机、离合器等。

未来展望与盈利预测：

• 增长预期：预计2024-2026年，公司收入分别增长29.90%、20.20%、17.03%，归母净利润分别增长117.82%、29.64%、25.53%。
• 估值建议：基于25-27倍2024年PE，对应合理估值区间为107.78-116.40亿元，目标价17.49-18.88元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示：

• 市场风险：包括原材料价格波动、汇率变动、下游需求不达预期等。
• 经营风险：如生产技术更新换代不及时、市场需求变化等。

结论：

公司作为粉末冶金行业的领军者，通过其强大的技术平台和广泛的业务覆盖，展现出强劲的增长潜力。特别是在折叠屏手机和光伏新能源领域的突破性进展，预示着公司在未来几年内有望实现持续增长。然而，也需警惕市场环境变化、技术更新迭代和市场需求波动等潜在风险。