新签订单同比高增，回款改善实现扭亏

维持“增持”评级。根据公司应收账款回款及减值情况，下调公司2024-2025年归母净利润预测至0.40/0.46亿元（原0.86/0.98亿元），增加2026年预测至0.58亿元，对应EPS分别为0.35、0.41、0.52元。基于可比公司2025年PB均值1.58倍，给予公司2025年1.58倍PB，下调目标价至17.88元（原23.76元）。

归母净利润扭亏，业绩基本符合预期。2024H1实现营业收入2.05亿元（同比增长94%），归母净利润2,477.19万元（扣非归母净利润1,899.76万元），均扭亏为盈。主要原因为梅梁湖蓝藻离岸防控2022-2023年度（二期）合同完工确认收入。经营活动现金流量净额同比净流入增加，主要来自梅梁湖蓝藻离岸防控工程及高藻期苏州城区水源保障工程项目回款超7,000万元。

2024H1新签订单同比高增。新签订单2.66亿元（同比增长246%），在手订单6.37亿元（同比增长23%）。主要中标项目包括异龙湖湖内植物残体清理工程二期（1,907万元）和洱源西湖水生态保护和修复项目（680万元）。

股利与回购政策。2024H1股利支付率97%（派发现金红利2,402万元），持续推进回购计划（预计金额8,000-16,000万元），用于股权激励及减少注册资本。截至2024年7月，已注销181万股（占注销前总股本1.58%），累计回购466万股（占注销后总股本4.12%）。股权激励计划拟授予27人，业绩考核目标中2026年营业收入复合增长率12.18%。

风险提示：技术迭代风险、应收账款回收风险。 收盘日期：2024/8/16，公司预测值来自Wind一致预期。