保险行业周报：险资举牌青睐港股高股息，行业举牌或延续

本周行情复盘：本周保险指数上涨2.49%，跑赢大盘2.07pct。保险个股表现分化，国寿+4.50%，财险+3.96%，人保+3.13%，平安+2.46%，太平+2.05%，太保+1.83%，新华+1.69%，友邦-1.14%。十年期国债收益率2.20%，较上周基本持平。 本周动态： （1）8月12日，龙源电力获瑞众人寿在场内以每股均价7.0529港元增持300万股，涉资约2115.87万港元。增持后，瑞众人寿最新持股数目为2.34亿股，持股比例由6.95%上升至7.04%。 （2）8月13日，瑞众人寿发布公告称，2024年8月7日，公司买入中国中免H股15.19万股，涉及资金828.72万元港币。此次增持后，公司持有中国中免H股582万股，占该上市公司H股股本的5.00%。 （3）8月14日，绿色动力环保获长城人寿在场内以每股均价2.849港元增持191.1万股，涉资约544.4万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为8180万股，持股比例由19.76%上升至20.23%。 （4）8月15日，大唐新能源获长城人寿保险股份有限公司在场内以每股均价2.0587港元增持500万股，涉资约1029.35万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为1.27亿股，持股比例由4.88%上升至5.08%。 （5）界面：2024年上半年，寿险经代市场标保同比下降超50%。为应对阵痛，已有头部保险中介公司更新基本法，降低对销售人员的考核标准，大幅提高首年佣金率，增加各项津贴以帮助队伍留存。 举牌跟踪点评： 本周新增两则险资触及举牌，分别是瑞众人寿举牌中国中免、长城人寿举牌大唐新能源。此外，举牌后增持亦活跃，如瑞众人寿增持龙源电力、长城人寿增持绿色环保动力。 今年以来，险资触及举牌线达12起，若考虑举牌后增持则不低于16起。险资举牌涉及公用事业（4次）、环保（3次）、交运（2次），此外还涉及银行、电力设备和商贸零售；其中H股标的7起，A股标的5起。从举牌方看，主要由长城人寿牵头（7次），此外还有太保系（2次）、瑞众人寿（2次）、紫金财险。 近期来看，险资举牌及增持涉及H股频率显著增强，且所涉及H股标的股息率均高于3%（截至收盘日2024/8/16）。多数H股被举牌方AH两地上市，H股股息率较A股高出39%-167%不等。从举牌看险资配置策略，当下港股高股息策略仍较为凸显。港股相较A股有一定折价率，险资举牌能够以更低的成本分享分红现金流。且针对于港股红利税问题，机构投资者通过港股通投资H股，连续持有H股满12个月取得的股息红利所得，可依法免征企业所得税。 我们认为，在新准则背景下，险资有增强oci类资产的诉求，而红利资产恰好契合oci类资产对“长期持有”的认定，进一步地港股高股息资产相对而言更具备吸引力，预计下半年险资增配港股高股息热度依旧不减。 投资建议：临近中报期，短期或有基于业绩预期的博弈行为。我们认为新单或好于预期，新业务价值率同比改善，预计24H1上市险企仍能维持NBV两位数增长。财产险方面景气度环比上行，成本端主要压力来自南方多地降雨带来赔付率上行，预计COR或有小幅抬升。当前推荐产寿基本面稳健、长航转型带来阿尔法效应的中国太保，以及看好龙头中国财险H的长期投资价值 个股层面，推荐顺序是：太保、国寿、平安、新华，建议关注：中国财险。 当前PEV估值：友邦1.05x、国寿0.69x、平安0.55x、太保0.51x、新华0.37x。 PB估值：财险H0.89x、人保A1.01x。 风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级