保险行业周报（2025050620250509）
本周行情复盘
- 保险指数上涨2.89%，跑赢大盘0.89pct。
- 保险个股表现分化，众安+6.95%，太保+6.63%，友邦+5.94%，人保+5.52%，国寿+3.66%，财险+2.94%，新华+2.91%，平安+2.05%，太平+1.86%，阳光1.45%。
- 10年期国债收益率1.63%，较上周末+1bp。
本周动态
- 金融监管总局
- 李云泽局长表示，进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600亿元。
- 推出三条措施支持稳定和活跃资本市场：扩大保险资金长期投资试点范围、调整偿付能力监管规则（股票投资风险因子调降10%）、推动长周期考核机制。
- 1月至4月，新能源车险承保车辆超过1000万辆。
- 中保协
- 中邮人寿通过协议转让方式受让东航物流7942.01万股，占其全部发行股份的5.00%，触发A股举牌，转让总价款8.69亿元。
- 万达信息
- 华康洁净
- 股东阳光人寿计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价、大宗交易的方式减持不超过316.8万股，拟减持比例不超过公司总股本的3%。
举牌点评
- 2025年险资举牌达14起，较2024年更进一步（2024年全年共20起）。
- 主要集中在H股（12起），A股仅2起：新华举牌杭州银行，中邮人寿举牌东航物流。
- 偏好港股原因：港股折价率优势、股息率更具吸引力、持有港股达一年以上可享红利税免企业所得税优惠。
- 行业分布：银行股（平安系举牌港股大行5起）、公用事业板块（3起）、传媒、非银、环保、交运、煤炭等板块。
- 股息率分布：多数标的具备高股息特征，仅3个标的股息率低于3%。
- 险资举牌会计考虑：FVOCI股票（主要集中于高股息标的）和长期股权投资（需综合考虑标的ROE、分红比例及股息率）。
投资建议
- 险资配置方面，2023年举牌潮再现或与新准则实施的会计考虑、利率下行带来的净投资收益率相关。
- 二季度至今长端利率再度下行，预计全年将维持低位震荡，人身险行业“利差损”压力仍存。
- 短期业绩：利率回调带来交易盘债券浮盈，Q2利润增速可期。
- 长期来看，监管推动行业降低成本，险企审慎调整投资收益率假设，以股息策略补偿利息收入下滑压力，“利差”压力或逐步收敛，带动板块估值修复。
- 当前PEV估值：友邦1.19x、国寿0.767x、平安0.67x、保诚0.68x、新华0.61x、太保0.55x。
- PB估值：财险H1.18x、人保A1.19x、人保H0.73x、众安H0.8x。
- 推荐顺序：平安、太保、财险H、新华、国寿。
风险提示
- 监管变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。
