保险行业周报：行业首建预定利率动态调整机制，险资举牌及增持密集发生

本周行情复盘：本周保险指数上涨2.26%，跑赢大盘3.00pct。保险个股表现分化，人保+5.13%，太平+4.26%，国寿+3.73%，财险+3.55%，太保+3.04%，新华+1.99%，平安+1.78%，友邦-0.19%。十年期国债收益率2.13%，较上周-6.7bp。 本周动态： （1）8月2日，据上海证券报独家获悉，金融监管总局8月2日向行业下发了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，在保险行业里首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，并对人身保险产品备案及保单利益演示等再度规范。同日还下发了《关于平稳有序做好人身保险产品切换有关工作的通知》。 （2）8月2日，国家金融监督管理总局就《保险资产风险分类办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。 （3）7月30日，人保资本公告称，近日，在中国人保集团的部署下，人保资本联合人保财险、人保寿险、人保健康险公司成功设立了总规模100亿元的人保现代化产业投资基金。 （4）8月1日据财联社，国务院办公厅日前印发《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》。《指导意见》提出以下重点举措：一是完善政策措施，二是优化管理服务，三是强化部门协同。 （5）8月2日据财联社，国家金融监督管理总局近期发布批复显示，同意安邦保险集团股份有限公司和安邦财产保险股份有限公司进入破产程序 （6）根据联交所最新权益披露资料显示，2024年7月30日，平安资产增持工商银行H股1000万股，总金额4337.8万港元，增持后最新持股数目为130.24亿股，持股比例为15%。 （7）根据联交所最新权益披露资料显示，2024年7月31日，秦港股份获长城人寿增持200万股，涉资约403.16万港元。8月1日晚，绿色动力发布公告称，长城人寿于7月31日增持公司H股至7015万股，持股比例增加至5.0343%。 （8）8月1日晚间，保利发展公告，泰康人寿及其一致行动人泰康资产自2017年2月21日披露简式权益变动报告书以来，通过集中竞价交易、大宗交易方式减持公司股份，合计持股比例由7.3450%降至4.9999%。 举牌增持/减持动态点评： 2023年以来险资举牌热度再起。截至2024/8/2，今年年内举牌次数达到11次（以披露频次统计，连续增持算一次），主要由长城人寿领衔（8次），涉及行业包括交运（4）、环保（3）、银行（2）、公用事业、电力设备。从举牌动力来看，长城人寿或面临较大的利差损压力，2023年规模保费结构中传统险占48%，健康险（包括长期和短期及意外）占比合计仅6.2%。在负债端成本压力下，长城人寿权益配置比例较高，2023年为35.76%，内部结构来看公司增加对分红相对稳定的上市公司持股以构成联营企业，预计是为了在权益类资产中寻求类债资产，以期部分抵消利率下行对固收类资产收益的影响。此外，平安增持工商银行至15%，一定程度体现当前险资对于OCI类、红利资产增持信号，而银行股在财务投资及业务协同上均契合险资属性。 举牌热情抬头的同时，我们注意到泰康系于近期减持保利发展至举牌线（5%）以下。险资与房地产在投资上有一定的匹配度，主要是过去景气周期中房地产行业能够提供长期稳定的现金流，与险资资金属性较为契合。险资举牌房地产主要集中在2015年，通过对险资减持披露公告的不完全统计，险资减持房地产则主要发生在2021年，预计与2020年央行和住建部会同相关部门出台的重点房地产资金监管和融资管理规则（即“房企融资新规”，也称房企“三条红线”）相关。2023年以来，险资披露减持房地产频率亦有所提升，如2023年泰康系减持保利发展，平安系减持碧桂园、旭辉控股，2024年大家人寿减持金融街。我们认为，当前保险股估值承压因素除利差损之外，地产风险亦是 核心压力之一。上市与非上市险企减持房地产，预计主要出于资产端风险敞口管理考虑。 投资建议：考虑保险产品预定利率下调缓释人身险利差损担忧，动态调整机制从根源上防范利差损风险，提升资产负债联动管理能力，我们认为受此利好驱动人身险板块将呈现估值回调趋势。个股层面，结合新业务价值率角度的产品成本排序与当前估值在历史区间所处水平，短期上调新华推荐优先级，我们的推荐顺序是：新华、太保、国寿、平安，建议关注：中国财险。 当前PEV估值：友邦1.05x、国寿0.71x、平安0.55x、太保0.52x、新华0.39x。 PB估值：财险H0.89x、人保A1.03x。 风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级