公司2024年中报总结
一、财务表现
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上半年业绩：
- 营收：37.85亿元，同比增长20.44%
- 归母净利润：13.79亿元，同比增长29.59%
- 扣非后归母净利润：13.66亿元，同比增长32.65%
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第二季度业绩：
- 营收：14.61亿元，同比增长19.04%
- 归母净利润：4.66亿元，同比增长27.96%
- 扣非后归母净利润：4.64亿元，同比增长32.53%
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合同负债：
- 截至24Q2期末合同负债：4.62亿元，同比下降8.58%
- Q2期内环比减少0.53亿元
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真实营收：
- 单季度真实营收：14.08亿元，同比增长14.36%
- 增速低于表端单季度营收增速，或因行业需求疲软及渠道备货积极性不高所致
二、产品结构与区域市场
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产品结构：
- 中高档白酒（洞藏、金银星系列）：10.69亿元，同比增长24.95%
- 普通白酒（百年迎驾贡、糟坊系列）：3.13亿元，同比增长6.50%
- 中高档酒占比提升至77.35%，同比提升2.92个百分点
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区域市场：
- 安徽省内：9.16亿元，同比增长22.88%
- 省外市场：4.65亿元，同比增长15.34%
- 省外占比提升至33.69%，环比提升12.77个百分点
三、渠道策略
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渠道构成：
- 直销（含团购）：0.81亿元，同比下降18.44%
- 批发代理：13.01亿元，同比增长23.90%
- 批发代理渠道占比提升至94.13%，同比提升2.78个百分点
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渠道拓展：
- 总经销商数量：1423家，较一季度末增加33家
- 省内经销商：779家，净增加29家
- 省外经销商：644家，净增加4家
四、盈利能力
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毛利率：
- 上半年：73.57%，同比增长2.63个百分点
- 第二季度：71.15%，同比增长0.58个百分点
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费用率：
- 销售费用率：上半年7.99%，同比下降0.60个百分点
- 管理费用率：上半年2.76%，同比下降0.40个百分点
- 第二季度：销售费用率10.00%，同比下降1.99个百分点
- 管理费用率3.42%，同比下降0.60个百分点
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净利率：
- 上半年：36.42%，同比增长2.57个百分点
- 第二季度：31.88%，同比增长2.22个百分点
五、投资建议
- 预计24-26年归母净利润分别为29.43/34.71/40.50亿元，同比分别增长28.7%/17.9%/16.7%
- 当前股价对应PE分别为14/12/10倍
- 维持“推荐”评级
六、风险提示
- 内部竞争加剧影响市场份额
- 洞藏系列培育低于预期
- 税收等产业政策调整的风险
- 食品安全风险
