2024年前三季度业绩点评：结构升级稳扎稳打，费效优化持续兑现

公司2024Q1-3及Q3业绩表现亮眼，收入和利润均实现双位数增长。Q3收入5.74亿元，同比+15.77%，符合预期，结构持续优化：

1. 产品结构：300元以上产品收入1.6亿元，同增42.1%，占比提升7pct，合计占比已超50%，主因订货会促销及旺季场景拉动；100元以下产品收入0.8亿元，同降24.3%。
2. 区域结构：省内收入3.7亿元，同增4.4%，主系提价后结构优化，但百元产品阶段性放缓；省外收入1.7亿元，同增37.9%，经销商净增13家，西北市场拓展初显成效。

盈利能力：

• 毛利率：61.13%，同比-1.5pct，主因促销货折力度加大及原材料成本上涨。
• 费用率：销售费率24.1%、管理费率16%，同比分别下滑3.2pct和1.35pct，费效比优化。
• 净利率：6.63%，同比+2.95pct，主因销售费率下滑及捐赠提前确认。

投资评级：维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为4.0/4.9/6.0亿元（同比+22%/21%/23%），当前PE为26/21/17X。看好省内稳增及省外营销转型，但需警惕省内竞争加剧、省外拓展不及预期及经济疲软风险。