科沃斯25Q2点评总结
主要观点与关键数据
- 业绩表现：2025年Q2收入48.18亿元（同比增长37.6%），归母净利润5.05亿元（同比增长62.2%），扣非归母净利润5.04亿元（同比增长86.3%）；2025年上半年收入86.76亿元（同比增长24.4%），归母净利润9.79亿元（同比增长60.8%），扣非归母净利润8.60亿元（同比增长54.3%）。
- 预告对比：Q2归母净利润/扣非归母净利润中枢略超此前中报预告。
收入分析
- 科沃斯品牌：预计Q2同比增长60%以上，较Q1提速；外销快于内销，量价齐升，其中欧洲/美国市场同比分别增长89%/87%，主要受中高端产品带动；新品X11在海外市场有较大空间。
- 新品类：擦窗机、割草机等新品类贡献增长弹性。
- 添可品牌：预计Q2同比增长10%以上，较Q1提速；内销/外销同比增长9%/14%，美国市场受关税影响弱于欧洲。
- 竞争优势：高中低多价格带布局，线上线下/国内海外多维度覆盖。
利润分析
- 毛利率/净利率：Q2净利率10.5%（同比/环比分别+2/-2pct），扣非净利率10.5%（同比/环比分别+3/+1pct）；毛利率49.7%（同比/环比分别-0.4/+0.05pct），洗地机受关税影响环比略降，扫地机受产品结构提升环比有所提升。
- 核心受益因素：1）低成本平台产品策略（T系列和X系列毛利表现优）；2）增长质量及费率提效（Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/-1.1/-0.8/-1.7pct）。
投资建议
- 短期看点：1）竞争利好扫地洗地双龙头经营提效释放；2）第三曲线产品组合打造/管理能力优化；3）机器人供应链布局赋能主业。
- 盈利预测：维持前次预测，预计2025-2027年收入198.47/220.69/241.58亿元（同比+20.0%/+11.2%/+9.5%），归母净利润20.86/24.39/27.19亿元（同比+158.8%/+16.9%/+11.5%），对应PE25/22/19X，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧，新品不及预期。
研究结论
科沃斯25Q2业绩超预期，收入和利润均显著增长，主要得益于外销高增、中高端产品拉动及新品类贡献。公司盈利改善趋势向好，未来看点包括竞争利好、第三曲线优化及机器人供应链布局。维持“买入”评级，关注主业持续超预期及机器人布局向上提估值。
