2024年半年报点评：利润双位百分数增长，联网用户规模和价值“双提升”

事项： 8月15日，中国联通发布《2024年半年报》，2024H1公司营业收入为1973.41亿元，同比增长2.87%，归母净利润为60.39亿元，同比增长10.93%。 评论： 上半年收入稳步增长，利润实现双位数增长。公司加快拓展联网通信、算网数智两大主业，不断强化战略执行，量质并重提升经营创收能力。2024H1公司营业收入为1973.41亿元，同比增长2.87%，归母净利润为60.39亿元，同比增长10.93%。其中2024Q2实现营业收入978.45亿元，同比增长3.42%，实现归母净利润35.93亿元，同比增长13.04%。公司毛利率和净利率维持稳定区间，2024H1实现销售毛利率26.01%，同比+0.92pp；销售净利率为6.97%，同比+0.48pp。公司2024H1营收维持稳健增长，归母净利润连续八年实现双位数及以上增长。 联网通信基本盘业务不断夯实，稳盘提质。2024H1公司联网通信业务完成收入1,251亿元，同比增长2.1%。公司联网用户的规模和价值实现“双提升”。 一方面联接数量稳步增长，上半年净增近8000万，总规模突破10亿。其中，移动用户净增超600万户，总用户达到3.4亿户，净增规模创近五年同期新高；物联网联接数超过5.6亿；宽带用户继续稳步增长，达到1.17亿户，其中融合用户突破8000万户。另一方面用户结构进一步优化，5G套餐用户渗透率超过80%，千兆宽带用户渗透率超过25%；价值经营成效显现，融合用户ARPU达到103元。 算网数智业务成为公司发展重要引擎，扩盘增效。2024H1公司算网数智业务收入435亿元，同比增长6.6%。算力业务方面，上半年联通云收入实现317亿元，同比增长24.3%，算力规模和产品能力均实现突破，保持业界领先水平，打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目。全面启动数据中心适智化改造，带动AIDC业务高速增长，IDC业务收入增速领先行业。数据服务方面，上半年收入32亿元，同比增长8.6%。数智应用方面，上半年收入37亿元，同比增长13.5%。网信安全业务方面，上半年收入14亿元，同比增长58.2%。 公司加快推动通信科技（ Ct ）、信息科技（IT）、数据科技（DT）、运营科技（OT）与垂直行业、重点场景深度融合，算网数智业务成为公司发展重要引擎。 资本开支控制良好，持续加强股东回报。2024年上半年公司资本开支实现有效控制，各项资本开支合计239.0亿元。此前2024全年资本开支指引650亿元，上半年完成37%，整体资本开支占收比控制良好。基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期派息的决定，董事会建议派发中期股息每股人民币0.0959元（含税），同比增长20.5%，显著高于每股基本盈利增速，派息率达55%，股东回报持续提升。此外，公司经营活动产生的现金流量净额出现下滑，主要系公司加快提升算网数智业务发展动能，与传统联网通信业务相比，算网数智项目实施周期长、验收流程相对复杂，回款速度慢导致。 投资建议：受益于基础业务的高质量发展和算网数智业务的高速增长，公司量质并举转向高质量发展。此外，公司致力于和股东一同分享公司长期发展红利，2024中期派息率达55%。我们预计公司2024~2026年营业收入分别为3,951.4、4,148.1及4,329.7亿元，归属于母公司净利润分别为90.5、99.9和110.5亿元，对应EPS分别为0.28、0.31及0.35元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险，5G或千兆网络渗透率不及预期，ARPU值提升不及预期，算网数智业务发展不及预期。 主要财务指标