2024年半年报点评：利润双位百分数增长，联网用户规模和价值“双提升”

事项：中国联通发布2024年半年报，2024H1营业收入1973.41亿元，同比增长2.87%；归母净利润60.39亿元，同比增长10.93%。

评论：

1. 经营业绩：上半年收入稳步增长，利润实现双位数增长。公司加快拓展联网通信、算网数智两大主业，强化战略执行，量质并重提升经营创收能力。2024H1营业收入同比增长2.87%，归母净利润同比增长10.93%。其中Q2营业收入同比增长3.42%，归母净利润同比增长13.04%。毛利率和净利率维持稳定，2024H1销售毛利率26.01%（同比+0.92pp），销售净利率6.97%（同比+0.48pp）。归母净利润连续八年实现双位数及以上增长。

2. 联网通信业务：基本盘业务不断夯实，稳盘提质。2024H1联网通信业务收入同比增长2.1%。联接数量稳步增长，上半年净增近8000万，总规模突破10亿；移动用户净增超600万户，总用户达到3.4亿户（净增创近五年新高）；物联网联接数超过5.6亿；宽带用户达到1.17亿户，融合用户突破8000万户。用户结构优化，5G套餐用户渗透率超80%，千兆宽带用户渗透率超25%；融合用户ARPU达到103元。

3. 算网数智业务：成为公司发展重要引擎，扩盘增效。2024H1算网数智业务收入同比增长6.6%。算力业务方面，联通云收入同比增长24.3%，算力规模和产品能力实现突破，打造政务云、企业云、医疗云标杆项目；数据中心适智化改造带动AIDC业务高速增长，IDC业务收入增速领先行业。数据服务收入同比增长8.6%，数智应用收入同比增长13.5%，网信安全业务收入同比增长58.2%。

4. 资本开支与股东回报：资本开支控制良好，2024上半年资本开支239.0亿元，占收比控制良好。董事会建议派发中期股息每股0.0959元（含税），同比增长20.5%，派息率达55%，股东回报持续提升。经营活动现金流量净额下滑，主要因算网数智业务回款速度慢。

投资建议：受益于基础业务高质量发展和算网数智业务高速增长，公司量质并举转向高质量发展。预计2024~2026年营业收入分别为3,951.4、4,148.1及4,329.7亿元，归母净利润分别为90.5、99.9及110.5亿元，EPS分别为0.28、0.31及0.35元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下滑风险，5G或千兆网络渗透率不及预期，ARPU值提升不及预期，算网数智业务发展不及预期。