2024年半年报点评：利润增速提升，不良率维持低位

证券研究报告|2024年08月28日 核心观点公司研究·财报点评 上半年利润增速提升。公司上半年实现营收25.61亿元（YoY,+7.35%），实现 归母净利润9.46亿元（YoY,+9.29%）。其中，二季度实现营收12.79亿元 （YoY,+7.12%），实现归母净利润4.01亿元（YoY,+12.45%）。公司上半年营收增速较一季度收窄0.2pct，归母净利润增速较一季度回升2.2pct。公司上半年年化加权平均ROE为10.96%，同比提升0.02pct。 贷款增速主要由对公和票据拉动。公司上半年总资产同比增长8.23%至2167.18亿元，增速较为稳健。资产端，上半年贷款同比增长11.66%至 1358.45亿元。上半年累计新增信贷投放87.45亿元，分项来看，对公/个人 /票据贷款分别投放51.35/-39.06/75.16亿元，其中对公贷款、票据贴现分别同比增长16.59%、88.73%，保持较好增长，个人贷款则同比下降10.10%。6月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.88%、6.54%。 6月末，公司核心一级资本充足率9.42%，较一季度回升0.05pct。 上半年净息差1.67%，负债端有所改善。公司上半年披露的净息差1.67%，较一季度下降8bps，主要受资产收益率下行影响。资产端，上半年生息资产收益率同比下降53bps至3.71%，其中贷款收益率同比下降69bps。负债端，上半年计息负债平均成本率同比下降20bps至2.24%，其中存款成本同比下降20bps，受益于存款利率下降等影响，公司负债成本边际改善。 净利息收入同比下降，投资收益表现亮眼。公司上半年净利息收入同比下降11.58%至17.36亿元，主要受LPR下调等因素的影响；手续费及佣金净收入同比下降47.27%至0.25亿元，主要受代销理财及保险收入减少影响；投资收益同比增长176.34%至6.80亿元，主要是金融投资拉动。 不良率维持低位，拨备充足。我们测算的公司上半年不良生成率1.04%，不良生成企稳。公司二季度末不良贷款率0.94%，较一季度末回升0.01pct；拨备覆盖率423.71%，较一季度末回升10.60pct。二季度末关注率1.67%，较一季度末提升0.11pct，略有波动。整体来看，公司资产质量保持稳定。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，基于净息差收窄等因素的影响，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为19/20/22亿元（上次2024年、2025年预测值分别为21亿元、23亿元），对应同比增速为5.5%/7.7%/9.2%；摊薄EPS为0.87/0.94/1.02元；当前股价对应的PE为4.5/4.2/3.8x，PB为0.51/0.46/0.42x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,827 4,541 4,831 5,189 5,614 (+/-%) 4.6% -5.9% 6.4% 7.4% 8.2% 净利润(百万元) 1,682 1,787 1,885 2,031 2,217 (+/-%) 29.0% 6.2% 5.5% 7.7% 9.2% 摊薄每股收益(元) 0.73 0.82 0.87 0.94 1.02 总资产收益率 0.95% 0.91% 0.88% 0.88% 0.88% 净资产收益率 12.3% 12.2% 12.1% 11.7% 11.6% 市盈率(PE) 5.4 4.8 4.5 4.2 3.8 股息率 3.4% 3.6% 3.8% 4.1% 4.5% 市净率(PB) 0.63 0.57 0.51 0.46 0.42 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 银行·农商行Ⅱ 证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163 wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cn S0980518070002S0980519010001 证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲021-60875161021-60375484 tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002 基础数据 投资评级中性(维持) 合理估值 收盘价3.92元 总市值/流通市值8505/8124百万元 52周最高价/最低价4.88/3.69元 近3个月日均成交额81.77百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《张家港行（002839.SZ）-2023年中报点评-二季度营收增速回升》——2023-08-31 《张家港行（002839.SZ）2023年一季报点评-资产质量稳中向好》 ——2023-04-30 《张家港行（002839.SZ）2022年报点评-净息差环比企稳，拨备覆盖率处于高位》——2023-03-28 《张家港行（002839.SZ）2022年业绩快报点评-资产稳健扩张，客户数持续增长》——2023-01-16 《张家港行（002839.SZ）三季报点评-净息差小幅回升，小微贷款高增》——2022-10-30 张家港行（002839.SZ）2024年半年报点评 利润增速提升，不良率维持低位 中性 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 0.73 0.82 0.87 0.94 1.02 营业收入 4,827 4,541 4,831 5,189 5,614 BVPS 6.25 6.93 7.66 8.44 9.31 其中：利息净收入 3,917 3,864 4,244 4,563 4,952 DPS 0.13 0.14 0.15 0.16 0.18 手续费净收入 47 27 14 16 16 其他非息收入 864 650 573 611 645 资产负债表（百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业支出 3,050 2,616 2,759 2,956 3,176 总资产 187,533 207,127 223,697 241,593 265,752 其中：业务及管理费 1,574 1,676 1,380 1,483 1,604 其中：贷款 109,941 122,256 136,926 153,357 171,760 资产减值损失 1,429 901 1,345 1,438 1,534 非信贷资产 77,592 84,871 86,771 88,235 93,992 其他支出 47 40 34 36 39 总负债 171,807 189,916 204,896 221,073 243,350 营业利润 1,778 1,925 2,072 2,233 2,437 其中：存款 143,598 160,923 173,797 187,701 206,471 其中：拨备前利润 3,206 2,825 3,417 3,671 3,971 非存款负债 28,209 28,993 31,099 33,372 36,880 营业外净收入 77 4 0 0 0 所有者权益 15,726 17,211 18,801 20,520 22,402 利润总额 1,855 1,929 2,072 2,233 2,437 其中：总股本 2,170 2,170 2,170 2,170 2,170 减：所得税 156 131 176 189 206 普通股东净资产 13,562 15,037 16,615 18,321 20,189 净利润 1,699 1,798 1,897 2,044 2,231 归母净利润 1,682 1,787 1,885 2,031 2,217 总资产同比 13.9% 10.4% 8.0% 8.0% 10.0% 其中：普通股东净利润 1,586 1,787 1,885 2,031 2,217 贷款同比 15.1% 11.2% 12.0% 12.0% 12.0% 分红总额 289 307 324 349 381 存款同比 15.2% 12.1% 8.0% 8.0% 10.0% 贷存比 77% 76% 79% 82% 83% 营业收入同比 4.6% -5.9% 6.4% 7.4% 8.2% 非存款负债/负债 16% 15% 15% 15% 15% 其中：利息净收入同比 5.9% 1.4% 9.8% 7.5% 8.5% 权益乘数 11.9 12.0 11.9 11.8 11.9 手续费净收入同比 -62.4% -42.3% -47.3% 10.0% 5.0% 归母净利润同比 29.0% 6.2% 5.5% 7.7% 9.2% 资产质量指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 不良贷款率 0.89% 0.94% 0.94% 0.94% 0.94% 业绩增长归因 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 信用成本率 1.50% 0.82% 1.10% 1.05% 1.00% 生息资产规模 14.8% 11.7% 9.0% 7.7% 9.0% 拨备覆盖率 521% 424% 399% 383% 375% 净息差（广义） -9.0% -10.3% 0.9% -0.2% -0.5% 手续费净收入 -2.1% -0.5% -0.4% 0.0% -0.0% 资本与盈利指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非息收入 0.8% -6.9% -3.1% -0.1% -0.4% ROA 0.95% 0.91% 0.88% 0.88% 0.88% 业务及管理费 -2.3% -6.0% 14.0% 0.0% 0.0% ROE 12.3% 12.2% 12.1% 11.7% 11.6% 资产减值损失 26.9% 19.6% -13.2% 0.3% 1.0% 核心一级资本充足率 9.36% 9.76% 9.99% 10.20% 10.21% 其他因素 -0.2% -1.4% -1.7% 0.0% 0.0% 一级资本充足率 10.86% 11.17% 11.40% 11.61% 11.62% 归母净利润同比 29.0% 6.2% 5.5% 7.7% 9.2% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无