2024年半年报点评：收入与利润快速增长，品牌影响力持续提升

24H1，老铺黄金实现营收35.20亿元，同比+148.3%，归母净利润5.88亿元，同比+198.8%。核心增长动力来自品牌影响力扩大带来的存量店铺营收及线上、线下渠道营收增长。

1. 品牌与渠道：高端门店选址吸引高净值消费者，线上渠道覆盖全国。24H1线下门店收入31.29亿元（同比+149.6%），线上平台收入3.91亿元（同比+138.9%），线上收入占比11.1%。足金镶嵌产品表现突出，营收21.47亿元（同比+182.1%），占总营收比重提升至61.0%。

2. 品牌与市场：同店收入增长率约104.2%，产品持续创新（原创设计超1800项，专利近500项），契合消费者对高品质古法黄金的需求。忠诚会员达27.5万人，消费人群持续扩大。24H1新增门店6家、扩容1家，门店总数33家，全部位于高端商圈。

3. 盈利能力：毛利率41.33%（同比-0.32 pct），销售费用率15.12%（同比-2.51 pct，主要因佣金、租金及广告支出增加），管理费用率3.54%（同比-1.25 pct）。净利率16.70%（同比+2.82 pct），主要得益于收入快速增长摊薄费用。

4. 投资建议：预计24-26年营收61.62/78.85/94.90亿元（同比+93.8%/+28.0%/+20.4%），归母净利润10.52/13.69/16.71亿元（同比+152.7%/+30.1%/+22.1%）。维持“推荐”评级，目标PE为8-13倍。

5. 风险提示：行业竞争加剧、黄金价格波动、募投项目不及预期、股价大幅波动。