2024半年报点评：24H1收入快速增长，下游需求持续高企

证券研究报告 公司点评 电子｜半导体 海光信息(688041.SH) 24H1收入快速增长，下游需求持续高企 海光信息（688041.SH）2024半年报点评 2024年08月15日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(亿元) 51.25 60.12 84.32 117.01 156.55 归母净利润(亿元) 8.04 12.63 16.78 24.06 32.85 每股收益（元） 0.35 0.54 0.72 1.04 1.41 评级增持 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 7.34 8.05 8.74 9.74 11.10 当前价格（元） 73.57 P/E 212.81 135.37 101.91 71.07 52.05 52周价格区间（元） 49.66-88.00 P/B 10.03 9.14 8.42 7.56 6.63 总市值（百万）171001.56 流通市值（百万）65224.02 总股本（万股）232433.90 流通股（万股）88655.80 涨跌幅比较 海光信息半导体 资料来源：iFinD，财信证券注：根据8-14收盘价计算 投资要点： 公司发表2024年半年报，收入实现快速增长：24H1公司实现营业收入37.63亿元，同比+44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比+25.97%； 实现扣非归母净利润8.18万元，同比+32.09%。其中24Q2公司实现 21% 71% 21% 29% 1 营业收入21.71亿元，同比+49.67%，环比+36.35%；实现归母净利润 5.65亿元，同比+28.95%，环比+95.77%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比+27.37%，环比+100.74%。 - 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 % 1M 3M 12M 海光信息 4.22 2.31 33.38 半导体 -5.55 0.46 -18.26 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1海光信息（688041.SH）2023年年报点评：CPU&DPU双轮驱动，利润高速增长2024-04-192海光信息（688041.SH）2023年年度业绩预告点评：全年利润增速高企，国产芯片替代有望加 速2024-01-08 毛利率有所回升，研发投入持续加大。24H1公司销售毛利率为 63.43%，同比+0.56pct；销售净利率为32.58%，同比-1.56pct。净利率略有下滑主要系公司费用化研发投入增大所致，24H1公司费用化研发投入为11.06亿元，同比+32.14%。 下游需求高企，公司积极备货。下游信创与AI算力市场有望开启新一轮景气周期，公司积极储备原材料。截至24H1，公司预付款项30.90 亿元（23年底23.88亿元），存货24.55亿元（23年底10.74亿元）。 盈利预测和估值：公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们维持之前的盈利预测， 预计公司2024-2026年实现营业收入84.32/117.01/156.55亿元，同比 +40.25%/38.77%/33.80%，实现归母净利润16.78/24.06/32.85亿元，同比+32.84%/43.40%/36.52%，对应EPS为0.72/1.04/1.41元，对应当前价格的PE为102/71/52倍。维持“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发未达预期风险；客户集中度较高风险；供应链风险；原材料成本上涨风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 51.25 60.12 84.32 117.01 156.55 营业收入 51.25 60.12 84.32 117.01 156.55 减:营业成本 24.39 24.25 32.30 43.51 57.11 增长率(%) 121.83 17.30 40.25 38.77 33.80 营业税金及附加 0.39 0.64 0.80 1.12 1.49 归属母公司股东净利润 8.04 12.63 16.78 24.06 32.85 营业费用 0.81 1.11 1.48 1.99 2.58 增长率(%) 145.65 57.20 32.84 43.40 36.52 管理费用 1.35 1.34 1.60 1.99 2.35 每股收益(EPS) 0.35 0.54 0.72 1.04 1.41 研发费用 14.14 19.92 27.19 37.73 50.49 每股股利(DPS) 0.04 0.11 0.03 0.04 0.05 财务费用 -0.89 -2.67 -1.19 -1.53 -1.81 每股经营现金流 -0.03 0.34 1.24 0.95 1.34 减值损失 -0.40 -0.31 -0.67 -0.93 -1.24 销售毛利率 0.52 0.60 0.62 0.63 0.64 加:投资收益 -0.07 0.00 0.01 0.01 0.01 销售净利率 0.22 0.28 0.27 0.28 0.28 公允价值变动损益 0.08 0.03 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.05 0.07 0.08 0.11 0.13 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.20 0.17 0.18 0.25 0.29 营业利润 11.36 16.80 22.59 32.40 44.23 市盈率(P/E) 212.81 135.37 101.91 71.07 52.05 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 10.03 9.14 8.42 7.56 6.63 利润总额 11.37 16.80 22.60 32.41 44.24 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 0.12 -0.21 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 11.25 17.01 22.60 32.41 44.24 收益率 减:少数股东损益 3.21 4.38 5.82 8.34 11.39 毛利率 52.42% 59.67% 61.69% 62.82% 63.52% 归属母公司股东净利润 8.04 12.63 16.78 24.06 32.85 三费/销售收入 5.93% 8.52% 5.06% 4.70% 4.31% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 20.45% 23.51% 25.39% 26.39% 27.10% 货币资金 112.08 103.21 118.05 128.46 146.46 EBITDA/销售收入 33.70% 35.78% 32.07% 31.72% 31.44% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 21.95% 28.30% 26.80% 27.70% 28.26% 应收和预付款项 21.81 39.12 37.27 51.73 69.21 资产获利率 其他应收款（合计） 0.11 0.17 0.27 0.37 0.50 ROE 4.71% 6.75% 8.26% 10.63% 12.74% 存货 10.95 10.74 21.50 28.96 38.01 ROA 3.66% 5.52% 6.43% 8.02% 9.32% 其他流动资产 4.54 1.07 5.40 7.50 10.03 ROIC 20.39% 17.28% 18.11% 25.15% 29.14% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.00 0.20 0.20 0.20 0.20 资产负债率 16.89% 11.28% 13.76% 14.49% 15.01% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 37.66% 51.61% 47.02% 48.51% 49.06% 固定资产和在建工程 3.42 4.00 4.76 5.54 6.30 带息债务/总负债 19.61% 48.01% 20.64% 13.58% 8.24% 无形资产和开发支出 47.74 49.12 52.47 56.45 60.91 流动比率 10.91 11.07 7.15 6.27 5.80 其他非流动资产 18.70 21.38 21.14 20.90 20.90 速动比率 9.10 8.51 5.35 4.45 3.96 资产总计 219.34 229.03 261.06 300.10 352.51 股利支付率 11.57% 20.24% 3.86% 3.86% 3.86% 短期借款 2.00 3.50 0.00 0.00 0.00 收益留存率 88.43% 79.76% 96.14% 96.14% 96.14% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 7.83 9.97 14.59 19.66 25.80 总资产周转率 0.23 0.26 0.32 0.39 0.44 长期借款 5.26 8.90 7.41 5.90 4.36 固定资产周转率 14.99 15.03 17.70 21.13 24.86 其他负债 21.95 3.46 13.90 17.91 22.75 应收账款周转率 5.28 3.95 5.35 5.35 5.35 负债合计 37.04 25.82 35.91 43.47 52.91 存货周转率 2.23 2.26 1.50 1.50 1.50 股本 23.24 23.24 23.24 23.24 23.24 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 138.39 143.51 143.51 143.51 143.51 EBIT 10.48 14.14 21.41 30.88 42.43 留存收益 8.89 20.30 36.43 59.56 91.15 EBITDA 17.27 21.51 27.04 37.11 49.21 归属母公司股东权益 170.53 187.05 203.18 226.32 257.90 NOPLAT 10.28 14.27 21.40 30.87 42.42 少数股东权益 11.77 16.15 21.97 30.31 41.70 归母净利润 8.04 12.63 16.78 24.06 32.85 股东权益合计 182.30 203.20 225.15 256.63 299.60 EPS 0.35 0.54 0.72 1.04 1.41 负债和股东权益合计 219.34 229.03 261.06 300.10 352.51 BPS 7.34 8.05 8.74 9.74 11.10 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 212.81 135.37 101.91 71.07 52.05 经营性现金净流量 -0.63 7.96 28.79 22.10 31.05 PEG 1.46 2.37 3.10 1.64 1.43 投资性现金净流量 -15.30 -18.00 -9.52 -10.7