2024半年报点评：收入快速增长，WCLC/ESMO数据更新值得期待

2024年08月29日 证券研究报告•2024半年报点评 买入（维持）当前价：43.50港元 信达生物（1801.HK）医药生物目标价：——港元 收入快速增长，WCLC/ESMO数据更新值得期待 投资要点 业绩总结：公司2024上半年实现营业收入39.5亿元（+46.3%），实现归母净利润亏损3.9亿元。 产品收入快速增长，除去净汇兑收益和一次性所得税抵免影响的净亏损收窄。2024上半年产品收入达人民币38.1亿元，同比增长55.1%。收入的显著增长主要得益于达伯舒®（信迪利单抗注射液）和其他产品的出色表现，以及新产品 的加速增长及贡献增加。亏损增加主要由于非现金项目的淨汇兑收益的减少及一次性所得税抵免减少，除去此影响的净亏损收窄。 公司新增1款创新药上市，6项NDA在NMPA审评中。 新增1款创新药上市，商业化产品扩大到11款：中国首个KRASG12C抑制剂 西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：刘潇 执业证号：S1250524070002电话：021-68416017 邮箱：lxyf@swsc.com.cn 相对指数表现 信达生物恒生指数 达伯特®（氟泽雷塞片）获批上市，用于治疗至少接受过一种系统性治疗的KRAS G12C突变型的晚期NSCLC患者。 6项NDA在NMPA审评中：IBI344（他雷替尼，ROS1）的1L和2L适应症两项NDA；信迪利单抗注射液联合呋喹替尼用于子宫内膜癌晚期患者的二线治疗；IBI362玛仕度肽的体重管理、2型糖尿病两项NDA；IBI311（替妥尤单抗，IGF-1R 单抗），用于治疗甲状腺眼病患者。 下半年他雷替尼有望获批上市，IBI363等多个关键品种更新数据值得期待。下半年，IBI344（ROS1抑制剂，他雷替尼）有望获批上市，IBI112（IL-23p19） 预计提交NDA。公司将在WCLC口头报告全球首创（PD-1/IL-2α-bias）在肺癌治疗组（含3mg/kg剂量组更新数据）的1期更新数据、在ESMO报告部分肠癌联合治疗组的1期更新数据，在WCLC口头报告氟泽雷塞片（KRASG12C抑制剂）治疗NSCLC的关键临床数据，在ESMO口头报告IBI354（HER2ADC）治疗HER2阳性实体瘤的1期数据，和达伯舒®（信迪利单抗注射液）的多项临床数据。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为79、103.4、132.4亿元。公司研发实力出众，商业化能力经过验证，玛仕度肽等重磅单品蓄势待发，维持“买入”评级。 风险提示：在研管线研发进展或不及预期；海外上市进度或不及预期；未来上市产品不能进入医保的风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元人民币) 6206.07 7902.81 10342.41 13244.49 增长率 36.21% 27.34% 30.87% 28.06% 归属母公司净利润(百万元人民币) -1027.91 -610.88 436.85 1162.56 增长率 52.83% 40.57% 171.51% 166.12% 每股收益EPS -0.63 -0.37 0.27 0.71 净资产收益率 -8.21% -5.13% 3.54% 8.60% PE — — 144 54 数据来源：公司公告，西南证券 35% 24% 13% 2% -8% -19% 23/823/1023/1224/224/424/6 基础数据 数据来源：聚源数据 52周区间(港元)30.1-48.45 3个月平均成交量(百万)5.99 流通股数(亿)16.29 市值(亿)708.62 相关研究 1.信达生物（1801.HK）：产品收入快速增长，商业化产品接连不断 (2024-03-25) 2.信达生物（1801.HK）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma(2023-11-08) 1 请务必阅读正文后的重要声明部分 附：财务报表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3595.54 3596.65 4227.48 6964.33 营业额 6206.07 7902.81 10342.4 13244.5 应收账款 1005.89 1060.93 1275.09 1524.02 销售成本 1136.27 1382.99 1758.21 2185.34 预付款项 281.90 381.53 499.30 639.41 研发费用 2227.56 2449.87 2792.45 3046.23 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 3100.69 3398.21 3795.66 4820.99 存货 968.09 985.14 1204.25 1436.94 管理费用 1420.85 1738.62 2016.77 2489.96 其他流动资产 7576.57 8693.09 10342.41 10595.59 财务费用 98.62 147.90 146.36 143.29 流动资产总计 13427.99 14717.33 17548.53 21160.28 其他经营损益 633.51 603.90 603.90 603.90 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 4289.73 3617.68 2945.62 2273.56 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 -1144.42 -610.88 436.85 1162.56 无形资产 1636.92 1364.10 1091.28 818.46 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 税前利润 -1144.42 -610.88 436.85 1162.56 其他非流动资产 1272.72 1272.72 1272.72 1272.72 所得税 -116.50 -0.00 -0.00 -0.00 非流动资产合计 7199.38 6254.50 5309.62 4364.74 税后利润 -1027.92 -610.88 436.85 1162.56 资产总计 20627.36 20971.83 22858.15 25525.03 归属于非控制股股东利润 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款 372.55 469.30 596.62 741.56 EBITDA -660.68 481.90 1528.09 2250.73 其他流动负 2909.11 3967.71 5109.85 6519.23 NOPLAT -929.29 -462.98 583.21 1305.86 流动负债合计 4476.82 5432.17 6881.63 8385.95 EPS(元) -0.63 -0.37 0.27 0.71 长期借款 2326.78 2326.78 2326.78 2326.78 其他非流动负债 1296.19 1296.19 1296.19 1296.19 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3622.96 3622.96 3622.96 3622.96 成长能力 负债合计 8099.78 9055.13 10504.60 12008.91 营收额增长率 36.21% 27.34% 30.87% 28.06% 股本 0.11 0.11 0.11 0.11 EBIT增长率 49.45% 55.73% 225.97% 123.91% 留存收益 0.00 -610.88 -174.03 988.53 税后利润增长率 52.83% 40.57% 171.51% 166.12% 归属于母公司股东权益 12527.58 11916.70 12353.55 13516.12 盈利能力 归属于非控制股股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 81.69% 82.50% 83.00% 83.50% 权益合计 12527.58 11916.70 12353.55 13516.12 净利率 -16.56% -7.73% 4.22% 8.78% 负债和权益合计 20627.36 20971.83 22858.15 25525.03 ROE -8.21% -5.13% 3.54% 8.60% ROA -4.98% -2.91% 1.91% 4.55% 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E ROIC -7.62% -3.61% 4.81% 10.66% 税后经营利润 -1027.91 -610.88 436.85 1162.56 估值倍数 折旧与摊销 385.10 944.88 944.88 944.88 P/E -61.38 -103.28 144.42 54.27 财务费用 98.62 147.90 146.36 143.29 P/S 10.17 7.98 6.10 4.76 其他经营资金 692.00 -132.89 -930.90 679.41 P/B 5.04 5.29 5.11 4.67 经营性现金净流量 147.81 349.01 597.19 2930.15 股息率 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性现金净流量 -998.66 0.00 0.00 0.00 EV/EBIT -0.29 -0.44 -0.17 -2.08 筹资性现金净流量 2587.26 -347.90 33.64 -193.29 EV/EBITDA -0.46 0.42 -0.07 -1.21 现金流量净额 1736.41 1.10 630.83 2736.85 EV/NOPLAT -0.33 -0.44 -0.17 -2.08 2 数据来源：公司公告，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 行业评级 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以