2024年中报点评：Q2业绩承压，延续高分红

公司2024年中报显示，整体业绩承压，但吨利有所提升。具体来看：

业绩表现：

• 2024H1营业收入276.72亿元，同比-9.34%；归母净利润22.96亿元，同比-19.05%；扣非净利润22.31亿元，同比-16.32%。
• 2024Q2营业收入133.64亿元，同比-9.78%；归母净利润10.25亿元，同比-24.02%；扣非净利润9.86亿元，同比-22.09%。
• 利润分配预案：拟每10股派发现金红利6.60元（含税），共计22.87亿元，股利支付率99.58%。

业务分拆：

1. 肉制品业务：

   • 收入123.7亿元，同比-9.6%。
   • 销量70.4万吨，同比-9.5%，主要受线下传统渠道下滑影响，新渠道和线上渠道增速较快但体量较小。
   • 吨价同比-0.15%，略有下降，主要系产品结构变动。
   • 吨利约4700元，同比明显提升，主要得益于原辅包成本下降。

2. 屠宰业务：

   • 收入133.3亿元，同比-16.14%。
   • 销量61.9万吨，同比-14.2%，主要系冻品出库和低价渠道销售控制。
   • 吨价同比-2.2%。
   • 经营利润同比-43.8%，主要系一季度冻品价格低迷，二季度生鲜品盈利改善。

3. 其他业务：

   • 经营利润同比下降较多，主要系禽产业规模提升、养殖成本下降，但毛鸡价格降幅较大，导致经营增亏。

投资建议：

• 公司将推进网点开拓、构建客户体系、开发新渠道和培育大单品，完善产能布局和产业链条，提升数字化应用和运营效率。
• 预计2024-2026年营业收入分别为574.4/610.5/645.4亿元，同比-4.4/+6.3/+5.7%；归母净利润分别为48.2/51.3/54.3亿元，同比-4.7%/+6.5%/+5.8%。
• 当前股价对应P/E分别为16/15/14X，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 猪价大幅波动，需求恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。