公司2024年中报点评报告：煤价下行业绩承压，兼具高分红与高成长

核心观点与关键数据

• 业绩承压但兼具高分红与高成长：兖矿能源2024H1受煤价下行影响，营业收入同比-24.1%，归母净利润同比-31.6%。但公司作为国际化龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力。
• 煤炭产销改善，市场煤价下行拖累盈利：2024H1商品煤产销量同比分别增长8.2%和2.9%，海外自产煤产销量同比增长16.2%和16.1%。但商品煤/国内自产煤/海外自产煤售价同比分别下降23.5%、-15.3%和-33.1%，吨煤毛利分别下降33.8%、-24.2%和-60.3%。
• 煤炭产量仍有成长性：公司2023年完成鲁西矿业、新疆能化收购，新增煤炭资源量266亿吨。万福煤矿预计2024年投产，五彩湾四号煤矿预计2025年投产，2024年计划生产商品煤1.4亿吨，同比增长6.0%。
• 分红承诺&中期分红凸显投资价值：公司承诺2023-2025年分红比例不低于60%且每股现金股利不低于0.5元。2023年度每股派发现金股利1.49元，对应2024年预计股息率为6.2%。公司于2024年中报公告中期分红，分红比例为30.5%。

研究结论

• 维持“买入”评级：考虑煤价下行，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为154.8/179.6/203.2亿元，同比-23.2%/+16.0%/+13.2%；对应EPS分别为2.08/2.41/2.73元；对应当前股价PE为6.8/5.9/5.2倍。
• 风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期。