2024年半年报点评：盈利能力同比提升，海外营收快速增长

事项： 诺瓦星云公布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营业收入15.63亿元，同比+17.56%，净利润3.24亿元，同比+37.69%，扣非净利润3.13亿元，同比+36.69%。拆解Q2单季度，公司实现营收8.82亿元，同比+13.89%，环比+29.46%，归母净利润2.02亿元，同比+33.84%，环比+64.71%。盈利能力层面，H1毛利率为55.54%，同比+6.14pp，净利率为20.76%，同比+3.04pp。海外市场拓展顺利，国内市场实现营收12.7亿元，同比+13.17%；海外市场实现营收2.89亿元，同比+41.78%。 评论： LED显控系统：受益于MLED渗透，公司龙头地位稳固。MLED具备多重优势，逐步加速产业链渗透。据TrendForce预计，全球LED显示屏市场规模预计2026年将达到129.55亿美元，2021-2026E CAGR为13.78%；小间距LED显示屏市场规模预计2026年达109.21亿美元，2021-2026E CAGR为23.65%； 微间距LED显示屏市场规模预计2026年达13.54亿美元，2021-2026ECAGR为40.08%。小间距/超小间距LED加速进行产业链渗透，叠加下游屏厂在MLED领域针对性投资、以及公司在MLED显控领域的龙头市场地位与前瞻布局，有望受益于MLED产业高速增长。2024H1，LED显控系统创收7.57亿元，同比+18.53%，毛利率为46.46%，同比+7.72pp。 视频处理设备：高清化产业链核心设备，性价比优势占领海外份额。视频处理设备属于超高清产业链中不可或缺的核心设备，超高清产业逐步由2K向4K过度，8K产品位于起步阶段。根据中国电子信息产业发展研究院发布的数据，预计到2025年中国超高清视频产业规模将突破7万亿元。对比海外龙头厂商，公司部分产品具有40%以上的性价比优势，有望借助性价比优势逐步占领海外市场份额。2024H1，视频处理系统创收6.11亿元，同比+12.26%，毛利率为67.21%，同比+6.69pp。 云服务：万屏互联，双“云”平台蓄势待发。屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台，据官方微信公众号2023年6月28日发布的数据，用户在平台内一周发布节目6.1万余次、进行方案配置1.1万余次、施工调试0.83万余次、在线运维1.42万余次，双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。2024H1，云服务创收0.88亿元，同比+1.93%，毛利率为57.75%，同比+3.18pp。 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现收入42.13/57.26/76.49亿元，同比增长37.9%/35.9%/33.6%；实现归母净利润8.09/11.46/16.17亿元，同比增长33.2%/41.7%/41.1%，选取卡莱特、淳中科技、光峰科技、视源股份作为可比公司，2024年可比公司平均PE约28.2x，考虑公司当前位于加速成长阶段，结合其行业地位、前瞻投入MLED等竞争优势，给予公司2024年30xPE，预计2024年归母净利润约8.09亿元，目标市值242.1亿元，给予目标价为262.5元，维持“强推”评级。 风险提示：MLED产业发展不及预期、视频设备出海不及预期、宏观经济波动风险。 主要财务指标