2024年半年报点评：盈利能力提升，ODM业务快速增长

证券研究报告 非金融公司|公司点评|移远通信（603236） 2024年半年报点评： 盈利能力提升，ODM业务快速增长 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，营业收入为82.49亿元，同比增长26.67%；归母净利润为2.09亿元，同比增长281.48%；扣非归母净利润为1.89亿元，同比增长221.89%。公司控费效果显著，盈利能力提升，净利率同比提升4.29个百分点。行业复苏态势有望延续，公司份额保持第一。鉴于公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月30日 移远通信(603236) 2024年半年报点评： 盈利能力提升，ODM业务快速增长 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：42.95元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 264.57/264.57 流通A股市值(百万元) 11,363.49 每股净资产(元) 14.10 资产负债率(%) 67.36 一年内最高/最低(元) 57.38/29.78 股价相对走势 移远通信 20% 沪深300 0% -20% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《移远通信（603236）：行业需求回暖，Q2业绩超预期》2024.07.13 2、《移远通信（603236）：23Q4业绩企稳回升，降本增效持续推进》2024.04.24 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，营业收入为82.49亿元，同比增长26.67%；归母净 利润为2.09亿元，同比增长281.48%；扣非归母净利润为1.89亿元，同比增长221.89%。经营活动现金净流量为-3.36亿元，同比下降315.90%。 控费效果显著，盈利能力提升 2024年H1,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.79%、2.50%和 9.65%，同比下降0.43个百分点、0.67个百分点和3.13个百分点；毛利率为 18.14%，同比提升0.57个百分点，净利率为2.47%，同比提升4.29个百分点，盈利能力提升较为明显。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一 根据Counterpoint统计,2023年全球蜂窝物联网模组市场首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局卫星通信领域，ODM业务快速增长 公司积极布局卫星领域，率先推出了多款卫星通信模组并已实现量产。此外，基于公司的天线及软件平台服务业务，公司可为客户提供完善的端到端卫星通信方案公司加快发展衍生业务，公司子公司安科联依托于移远丰富的全球IoT资源，布局了ODM业务，2024年H1,ODM业务同比增长超过50%。 盈利能力提升，给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为173.43/217.01/277.97亿元，同比增速分别为25.12%/25.13%/28.09%,归母净利润分别为4.50/6.24/9.03亿元，同比增速分别为394.83%/38.97%/44.77%，EPS分别为1.70/2.36/3.41元/股。鉴于公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14230 13861 17343 21701 27797 增长率（%） 26.36% -2.59% 25.12% 25.13% 28.09% EBITDA（百万元） 997 498 778 967 1256 归母净利润（百万元） 623 91 449 624 903 增长率（%） 73.94% -85.44% 394.83% 38.97% 44.77% EPS（元/股） 2.35 0.34 1.70 2.36 3.41 市盈率（P/E） 18.2 125.3 25.3 18.2 12.6 市净率（P/B） 3.1 3.1 2.9 2.6 2.3 EV/EBITDA 20.3 31.0 16.1 13.0 10.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月29日收盘价 风险提示 1.下游需求不及预期的风险。若物联网下游的需求不及预期，则会影响物联网模组的需求，进而可能对公司的业务造成不利影响。 2.市场竞争加剧的风险。物联网模组行业毛利率偏低，若行业竞争加剧，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。 3.中美贸易摩擦的风险。公司海外收入占比较高，贸易摩擦、地缘政治紧张局势可能会对公司的业务造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2199 1872 2601 3255 4170 营业收入 14230 13861 17343 21701 27797 应收账款+票据 2519 2383 2365 2959 3791 营业成本 11416 11235 14048 17364 22242 预付账款 129 101 157 196 252 营业税金及附加 12 12 15 19 24 存货 3014 3523 3849 4757 6094 营业费用 455 445 520 694 890 其他 439 656 706 883 1131 管理费用 1675 2065 2289 2995 3725 流动资产合计 8301 8535 9678 12051 15437 财务费用 110 78 78 83 90 长期股权投资 39 39 39 39 39 资产减值损失 -79 -47 -35 -43 -56 固定资产 1279 2007 1918 1799 1635 公允价值变动收益 23 0 -23 0 0 在建工程 98 102 85 68 51 投资净收益 65 29 70 70 70 无形资产 378 396 356 316 277 其他 39 76 35 38 42 其他非流动资产 178 155 158 156 151 营业利润 611 82 440 611 883 非流动资产合计 1972 2698 2556 2379 2153 营业外净收益 3 -6 -3 -3 -3 资产总计 10273 11233 12233 14430 17590 利润总额 613 77 437 608 880 短期借款 2015 720 1784 2857 4170 所得税 -7 -8 0 0 0 应付账款+票据 2709 4058 3943 4874 6243 净利润 621 84 437 608 880 其他 801 798 1019 1267 1621 少数股东损益 -2 -6 -12 -16 -23 流动负债合计 5525 5575 6745 8998 12033 归属于母公司净利润 623 91 449 624 903 长期带息负债 1004 1994 1525 1054 575 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 24 39 39 39 39 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1028 2034 1565 1093 615 成长能力 负债合计 6553 7609 8310 10091 12648 营业收入 26.36% -2.59% 25.12% 25.13% 28.09% 少数股东权益 -1 -8 -20 -36 -60 EBIT 107.23% -78.59% 232.72% 33.96% 40.45% 股本（百万股） 189 265 265 265 265 EBITDA 79.54% -50.08% 56.41% 24.21% 29.87% 资本公积 2173 2117 2117 2117 2117 归属于母公司净利润 73.94% -85.44% 394.83% 38.97% 44.77% 留存收益 1358 1251 1562 1994 2620 获利能力 股东权益合计 3720 3624 3924 4340 4942 毛利率 19.78% 18.94% 19.00% 19.98% 19.98% 负债和股东权益总计 10273 11233 12233 14430 17590 净利率 4.36% 0.61% 2.52% 2.80% 3.16% ROE 16.74% 2.50% 11.38% 14.25% 18.05% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 16.35% 3.60% 11.19% 13.57% 17.35% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 621 84 437 608 880 资产负债率 63.79% 67.74% 67.93% 69.93% 71.90% 折旧摊销 273 343 263 276 286 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.3 1.3 财务费用 110 78 78 83 90 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 存货减少（增加为“-”） -315 -510 -325 -909 -1336 营运能力 营运资金变动 -543 467 -308 -540 -748 应收账款周转率 6.4 6.9 9.1 9.1 9.1 其它 324 530 283 845 1276 存货周转率 3.8 3.2 3.7 3.7 3.7 经营活动现金流 470 992 428 363 447 总资产周转率 1.4 1.2 1.4 1.5 1.6 资本支出 -347 -270 -120 -100 -60 每股指标（元） 长期投资 32 82 0 0 0 每股收益 2.4 0.3 1.7 2.4 3.4 其他 13 -7 43 64 61 每股经营现金流 1.8 3.8 1.6 1.4 1.7 投资活动现金流 -302 -195 -77 -36 1 每股净资产 14.1 13.7 14.9 16.5 18.9 债权融资 1086 -305 595 602 835 估值比率 股权融资 44 76 0 0 0 市盈率 18.2 125.3 25.3 18.2 12.6 其他 -343 -959 -216 -274 -368 市净率 3.1 3.1 2.9 2.6 2.3 筹资活动现金流 787 -1189 379 327 467 EV/EBITDA 20.3 31.0 16.1 13.0 10.1 现金净增加额 1035 -372 730 654 914 EV/EBIT 27.9 99.6 24.3 18.2 13.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月29日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个