2024年半年报点评：Q2营收创新高，盈利能力改善

证券研究报告 非金融公司|公司点评|拓邦股份（002139） 2024年半年报点评： Q2营收创新高，盈利能力改善 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月01日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，营业收入为50.16亿元，同比增长17.85%；归母净利润为3.89亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润为3.73亿元，同比增长46.85%。公司Q2营收单季创新高，毛利率提升源于对老业务的降本增效，增加新产品提升盈利能力以及人民币小幅贬值。海外基地布局成效凸显，四大板块业务营收均实现双位数增长。我们认为智能控制器行业未来仍有较大发展机遇，公司为行业龙头，有望持续受益。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月01日 拓邦股份(002139) 2024年半年报点评： Q2营收创新高，盈利能力改善 行业： 电子/消费电子 投资评级：买入（维持） 当前价格：10.28元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,246.83/1,071.4 0 流通A股市值(百万元)11,014.01 每股净资产(元) 5.14 资产负债率(%) 47.12 一年内最高/最低(元) 11.94/6.26 股价相对走势 拓邦股份 10% 沪深300 -10% -30% -50% 2023/72023/112024/32024/7 相关报告 1、《拓邦股份（002139）：需求逐步恢复，24Q1单季度业绩亮眼》2024.04.23 2、《拓邦股份（002139）：复苏拐点显现，期待新曲线新成长》2024.04.04 扫码查看更多 投资要点 事件： 公司发布2024年半年度报告，营业收入为50.16亿元，同比增长17.85%；归母净 利润为3.89亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润为3.73亿元，同比增长46.85%；经营活动净现金流量为4.70亿元，同比下降10.90%。 Q2营收单季创新高，毛利率提升源于综合因素 公司Q2实现营收26.98亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%；实现扣非归母净利润2.04亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%。公司上半年毛利率为23.90%，同比提升2.32个百分点；Q2单季度毛利率为24.10% 同比提升2.8个百分点，环比提升0.45个百分点。公司毛利率提升源于对老业务的降本增效，增加新产品提升盈利能力以及人民币小幅贬值。 海外基地布局成效凸显 公司坚持国际化战略，建立了以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计 10.11亿元，同比增长72.65%。海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。 四大业务营收实现双位数增长，积极布局空心杯电机产品 公司的工具板块、家电板块、新能源板块和工业控制板块均实现双位数的增长。此外，公司在空心杯电机产品上布局较早，目前积极与国内人形机器人客户确认需求、完成样机制作、实现部分头部送样，并积极拓展在人形机器人、低空经济等领域的市场机会。 盈利稳定增长，给予“买入”评级 鉴于上半年行业景气度回暖，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.35/127.30/153.72亿元，同比增速分别为18.26%/19.70%/20.76%；归母净利润分别为7.27/9.53/12.19亿元，同比增速分别为41.12%/31.00%/27.88%；EPS分别为0.58/0.76/0.98亿元。鉴于智能控制器行业未来仍有较大发展机遇，公司为行业龙头，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动的风险；产品研发不及预期的风险；贸易摩擦的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8875 8992 10635 12730 15372 增长率（%） 14.27% 1.32% 18.26% 19.70% 20.76% EBITDA（百万元） 777 805 1368 1611 1811 归母净利润（百万元） 583 516 727 953 1219 增长率（%） 3.19% -11.58% 41.12% 31.00% 27.88% EPS（元/股） 0.47 0.41 0.58 0.76 0.98 市盈率（P/E） 22.0 24.9 17.6 13.4 10.5 市净率（P/B） 2.2 2.0 1.9 1.7 1.5 EV/EBITDA 17.2 14.5 8.8 7.0 5.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月31日收盘价 风险提示 1.汇率波动的风险。公司海外收入占比较高，若汇率波动较大，则可能对公司的业务造成不利影响。 2.产品研发不及预期的风险。智能控制器行业产品更新迭代较快，生命周期较短，若公司产品研发技术更新不及时，则可能影响公司的市场份额和盈利。 3.贸易摩擦的风险。公司海外收入占比较高且在海外布局了生产基地，贸易摩擦、地缘政治紧张局势可能会对公司的业务造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1403 1550 1480 2402 3442 营业收入 8875 8992 10635 12730 15372 应收账款+票据 2857 2764 3320 3974 4799 营业成本 7087 6986 8090 9629 11624 预付账款 53 44 57 69 83 营业税金及附加 59 55 59 70 85 存货 1993 1654 2360 2809 3391 营业费用 260 322 372 433 471 其他 576 906 923 975 1041 管理费用 962 1128 1266 1502 1799 流动资产合计 6881 6919 8140 10229 12757 财务费用 -123 -52 20 4 -8 长期股权投资 24 38 36 35 33 资产减值损失 -70 -71 -40 -51 -61 固定资产 1947 2204 1939 1658 1363 公允价值变动收益 88 13 0 0 0 在建工程 235 568 473 379 284 投资净收益 1 -11 15 15 15 无形资产 547 607 525 438 348 其他 -12 61 -18 -29 -44 其他非流动资产 752 848 720 593 556 营业利润 636 543 785 1026 1310 非流动资产合计 3504 4265 3693 3103 2586 营业外净收益 -3 -15 -7 -7 -7 资产总计 10385 11184 11833 13332 15342 利润总额 633 529 778 1019 1303 短期借款 283 279 0 0 0 所得税 51 17 49 64 82 应付账款+票据 2672 2885 3340 3975 4799 净利润 582 512 728 954 1220 其他 868 1062 1094 1303 1571 少数股东损益 -1 -4 1 1 2 流动负债合计 3823 4226 4434 5278 6370 归属于母公司净利润 583 516 727 953 1219 长期带息负债 655 499 306 128 -18 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 84 89 89 89 89 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 740 588 395 217 70 成长能力 负债合计 4563 4815 4828 5495 6440 营业收入 14.27% 1.32% 18.26% 19.70% 20.76% 少数股东权益 93 85 86 87 89 EBIT -25.43% -6.49% 67.31% 28.13% 26.67% 股本 1270 1247 1247 1247 1247 EBITDA -11.96% 3.54% 70.02% 17.77% 12.40% 资本公积 2266 2213 2213 2213 2213 归属于母公司净利润 3.19% -11.58% 41.12% 31.00% 27.88% 留存收益 2194 2825 3460 4291 5354 获利能力 股东权益合计 5823 6370 7005 7837 8902 毛利率 20.14% 22.31% 23.93% 24.36% 24.38% 负债和股东权益总计 10385 11184 11833 13332 15342 净利率 6.56% 5.69% 6.85% 7.50% 7.94% ROE 10.18% 8.20% 10.51% 12.30% 13.83% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 8.12% 7.88% 13.03% 15.59% 19.90% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 582 512 728 954 1220 资产负债率 43.93% 43.05% 40.80% 41.21% 41.98% 折旧摊销 267 328 570 589 516 流动比率 1.8 1.6 1.8 1.9 2.0 财务费用 -123 -52 20 4 -8 速动比率 1.2 1.2 1.2 1.3 1.4 存货减少（增加为“-”） 191 339 -706 -449 -582 营运能力 营运资金变动 -545 422 -805 -322 -396 应收账款周转率 3.2 3.3 3.3 3.3 3.3 其它 86 -128 696 439 571 存货周转率 3.6 4.2 3.4 3.4 3.4 经营活动现金流 459 1421 504 1214 1323 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 1.0 1.0 资本支出 -691 -793 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -40 -359 0 0 0 每股收益 0.5 0.4 0.6 0.8 1.0 其他 -46 3 12 12 12 每股经营现金流 0.4 1.1 0.4 1.0 1.1 投资活动现金流 -777 -1148 12 12 12 每股净资产 4.6 5.0 5.5 6.2 7.1 债权融资 14 -160 -473 -178 -146 估值比率 股权融资 13 -23 0 0 0 市盈率 22.0 24.9 17.6 13.4 10.5 其他 -151 -51 -113 -126 -148 市净率 2.2 2.0 1.9 1.7 1.5 筹资活动现金流 -125 -233 -586 -303 -295 EV/EBITDA 17.2 14.5 8.8 7.0 5.7 现金净增加额 -393 76 -70 922 1040 EV/EBIT 26.1 24.5 15.2 11.0 7.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月31日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月