卓越教育集团（3978）2024H1业绩点评
一、业绩简述
- 收入与利润：2024年上半年，卓越教育集团实现营业收入3.17亿元，同比增长68%；毛利润1.43亿元，同比增长105%；毛利率提升至44.96%，同比增长8个百分点。
- 费用变化：销售费用率上升3.46个百分点，管理费用率下降2.26个百分点，财务费用率下降4.05个百分点。
- 净利润：经调整归母净利润达到0.55亿元，同比增长161%，利润率提升至17.18%，同比增长6.1个百分点。
二、业务拆分
- 全日制复习：实现收入1.24亿元，同比增长20%。
- 辅导项目：实现收入0.76亿元，同比增长32%。
- 素质教育：实现收入1.18亿元，同比增长321%。这主要是由于表内主业的自然增长。
- 投资收益：2023H1因学前业务出售带来一次性收入0.1975亿元，2024H1则因投资收益转正，实现盈利0.029亿元，两者差值基本相互抵消。
三、合同负债情况
- 合同负债：2024H1合同负债大幅增长至4.58亿元，同比增长184%，主要为暑秋报班及长期班型订单。
- 业绩保障：预计下半年销售课程后，合同负债将转化为收入，为2024H2的业绩提供保障。
四、盈利预测与评级
- 盈利预测：考虑到竞争格局改善及加速拓店，上调公司2024-2025年、新增2026年经调整归母净利润预测为1.79亿元（+48%）、2.66亿元（+71%）、3.46亿元（+30%），EPS分别为0.21元、0.31元、0.41元。
- 评级：维持增持评级。
五、风险提示
- 政策风险：政策变化可能对公司业务产生影响。
- 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能导致市场份额减少。
- 教师供给恢复缓慢：教师资源短缺可能影响公司运营。
六、财务摘要
| 年度 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营收 (百万人民币) | 1,898.63 | 491.13 | 489.31 | 1,043.98 | 1,530.35 | 1,968.62 |
| 毛利润 (百万人民币) | 729.35 | 173.06 | 229.86 | 469.79 | 734.57 | 944.94 |
| 经调整归母 (百万人民币) | -325.03 | 56.29 | 91.25 | 179.46 | 266.28 | 346.48 |
七、市场表现
- 股价区间：过去52周股价区间为0.70-3.75港元。
- 当前价格：当前股价为2.79港元。
- 市值：当前市值为2,364百万港元。
