2023三季报点评：Q3业绩超预期，旺季如期兑现

事件：2023年11月24日下午，公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营收162.98亿元，同比+96.3%，归母净利润扭亏为33.42亿元。 营收、净利润远超疫情前同期，业绩向上弹性如期释放。2023Q3公司实现营收62.88亿元，同比+53.6%；归母净利润扭亏为13.37亿元；Q3公司整体经调整EBITDA为22亿元，2019年同期为9亿元。Q3毛利率为42.5%，同比+17.3个百分点，归母净利率为21.3%，同比+38.8个百分点，盈利能力显著修复。分业务来看，Q3大陆部分实现51亿元营收，同比+62%，比2019年同期+68%；Q3大陆部分实现归母净利润13.5亿元，去年同期亏损7亿元，比2019年同期+213%。Q3海外部分实现营收12亿元，同比+26%，较2019年同期+21%。 大陆业务房量增长的同时结构调整，带动RevPar历史新高。截至Q3大陆业务总客房数达85.9万间，同比+10%，较2019年同期+70%；其中直营房量8.7万间，较2019年同期-1%，Q3直营营收较2019年同期+29%；加盟房量77.2万间，较2019年同期+86%，Q3加盟营收较2019年同期+134%；直营加盟营收增速均优于房间量增速。经济型/中高端产品升级齐头并进，2019年Q3经济型/中高端同店RevPar分别为179/278元，2023年Q3分别为209/329元。 旺季已过，淡季经营数据正常回落。2023年10月全国铁路/民航客运量为3.52/0.56亿人次，比2019年同期+10%/-2%，2023Q3铁路/民航客运量较2019年同期+12.5%/+2.6%，Q4淡季恢复程度有所回落。根据公司业绩指引，2023Q4预期收入同比增长41%~45%。 盈利预测与投资评级：华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，在疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好。基于Q3业绩超预期，上调华住集团盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为39.7/40.1/44.6亿元（前值为35.7/40.1/44.6亿元），对应PE估值为21/21/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，门店增长不及预期等