上半年收入下滑9%，严控折扣下毛利率提升

上半年业绩总结

一、总体情况

• 收入下滑：上半年收入同比下滑8.9%，至99.8亿元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长10.0%，达到3.4亿元。
• 毛利率提升：毛利率同比上升0.7个百分点至34.2%。

二、毛利率改善与库存管理

• 折扣控制：公司严格控制折扣，折扣率改善低单位数。
• 库存效率：库存周转效率提高，库存天数减少3天，库存金额下降0.5%至4.7亿元，老旧库存占比降至8%。
• 资金状况：现金水平提升，增加2.4亿至31.1亿元。

三、季度表现

• 二季度表现：
  • 收入下降：二季度收入同比下滑10.5%，至45.8亿元。
  • 毛利率提升：毛利率同比提升2.0个百分点至35.4%。
  • 净利润增长：经营利润率和净利率分别提升1.8个百分点至4.5%和3.5%。

四、渠道与门店情况

• 全渠道增长：全渠道收入同比增长10%，占总营收的26%。
• 线上平台：抖音平台表现突出，同比增长100%。
• 门店调整：净关店45家，总数为3478家直营店，同店销售同比下滑16.4%。
• 城市分布：高线城市客流下滑明显，低线城市相对稳健。

五、未来展望

• 短期预期：尽管短期消费力疲软，但在库存健康和折扣稳定的前提下，盈利能力有望持续改善。
• 中长期预期：看好公司通过精细化运营和数字化转型提升店效，同时低线城市开店潜力巨大。
• 盈利预测调整：预计2024~2026年净利润分别为5.3/6.6/8.1亿元，同比增幅分别为8%/26%/22%。
• 目标价调整：目标价下调至0.65~0.76港元，维持“优于大市”评级。

六、风险提示

• 消费复苏不及预期
• 供应链物流受阻
• 渠道优化改革不及预期

结论

公司在面对零售环境疲弱的情况下，通过严格控制折扣、优化库存管理和加强线上渠道，实现了净利润的增长和毛利率的提升。尽管短期内面临一定挑战，公司仍具备较强的成长潜力和盈利改善空间。