上半年收入同比增长43%，高端产品放量带动毛利率提升

2023年上半年营业收入同比增长43.27%，归母净利润同比增长47.54%。公司2023年上半年实现营收2.35亿元，同比增长43.27%；归母净利润0.83亿元，同比增长47.54%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长66.05%。单季度来看，2023年第二季度公司实现营收1.33亿元，同比增长38.17%；归母净利润0.48亿元，同比增长30.29%；扣非归母净利润0.51亿元，同比增长53.07%。收入利润高增长，主要系高端产品放量，高分辨率示波器以及射频微波产品快速增长，且国产替代趋势下国内收入较快增长。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为60.96%/35.51%，同比变动+4.68/+1.03个p Ct ，产品全面高端化带动收入结构优化，盈利能力持续提升。2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.10%/3.97%/14.33%/-10.57%，同比变动-0.31/-0.22/+1.66/+1.81个pct，持续加大研发投入。 产品全面高端化，行业国产替代加速。分产品档次来看，2023年上半年公司高/中/低端产品收入约为0.51/1.29/0.51亿元 ， 同比增长101.33%/44.45%/16.65%，收入占比分别为22%/56%/22%，同比变动+6/-1/-5个pct，高端产品收入持续放量。以价格划分，2023年上半年公司四大主力产品平均售价同比增长41.97%，其中销售单价5万元/台以上产品收入同比增长221.35%，销售单价3万元/台以上产品收入同比增长133.82%，高端产品持续放量。分地区来看，2023年上半年公司国内/海外收入分别为0.96/1.39亿元，同比增长93.30%/21.46%，国内教育市场收入同比增长188.71%，行业国产替代加速。射频微波产品境内收入同比增长126.45%，高分辨率数字示波器境内收入同比增长110.49%。从新产品来看，公司近年来发布多款高端新产品，实现全产品线高端化，目前包括4GHz带宽/12-bit高分辨率数字示波器、40GHz射频微波信号发生器、26.5GHz频谱分析仪、26.5GHz矢量网络分析仪等高端产品，并且开始批量销售。此外，公司推出8GHz带宽示波器前端放大器专用自研芯片，为示波器产品进一步高端化奠定基础。 风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险。 投资建议： 公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业，所处行业空间大增长稳，在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起，当前受益政策推动国产替代进一步提速，未来成长空间广阔。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.00/2.80/3.71亿元，对应PE为35/25/19倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：鼎阳科技2023年上半年营业收入同比增长43.27% 图2：鼎阳科技2023年上半年归母净利润同比增长47.54% 图3：鼎阳科技毛利率持续提升 图4：鼎阳科技期间费用率基本稳定 图5：鼎阳科技研发费用持续增长 图6：鼎阳科技ROE短期稳定 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明