2023年上半年营业收入同比增长43.27%,归母净利润同比增长47.54%。公司2023年上半年实现营收2.35亿元,同比增长43.27%;归母净利润0.83亿元,同比增长47.54%;扣非归母净利润0.86亿元,同比增长66.05%。单季度来看,2023年第二季度公司实现营收1.33亿元,同比增长38.17%;归母净利润0.48亿元,同比增长30.29%;扣非归母净利润0.51亿元,同比增长53.07%。收入利润高增长,主要系高端产品放量,高分辨率示波器以及射频微波产品快速增长,且国产替代趋势下国内收入较快增长。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为60.96%/35.51%,同比变动+4.68/+1.03个p Ct ,产品全面高端化带动收入结构优化,盈利能力持续提升。2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.10%/3.97%/14.33%/-10.57%,同比变动-0.31/-0.22/+1.66/+1.81个pct,持续加大研发投入。 产品全面高端化,行业国产替代加速。分产品档次来看,2023年上半年公司高/中/低端产品收入约为0.51/1.29/0.51亿元 , 同比增长101.33%/44.45%/16.65%,收入占比分别为22%/56%/22%,同比变动+6/-1/-5个pct,高端产品收入持续放量。以价格划分,2023年上半年公司四大主力产品平均售价同比增长41.97%,其中销售单价5万元/台以上产品收入同比增长221.35%,销售单价3万元/台以上产品收入同比增长133.82%,高端产品持续放量。分地区来看,2023年上半年公司国内/海外收入分别为0.96/1.39亿元,同比增长93.30%/21.46%,国内教育市场收入同比增长188.71%,行业国产替代加速。射频微波产品境内收入同比增长126.45%,高分辨率数字示波器境内收入同比增长110.49%。从新产品来看,公司近年来发布多款高端新产品,实现全产品线高端化,目前包括4GHz带宽/12-bit高分辨率数字示波器、40GHz射频微波信号发生器、26.5GHz频谱分析仪、26.5GHz矢量网络分析仪等高端产品,并且开始批量销售。此外,公司推出8GHz带宽示波器前端放大器专用自研芯片,为示波器产品进一步高端化奠定基础。 风险提示:新产品拓展不及预期;国产替代不及预期;中美贸易摩擦风险。 投资建议: 公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业,所处行业空间大增长稳,在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起,当前受益政策推动国产替代进一步提速,未来成长空间广阔。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为2.00/2.80/3.71亿元,对应PE为35/25/19倍,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1:鼎阳科技2023年上半年营业收入同比增长43.27% 图2:鼎阳科技2023年上半年归母净利润同比增长47.54% 图3:鼎阳科技毛利率持续提升 图4:鼎阳科技期间费用率基本稳定 图5:鼎阳科技研发费用持续增长 图6:鼎阳科技ROE短期稳定 表1:可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明